铜周报：市场静候CPI数据 铜价仍陷震荡格局

期货研究报告|铜周报2024-09-08 市场静候CPI数据铜价仍陷震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，9月6日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于72,065元/吨至73,715元/吨，周中呈现震荡走弱。SMM升贴水报价运行于+60至+100元/吨，升贴水报价同样呈现震荡下降态势。 库存方面，9月6日当周，LME库存下降0.31万吨至31.76万吨，上期所库存下降2.64 万吨至21.54万吨。国内社会库存（不含保税区）下降2.34万吨至25.57万吨，保税区 库存下降0.39万吨至7.00万吨。观点： 宏观方面，本周所公布的美国8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万， 但不及市场预期的16.1万。不过早前的数据显示美国劳动力市场的先前数据�现显著的下修，确认了招聘放缓，因此在数据公布后，部分工业品价格则是冲高后�现较大幅度回落，目前市场给�9月降息50个基点的概率达到30%，而下周又将会迎来美国CPI数据，预计行情波动仍会较大。国内方面，受汇率折算和资产价格变化影响，8月末我国外汇储备规模为32882亿美元，较7月末上升318亿美元。这已是外储连续两月较大幅度攀升。 矿端方面，9月6日当周，据Mysteel讯，周内铜精矿现货市场持续清淡，市场活跃度低，铜精矿TC小幅下降，市场参与者等待CSPT季度指导价，对11月-12月船期的货物持谨慎观望状态，供应端稳定，发运卸港也较顺利，台风未对实际到港量带来明显的影响，需求端冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主。不过目前就市场而言，铜精矿仍然处于一货难求的情况，TC价格目前仍处于5.26美元/吨，较此前一周下降0.47美元/吨。此外，艾芬豪矿业位于刚果的Kamoa-Kakula铜矿综合体在8月份实现40347吨精矿的月度产量记录和110万吨的月度选矿记录。8月31日，一期、二期和三期选矿 厂的铜总日产量创下2096吨的记录。其中包括来自一期和二期选矿厂的1760吨，这也创下了这些装置的新日产量记录。该公司表示，第三阶段选矿厂向稳态生产的加速进展顺利，8月份已碾磨约35万吨矿石。到9月底，该矿平均日铣削率接近500万吨的铭 牌年加工率，有可能超过这一产能。公司有望实现2024年卡莫阿-卡库拉铜矿44万至 49万吨的产量目标。 冶炼方面，9月6日当周，据Mysteel讯，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.2万吨，赤峰冶炼厂检修基本结束，正在恢复生产中，山东个别冶炼厂因安全原因部分产能 铜周报丨2024/9/8 停产还未恢复，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此产量继续环比减少。 消费方面，9月6日当周，周内进入传统消费旺季，但市场消费并未表现过多增长，随着周内铜价部分时间走跌明显，下游企业订单有所增长，逢低补库动作有所显现，但后续价格再度反弹上涨对于消费仍有所抑制，市场谨慎观望情绪仍存，部分加工企业反馈目前仍以订单量接货刚需生产为主。 总体而言，目前国内逐步进入传统消费旺季，并且去库也仍在持续，但铜价在美国非农数据公布后波动加大，价格再度承压回落，下周又将会迎来目前市场较为关注的CPI数据，操作上铜价或仍难摆脱震荡格局，震荡区间或在70,000元/吨-74,500元/吨。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/9/6 2024/9/5 2024/8/30 2024/8/6 SMM：1#铜 60 85 25 -10 升水铜 75 100 30 10 现货(升贴平水铜 50 65 15 -35 水)湿法铜 0 15 -25 -80 洋山溢价 63.5 63.5 53 52 LME（0-3） — -113.29 -116.86 -123 SHFE 期货(主力) LME 730508954 715209100.5 742209251.5 708508923 LME — 317575 320650 294750 SHFE 库存 COMEX 215374— —40117 24174540117 28630517161 合计 — 357692 602512 598216 SHFE仓单 113785 119218 135040 195719 仓单 LME注销仓单占比 — 8.6% 7.9% 5.2% CU2412-CU2409连三-近 -10 20 230 320 月CU2409-CU2408主力-近 30 -80 70 90 套利 月CU2409/AL2409 3.78 3.73 3.74 3.77 CU2409/ZN2409 3.21 3.09 3.09 3.20 进口盈利 #N/A -762.7 371.2 -481.0 沪伦比（主力） — 7.86 8.02 7.94 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20212022202320244-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/08/072024/08/222024/09/06 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/09/062022/09/062024/09/06 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 120 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 70 20 -30 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/09/062022/09/062024/09/06 2020/09/062022/09/062024/09/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/09/052022/09/052024/09/05 020/09/052022/09/052024/09/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2020/09/062022/09/062024/09/06 2020/09/062022/09/062024/09/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 13000 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/09/052022/09/052024/09/05 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自