软商品周报：供强需弱格局不变，棉价延续低位震荡

棉花

• 市场分析：国际方面，外盘受天气扰动震荡上行，但“衰退交易”未充分定价，下游需求低迷，产业内部缺乏支撑，全球棉花供需格局预期宽松，盘面跌破70美分/磅一线。国内方面，郑棉震荡下跌，供应端商业库存持续去库但高于去年同期，新棉丰产预期强，增产幅度增加；需求端传统旺季订单边际好转，纺织企业开机率回升，但补库动力不足，需求好转持续性待观察。
• 策略：中性。
• 风险：宏观及政策风险。

纸浆

• 市场分析：供应端，海外浆厂报价下调，7月欧洲港口库存微增，国内进口量下滑但港口库存加速累库，外需走弱或致未来进口量回升，国内新产能释放增加供应。需求端，海外经济衰退预期升温，国内下游企业盈利低迷，多为消耗库存，供需博弈不变，9月旺季下游产销边际好转或对浆价形成一定提振，但纸价仍偏弱，关注涨价函落实情况。
• 策略：中性。
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。

白糖

• 市场分析：原糖方面，巴西8月上半月产糖同比下降，圣保罗火灾影响产量，支撑原糖价格，但巴西供应高峰期，印度、泰国生产前景好，限制原糖上涨空间。郑糖方面，国产糖销售期，库存偏低，但7月进口量大幅增加，加工糖供应压力显现，9月甜菜糖上市，国内糖源供应充足，现货价格下调。
• 策略：中性。
• 风险：宏观、天气及政策影响。