2024年中报点评：收入显韧性，积极推进第二增长曲线

公司研究 信息技术 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：童心怡 电话：021-23586757 相对指数表现 1.73% -7.13% -15.98% -24.84% -33.69% -42.54% 博彦科技沪深300 博彦科技（002649）2024年中报点评 / 收入显韧性，积极推进第二增长曲线 2024年09月09日 / 【投资要点】 9/9 10/9 11/9 12/9 1/9 2/9 3/9 4/9 5/9 6/9 7/9 8/9 公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入33.67亿元，同比增长4.76%；实现归母净利润0.75亿元，同比下滑45.85%。主要系新业务投入加大以及日元汇率变动导致汇兑评估损失增加，若剔除汇率因素影响，则公司净利润同比下滑约12%。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入17.27亿元，同比增长6.10%；实现归母净利润0.55亿元，同比下滑23.15%。 基本数据总市值（百万元) 4641.78 流通市值（百万元) 4350.75 52周最高/最低（元） 13.45/7.20 52周最高/最低（PE） 33.56/18.03 52周最高/最低（PB） 1.99/1.06 52周涨幅（%） -37.21 52周换手率（%） 542.41 相关研究 分业务看，公司现有业务中占比较高的为金融、互联网和高科技三大行业垂直领域。2024H1，金融行业实现收入8.72亿元，同比增长8.44%，占总收入比重为25.88%；互联网行业实现收入12.56亿元，同比增长4.21%，占总收入比重为37.31%；高科技行业实现收入7.79亿元，同比增长6.17%，占总收入比重为23.13%；其他领域实现收入4.60亿元，同比下滑2.31%，占总收入比重为13.68%。 毛利率提升，经营显韧性。2024H1，公司实现毛利率24.18%，较去年同期提升0.60pct，主要得益于公司持续优化业务结构，在夯实传统IT服务的基础上提质增效，积极拓展产品及解决方案等高附加值业务，并逐步提升毛利率和人均单产较高的新业务规模。费用管控方面，2024H1，公司销售/管理/研发费用率分别为3.16%/11.10%/4.61%，较去年同期分别变动+0.06pct/+0.25pct/+0.14pct，整体费用管控良好。 拓展新兴业务领域，打造第二增长曲线。公司正在加速布局数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，积极构建第二增长曲线。 数字农业客户结构分散，公司聚焦细分赛道，已在数智农业、数智渔业、数智畜牧、数智乡村以及数智供销等多个场景中积累了丰富的项目经验和产品；在智慧能源方面，公司主要关注光伏领域前期的数字化系统建设；在国央企领域，公司则采取抓大客户战略，助力客户实现数字化转型。2024年上半年，公司新业务新签合同订单已达2.3亿，预计将在今年实现收入的落地和突破，并在未来几年保持较快增长。 【投资建议】 公司业务遍布全球，在金融、互联网等多个领域均有深厚积累，并在夯实主业的基础上积极拓展第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年营收分别为70.77/78.11/88.70亿元；归母净利润分别为2.21/3.08/3.97亿元；对应EPS分别为0.38/0.53/0.68元/股；对应PE分别为21/15/12倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6601.20 7077.39 7811.44 8869.66 增长率(%) 1.89% 7.21% 10.37% 13.55% EBITDA（百万元） 484.63 303.80 390.81 479.80 归属母公司净利润（百万元） 217.31 221.35 308.45 396.82 增长率(%) -29.73% 1.86% 39.35% 28.65% EPS(元/股) 0.37 0.38 0.53 0.68 市盈率（P/E） 33.16 21.08 15.12 11.76 市净率（P/B） 1.80 1.14 1.09 1.03 EV/EBITDA 11.47 9.67 6.88 4.96 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 汇率波动风险； 新业务拓展不及预期； 市场竞争加剧。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 296.33 335.90 333.46 322.39 净利润 213.67 217.65 303.89 390.96 折旧摊销 125.98 72.40 55.61 55.98 营运资金变动 -182.08 -121.87 -132.64 -214.06 其它 138.76 167.72 106.60 89.52 投资活动现金流 -143.17 -128.67 45.29 109.99 资本支出 -57.63 -114.60 55.58 76.01 投资变动 -85.69 43.90 -8.60 23.00 其他 0.15 -57.96 -1.69 10.98 筹资活动现金流 -181.46 -112.39 -137.48 -136.12 银行借款 36.14 30.00 10.00 -20.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 32.15 -9.66 0.00 0.00 其他 -249.74 -132.73 -147.48 -116.12 现金净增加额 -36.60 41.14 241.26 296.27 期初现金余额 1960.63 1924.03 1965.17 2206.44 期末现金余额主要财务比率 1924.03 1965.17 2206.44 2502.71 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 1.89% 7.21% 10.37% 13.55% 营业利润增长 -26.07% 2.97% 38.62% 25.05% 归属母公司净利润增长 -29.73% 1.86% 39.35% 28.65% 获利能力（%）毛利率 24.86% 25.21% 25.33% 25.47% 净利率 3.24% 3.08% 3.89% 4.41% ROE 5.39% 5.43% 7.23% 8.73% ROIC 6.96% 4.44% 6.19% 7.57% 偿债能力资产负债率（%） 25.32% 26.32% 26.75% 27.50% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.95 2.86 2.91 3.00 速动比率 2.84 2.78 2.85 2.94 营运能力总资产周转率 1.24 1.29 1.38 1.47 应收账款周转率 3.93 3.84 3.92 3.99 存货周转率 77.07 80.38 154.59 414.63 每股指标（元）每股收益 0.37 0.38 0.53 0.68 每股经营现金流 0.50 0.57 0.57 0.55 每股净资产 6.81 6.96 7.29 7.76 估值比率P/E 33.16 21.08 15.12 11.76 P/B 1.80 1.14 1.09 1.03 EV/EBITDA 11.47 9.67 6.88 4.96 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产3933.90 4048.76 4461.58 5073.18 货币资金1929.89 1971.03 2212.29 2508.56 应收及预付1811.98 1944.62 2123.48 2411.10 存货74.67 57.03 18.43 13.45 其他流动资产117.36 76.09 107.37 140.07 非流动资产1468.92 1485.25 1357.24 1182.86 长期股权投资164.08 144.08 124.08 104.08 固定资产294.06 277.26 259.15 240.67 在建工程28.32 21.32 12.32 3.32 无形资产90.02 92.82 90.82 72.42 其他长期资产892.44 949.77 870.87 762.37 资产总计5402.82 5534.01 5818.82 6256.04 流动负债1335.20 1414.43 1534.34 1688.61 短期借款138.96 168.96 178.96 158.96 应付及预收136.00 140.22 152.13 172.43 其他流动负债1060.24 1105.25 1203.25 1357.22 非流动负债33.00 42.03 22.03 32.03 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债33.00 42.03 22.03 32.03 负债合计1368.21 1456.47 1556.38 1720.65 实收资本591.51 591.51 591.51 591.51 资本公积1408.19 1408.19 1408.19 1408.19 留存收益2033.44 2084.09 2273.55 2552.37 归属母公司股东权益4029.83 4076.47 4265.92 4544.74 少数股东权益4.78 1.08 -3.48 -9.35 负债和股东权益5402.82 5534.01 5818.82 6256.04 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入6601.20 7077.39 7811.44 8869.66 营业成本4960.20 5293.04 5833.02 6610.90 税金及附加49.92 55.20 60.15 68.30 销售费用222.87 244.17 268.71 303.34 管理费用744.79 803.28 882.69 1008.48 研发费用327.51 355.28 394.48 444.37 财务费用-0.04 -30.82 -30.94 -36.13 资产减值损失-89.52 -90.00 -86.00 -86.00 公允价值变动收益-6.43 0.00 0.00 0.00 投资净收益-3.82 -53.79 -4.69 7.98 资产处置收益0.02 -2.83 -3.12 -0.09 其他收益80.87 56.62 60.93 70.96 营业利润259.53 267.22 370.44 463.25 营业外收入5.47 2.00 5.70 5.70 营业外支出6.56 7.00 10.00 9.00 利润总额258.44 262.22 366.14 459.95 所得税44.77 44.58 62.24 68.99 净利润213.67 217.65 303.89 390.96 少数股东损益-3.64 -3.70 -4.56 -5.86 归属母公司净利润217.31 221.35 308.45 396.82 EBITDA484.63 303.80 390.81 479.80 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（