超长债周报：交易活跃度缓慢恢复

每周评述

上周央行净买入债券1000亿元，彭博报道存量房贷利率将调降80BP，推动债市大涨，30年国债收益率回落至前期低位。超长债交投活跃度有所回升但仍较不活跃，期限利差收窄，品种利差变动不一。

超长债投资展望

• 30年国债：利差处于历史极低位置，经济增速放缓，政策稳增长诉求上升，但成交活跃度低，收益率区间波动，短周期介入需谨慎。
• 20年国开债：利差处于历史极低位置，经济增速放缓，政策稳增长诉求上升，成交活跃度低，收益率区间波动，短周期介入需谨慎。

超长债基本概况

• 存量超长债余额超16万亿，其中地方政府债占比62.2%，国债占比28.5%，30年品种占比最高，25-35年期限占比41.6%。

一级市场

• 每周发行：上周发行量下降至814亿元，较上上周大幅减少。
• 本周待发：本周待发超长债617亿，主要为超长国债和地方政府债。

二级市场

• 成交量：上周成交额5185亿，占比7.2%，交投活跃度小幅上升。
• 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均下行，30年国债活跃券收益率下行5.8BP至2.30%，20年国开债活跃券收益率下行5.3BP至2.31%。
• 利差分析：期限利差收窄至17BP，品种利差变动不一，20年国开债和国债利差为1BP，处于历史极低位置。
• 30年国债期货：主力合约TL2412收112.56元，增幅1.17%，成交量下降，持仓量小幅增加。

风险提示

政策调整滞后，经济增速下滑。