指数基金投资价值分析系列之三十二：华安沪深 300 增强策略 ETF 投资价值分析：超额收益持续稳定、主动管理能力突出

证券研究报告|基金研究报告 2024年9月9日 超额收益持续稳定、主动管理能力突出—华安沪深300增强策略ETF投资价值分析 分析师 分析师：张立宁邮箱：zhangln@hx168.com.cnSACNO：S1120520070006分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSACNO：S1120520070002 —指数基金投资价值分析系列之三十二 ►华安沪深300增强策略ETF超额收益持续稳定 华安沪深300增强策略ETF(基金代码561000)，成立于2022年12月21日，并于2023年1月11日上市交易。 华安沪深300增强策略ETF超额持续收益稳定。上市日2023/1/11至2024/8/30，基金对沪深300指数的超额收益为10.12%，超额收益最大回撤仅为1.69%。 2024年前8个月，基金实现了3.45%的正收益。 ►华安沪深300增强策略ETF收益排名前5% 在同类可比产品中，华安沪深300增强策略ETF自上市日2023/1/11至2024/8/30的收益率排名位于前5%，领先同类产品收益均值6.09个百分点。 ►华安沪深300增强策略ETF风险控制能力出色 华安沪深300增强策略ETF年化跟踪误差为2.50%，位于同类产品中跟踪误差最低的前20%，风险调整后超额收益(超额收益/跟踪误差)达到4.04。 ►华安沪深300增强策略ETF主动管理能力突出 Brinson归因结果显示，基金的绝大部分超额收益来源于选股贡献，选股收益贡献突出。 从超额收益的Fama-French三因子分解来看，主动特质收益贡献最多，体现了基金经理优秀的主动管理能力。 ►华安沪深300增强策略ETF产品信息 华安沪深300增强策略ETF结合了指数增强基金的主动投资优点和ETF的交易便利属性，从而提高了交易效率、降低了交易成本。 华安沪深300增强策略ETF管理费率为0.5%，托管费率为0.1%。截止2024/9/6，资产规模为1.27亿元。 华安沪深300增强策略ETF的基金经理为许之彦先生、张序先生。 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差；指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响，存在一定波动风险。 正文目录 1.沪深300今年表现稳健，跑赢其他主要宽基3 2.华安沪深300增强策略ETF超额收益持续稳定4 3.华安沪深300增强策略ETF主动管理能力突出6 4.华安沪深300增强策略ETF产品信息9 5.风险提示11 图表目录 图1沪深300与其他宽基指数走势对比3 图2华安沪深300增强策略ETF超额收益稳定4 图3华安沪深300增强策略ETF月度超额收益4 图4华安沪深300增强策略ETF领先同类产品收益均值5 图5华安沪深300增强策略ETF超额收益与跟踪误差6 图6华安沪深300增强策略ETFBrinson归因6 图7华安沪深300增强策略ETF三因子敏感性分析7 图8华安沪深300增强策略ETF超额收益分解7 图9华安沪深300增强策略ETF行业超配统计8 表1沪深300指数编制方案摘要3 表2华安沪深300增强策略ETF前10大权重股8 表3华安沪深300增强策略ETF产品信息9 1.沪深300今年表现稳健，跑赢其他主要宽基 华安沪深300增强策略交易型开放式指数证券投资基金(基金代码561000，简称华安沪深300增强策略ETF)，成立于2022年12月21日，并于2023年1月11日上市交易。 华安沪深300增强策略ETF的业绩比较基准为沪深300指数。沪深300指数选择流动性良好的大市值股票作为样本股票，具有盈利稳定、股息率高的特点。2024年以来沪深300指数表现稳健，跑赢其他主要宽基指数。 图1沪深300与其他宽基指数走势对比 资料来源：Wind、华西证券研究所，数据日期:2024/1/2-2024/8/30 华安沪深300增强策略ETF采用指数增强策略，在指数成份股权重的基础上根据量化模型对行业配置及个股权重等进行主动调整，力争在控制跟踪误差的同时获取超越沪深300指数的收益。 表1沪深300指数编制方案摘要 指数简称 沪深300指数 指数代码 000300 样本空间 样本空间由同时满足以下条件的非ST、*ST沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成：(1)科创板证券、创业板证券：上市时间超过一年(2)其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位 选股方法 按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操纵的公司：(1)对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券(2)对剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为样本 资料来源：中证指数公司、华西证券研究所，完整编制方案详见中证指数有限公司网站 2.华安沪深300增强策略ETF超额收益持续稳定 对沪深300超额收益持续稳定、今年前8个月实现正收益 华安沪深300增强策略ETF超额持续收益稳定。上市日2023/1/11至2024/8/30，基金对沪深300指数的超额收益为10.12%，超额收益最大回撤仅为1.69%。 2024年1-8月，华安沪深300增强策略ETF取得了3.45%的绝对涨幅，超额收益为6.64%。 图2华安沪深300增强策略ETF超额收益稳定 资料来源：Wind、华西证券研究所，数据日期:2023/1/11-2024/8/30 华安沪深300增强策略ETF的超额收益在月度上具有较高胜率和盈亏比，从上市日2023/1/11至2024/8/30，在20个月中跑赢沪深300的月份数量为15个，月度超额收益的胜率达到75%，月度超额收益的盈亏比高达3.84。 图3华安沪深300增强策略ETF月度超额收益 资料来源：Wind、华西证券研究所，注：2023年1月涨幅为1月11日-1月31日 在同类产品中收益排名前5% 我们统计2023年之前成立的沪深300指数增强基金(仅主份额)，在57只同类可比产品中，华安沪深300增强策略ETF自上市日2023/1/11至2024/8/30的收益率排名位于前5%分位数。 2023/1/11至2024/8/30，华安沪深300增强策略ETF收益领先同类产品收益均值6.09个百分点。 2024年以来市场风格多变，华安沪深300增强策略ETF仍有稳定表现，年内前8个月以3.45%的涨幅实现正收益。 图4华安沪深300增强策略ETF领先同类产品收益均值 资料来源：Wind、华西证券研究所，统计区间：2023/1/11至2024/8/30 风险控制能力出色、综合表现优异 在获取超额收益的同时，华安沪深300增强策略ETF风险控制能力出色，跟踪误差较小。 自上市日2023/1/11至2024/8/30，华安沪深300增强策略ETF年化跟踪误差为2.50%，位于同类产品中跟踪误差最低的前20%分位数；华安沪深300增强策略ETF的风险调整后超额收益(超额收益/跟踪误差)达到4.04。 如果将超额收益与跟踪误差综合对比来看，在可比产品中，跟踪误差小于华安沪深300增强策略ETF的同类产品的超额收益都相应更低、超额收益高于华安沪深300增强策略ETF的同类产品的跟踪误差都相应更大。 因此华安沪深300增强策略ETF实现了同等跟踪误差水平下的最高超额收益，以及同等超额收益水平下的最小跟踪误差，综合表现优异。 图5华安沪深300增强策略ETF超额收益与跟踪误差 资料来源：Wind、华西证券研究所，统计区间：2023/1/11至2024/8/30 3.华安沪深300增强策略ETF主动管理能力突出 个股配置持续产生超额 我们基于华安沪深300增强策略ETF在年度、半年度报告中公布的全部持股进行Brinson归因分析。 结果显示，基金的个股配置持续产生正向超额收益，即绝大部分超额收益来源于选股贡献，选股收益贡献突出。 图6华安沪深300增强策略ETFBrinson归因 资料来源：Wind、华西证券研究所 主动特质收益贡献多、主动管理能力强 根据Fama-French三因子归因结果，基金在规模因子上没有明显暴露，在价值因子上存在一定暴露。 图7华安沪深300增强策略ETF三因子敏感性分析 资料来源：Wind、华西证券研究所 从超额收益的Fama-French三因子分解来看，主动特质收益贡献最多，达到6.94%，这体现了基金经理优秀的主动管理能力。 图8华安沪深300增强策略ETF超额收益分解 资料来源：Wind、华西证券研究所 个股持仓特征：持仓权重股与基准相比有主动调整 根据2024年半年报，华安沪深300增强策略ETF持仓权重排名前10的股票与基准相比存在一定差异，显示了基金在个股层面上的主动调整结果。 华安沪深300增强策略ETF前10大权重股分别为贵州茅台、中国平安、比亚迪、工商银行、宁德时代、兴业银行、邮储银行、迈瑞医疗、招商银行、五粮液，权重分别为6.29%、3.51%、2.66%、2.43%、2.31%、2.28%、2.26%、2.09%、1.94%、1.80%。 基金持仓前10只股票的权重合计为27.57%，而沪深300指数前10大权重股权重合计为22.27%，华安沪深300增强策略ETF的持仓权重略有集中。 表2华安沪深300增强策略ETF前10大权重股 股票代码 股票简称 持仓权重 申万行业 在沪深300中排名 600519.SH 贵州茅台 6.29% 食品饮料 1 601318.SH 中国平安 3.51% 非银金融 3 002594.SZ 比亚迪 2.66% 汽车 10 601398.SH 工商银行 2.43% 银行 12 300750.SZ 宁德时代 2.31% 电力设备 2 601166.SH 兴业银行 2.28% 银行 8 601658.SH 邮储银行 2.26% 银行 94 300760.SZ 迈瑞医疗 2.09% 医药生物 16 600036.SH 招商银行 1.94% 银行 4 000858.SZ 五粮液 1.80% 食品饮料 9 资料来源：Wind、华西证券研究所，数据日期：2024/6/30 行业持仓特征：超配银行、汽车等行业，低配电力设备、交通运输等行业 根据2024年半年报，华安沪深300增强策略ETF相对基准超配最多的3个行业为银行、汽车、石油石化，超配比例分别为2.22%、1.39%、1.19%；低配最多的3个行业为电力设备、交通运输、医药生物，低配比例分别为2.60%、1.10%、0.99%。 图9华安沪深300增强策略ETF行业超配统计 资料来源：Wind、华西证券研究所，数据日期:2024/6/30 4.华安沪深300增强策略ETF产品信息 华安沪深300增强策略ETF采用指数增强策略，在沪深300指数成份股权重的基础上根据量化模型对行业配置及个股权重等进行主动调整，力争获取超越沪深300指数的投资收益。 基金所持有的股票资产占基金资产的比例不低于80%，投资于标的指数成份股和备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%。 华安沪深300增强策略ETF的日均跟踪偏离度的绝对值目标为不超过0.35%，年跟踪误差目标为不超过6.5%。 与传统场外申购、赎回的指数增强基金不同的是，华安沪深300增强策略ETF结合了指数增强基金的主动投资优点和ETF的交易便利属性，从而提高了交易效率、降低了交易成本。 华安沪深300增强策略ETF的管理费率为0.5%，托管费率为0.1%。截止2024/9/6，华安沪深300增强策略ETF的资产规模为1.27亿元。 表3华安沪深300增强策略ETF产品信息 基金简称 华安沪深300增强策略ETF 基金代码 561000 基金管