美国风险投资的退出选择2024

核心观点与关键数据

美国风险投资（VC）的退出选择在交易低迷中寻找流动性。由于利率上升和通货膨胀，IPO和并购等传统退出渠道枯竭，导致2024年美国风险投资支持上市公司的预期降至历史最低，退出价值预计为980亿美元，较2021年高点下降86.2%。这种持续的流动性干旱导致有限合伙人（LPs）分配减少，并迫使投资者和公司探索替代流动性来源。

持续的流动性干旱

• 风险投资支持的IPO和并购交易规模小且未公开，导致许多初创公司选择更长时间保持私有。
• 筹资活动受阻，预计2024年将达到自2019年以来最低的年度筹资水平。
• 风险投资净现金流自2022年以来一直处于赤字状态，LPs背负4290亿美元债务。
• 近一半风险投资公司因LP资金可用性降低而推迟筹资时间表。

二级市场

• 美国活跃的独角兽公司数量达到创纪录的735家，但新独角兽数量下降，现有独角兽公司保持私有时间延长至中位数为8.1年。
• 二级市场为长期股东提供流动性、多元化和风险管理，但市场透明度不足、行政负担和供需不匹配是主要挑战。
• 2024年第二季度，二级市场折价中位数降至31%，平均折价降至24%。
• 投标报价日益流行，美国前10大最有价值初创企业中有4家公布进行招标要约计划。
• 二级基金兴起，如StepStone筹集了33亿美元，表明投资者需求增加。

持续资金

• 续期基金在理论上被视为达到成熟期基金的灵丹妙药，但LPs和GPs之间的利益冲突以及市场规模较小可能阻碍其广泛采用。
• Shasta Ventures尝试建立延续基金被LPs否决，原因包括基金未成熟、资产定价过低和费用结构变更。
• SEC要求进行第三方估值或公平意见以提高透明度。

净资产价值贷款

• 净资产价值贷款在私募股权中变得有吸引力，但在风险投资中尚未得到广泛应用。
• 风险投资不适合净资产价值贷款，因为大多数基金及其投资组合公司没有稳定的现金流或足够的资产。
• 只有规模较大、投资于后期阶段公司且已过生命周期一半的基金可能符合条件。

结论

二级市场最适合风险投资，为投资者提供实现回报的途径，同时公司保持私有。二级市场有潜力成为风险投资领域的主流，因为它们是高风险、长期资产类别中罕见的流动性来源。这场持续时间较长的交易干旱促使传统风险投资模式发生演变，未来可能创造更多流动性选择。