锌周报：衰退担忧升温 锌价弱势寻底

核心观点及策略

• 宏观面：美国经济衰退担忧升温，美联储大幅降息预期下滑，风险资产承压，拖累锌价。
• 基本面：海外矿山停产与复产并存，MineraTizapa矿罢工停止运营，俄罗斯OZ矿复产，远端供应预期边际改善；精炼锌产量微降，炼厂利润走跌，供应受限；精炼锌进口预期增加，部分抵消国内供应压缩；需求端，黑色系走跌，镀锌管订单欠佳，电子级订单向好，但下游逢低采买增多，库存去化。
• 结论：锌价走势锚定宏观，风险偏好弱势施压，基本面提供部分下方支撑，短期弱势寻底。
• 策略建议：逢高沽空，跨期正套滚动操作。
• 风险因素：市场情绪转向，进口锌超预期流入。

交易数据与行情评述

• 沪锌主力ZN2410合约期价大幅下跌，周度跌幅4.99%，收至22850元/吨；伦锌跌幅6.71%，收至2705美元/吨。
• 现货市场：换月报价，下游逢低采买增多，贸易商挺价情绪浓，现货升水明显抬升。
• 库存：LME锌锭库存减少，上期所库存微降，社会库存录减，上海地区库存减幅明显。
• 宏观数据：美国PMI不及预期，非农就业数据喜忧参半；欧元区PMI显示通胀回落，经济增长疲软；中国财新PMI重回荣枯线以上，服务业放缓。

行业要闻

1. 俄罗斯Ozernoye工厂开始生产锌精矿，计划2025年满负荷生产。
2. Cerro de Pasco Resources出售秘鲁Santander锌铅银矿。
3. Penoles MineraTizapa工厂因罢工无限期停止运营。

研究结论

• 短期宏观情绪主导，锌价弱势寻底，基本面提供部分支撑。
• 再去库支撑月间Back结构，但进口窗口开启可能扰动节奏，限制月差弹性，建议跨月正套滚动操作。