锌周报：经济衰退担忧升温 锌价上行阻力增加

2022年9月26日星期一 经济衰退担忧升温锌价上行阻力增加 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：经济衰退担忧升温，锌价上行阻力增加 中期展望 锌 上周沪锌主力冲高回落，周五晚间低开震荡。宏观面看，美联储9月 如期加息75基点，但2022年还将加100-125基点，总体偏鹰，但市场对此消化已较为充分。不过欧洲经济衰退压力增加及俄乌冲突加剧，助推美元涨至113上方，对金属压力加大。基本面看，欧洲天然气备库好于预期，短期能源价格现见顶迹象，但本周欧洲气温普降，迎来入冬前演习。总的看能源价格易涨难跌，锌供应潜在扰动依然存在。国内原料供应及炼厂利润均边际改善，利于精炼锌供应恢复，但近日云南限电也波及至锌冶炼，据悉一家中型炼厂10月产量将影响10%，若后期影响扩大，将给予锌较强支撑。需求看，周中锌价走高，下游前期逢低备货后对高价锌接受度差，持货商库存压力增加下甩货导致升水崩塌。不过库存仍处于去库状态，关注本周下游备货动态。整体来看，欧洲经济衰退担忧升温，美元维持强势，锌价上行阻力增加。但国内存供应扰动风险、维持低位去库，且需求仍有好转预期，给予锌价下方支撑。短期宏观与基本面未能形成共振，锌价震荡运行，区间23400-25000元/吨。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外宏观风险，国内需求远不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月16日 9月23日 涨跌 单位 SHFE锌 24350 24760 410 元/吨 LME锌 3154.5 3117.5 -37 美元/吨 沪伦比值 7.7 7.9 0.2 上期所库存 63227 58407 -4820 吨 LME库存 75700 63850 -11850 吨 现货升水 590 400 -190 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2211合约，期价呈现冲高回落走势，周度收阳线，期价收至24330元/吨，周度涨幅1.95%。周五晚间低开窄幅震荡，最终收至24135元/吨。伦锌延续跌势，周中低点至3002美元/吨，最终收至3017.5美元/吨，周度跌幅4.37%。 现货市场：截止至9月23日，上海0#锌主流成交于25140~25250元/吨，对10合约升水280~320元/吨，双燕主流成交于25420~25570元/吨，升水600元/吨。锌价偏高，下游备货接受度不高，持货商库存压力增大，低价甩货砸升水。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25160~25280元/吨左右，对上海升水10元/吨左右左右。成交清淡，升水下行。广东0#锌主流成交于24675~24145元/吨，报价集中在对沪锌2211合约升水585~625元/吨左右，粤市较沪市贴水100元/吨。成交环比走弱，升水下调。天津市场0#锌锭主流成交于25270~25460元/吨，紫金成交于25410-25560元/吨，葫芦岛报在30000元/吨，0#锌普通对2210合约报 升水450-530元/吨附近，津市较沪市升水190元/吨。出货不畅下，贸易商下调升水。 库存方面，截止至9月23日，LME库存为61475吨，周度减少14225。上期所锌库存 减2618吨至55789吨。七地锌锭库存总量为9.27万吨，较上周五减少6600吨。其中上海市场，部分由炼厂直接发往上海的麒麟等品牌由于暂未看到入库，叠加市场升水大幅下行的情况下，市场整体仍有部分成交，上海库存小幅去库，预计后续部分麒麟到货后，上海库存或将小幅增加；广东市场，在仓单流出的情况下，市场上货源相对丰富，部分贸易商对手上锌锭进行抛售，而下游在节前备库的刚需下逢低采购，带动广东库存小幅下降；天津地区，疫情解除，红烨到货小幅缓解，而炼厂直发下游的锌锭持续到货，使得节前下游库存缺口得以补充，现货成交疲软，库存录增。 宏观方面：美联储公布9月利率决议，如期加息75个基点，至3.00-3.25%。鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，坚决致力于降低通货膨胀，承诺将通胀压低至2%，并表示2022年还将加息100-125个基点。美联储激进加息引发全球央行“加息风暴”。继美联储 大幅加息75个基点后，瑞士、南非、挪威、印尼、卡塔尔及菲律宾央行相继加息。 美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。 国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求重点推进支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实，巩固经济企稳基础、促进回稳向上。 上周沪锌主力冲高回落，周五晚间低开震荡。宏观面看，美联储9月如期加息75基点， 但2022年还将加100-125基点，总体偏鹰，但市场对此消化已较为充分。不过欧洲经济衰 退压力增加及俄乌冲突加剧，助推美元涨至113上方，对金属压力加大。基本面看，欧洲天然气备库好于预期，短期能源价格现见顶迹象，但本周欧洲气温普降，迎来入冬前演习。总的看能源价格易涨难跌，锌供应潜在扰动依然存在。国内原料供应及炼厂利润均边际改善，利于精炼锌供应恢复，但近日云南限电也波及至锌冶炼，据悉一家中型炼厂10月产量将影响10%，若后期影响扩大，将给予锌较强支撑。需求看，周中锌价走高，下游前期逢低备货后对高价锌接受度差，持货商库存压力增加下甩货导致升水崩塌。不过库存仍处于去库状态，关注本周下游备货动态。整体来看，欧洲经济衰退担忧升温，美元维持强势，锌价上行阻力增加。但国内存供应扰动风险、维持低位去库，且需求仍有好转预期，给予锌价下方支撑。短期宏观与基本面未能形成共振，锌价震荡运行，区间23400-25000元/吨。 三、行业要闻 1.ILZSG数据显示，2022年7月，全球锌市供应短缺72,800吨，6月修正为供应过剩34,600吨。6月初值为供应短缺1,400吨。2022年1-7月，全球锌市供应过剩83,000吨，上年同期为供应短缺23,000吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-04 2022-06 2022-08 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-08 5 内外比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 图表3现货升贴水 美元/吨 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2019-11 13000 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-08 -500 250 200 150 100 50 0 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -50 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 40万吨 3530 3025 2520 20 15 15 1010 55 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2014/01 2014/06 2014/11 2015/04 2015/09 2016/02 2016/07 2016/12 2017/05 2017/10 2018/03 2018/08 2019/01 2019/06 2019/11 2020/04 2020/09 2021/02 2021/07 2021/12 2022/05 00 保税库锌锭库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0 图表9冶炼厂利润 冶炼厂利润（不含副产品） 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-07 19000 图表10精炼锌进口盈亏 进口盈亏情况 现货价 理论成本 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2022-09 -7000 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11国内外锌矿加工费情况图表12精炼锌净进出口情况 元/金属吨国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2