氧化铝周报：现货坚挺 氧化铝抗跌

2024年9月9日 现货坚挺 氧化铝抗跌 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周氧化铝企业生产状态多维持前期水平，此前内蒙古复产的50万吨产能预计9月10日左右释放产量，下周氧化铝供应或小幅增加，但仍有部分氧化铝产能生产受限，复产、提产难度较大，另外氧化铝企业检修时有发生，供应增量短时预计仍然有限。消费端少量补库，仍执行长单为主，未来有四川复产预期，消费或仍有小幅上行空间。现货偏紧情况预计将持续，持货商挺价情绪下，现货价格保持高位。交易所仓单库存周内增加1512吨至8.6万吨，厂库13500吨。 整体，宏观谨慎，大环境拖累氧化铝期货或被动跟随，但基本面氧化铝供应偏紧现货坚挺，基本面偏好支持下，氧化铝走势抗跌，呈现抵抗式回落的震荡行情。盘面结构上，供应端的大幅增量并未落实，B结构预计不会再继续收敛，以当下表现保持为主。操作上在对氧化铝期价判断为有压力的震荡行情的情况下建议期权操作为主，可考虑卖出看涨期权及卖出宽跨式期权策略。 预计本周氧化铝主力运行区间3800-4010元/吨。 策略建议：卖出看涨期权及卖出宽跨式期权 风险因素：美国陷入衰退，国产矿大面积复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/8/30 2024/9/6 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 3992 3915 -77 元/吨 期现 国产氧化铝现货 3941 3954 13 元/吨 现货升水 -39 96 135 元/吨 澳洲氧化铝FOB 513 518 5 美元/吨 进口盈亏 -489.85 -508.41 -18.6 元/吨 交易所仓库 84642 86154 1512 吨 交易所厂库 13500 13500 0 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 630 630 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 650 650 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 410 410 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 520 520 0 元/吨 几内亚CIF 75 75 0 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货上周跌1.93%，收3915元/吨。现货市场全国加权平均周五报3954元/吨， 涨13元/吨。 铝土矿方面，国内矿山开工未有明显提升，维持现货供应短缺的状态；而下游氧化铝市场偏强运行，价格重心接连上行，综合铝矾土供需基本面情况来看，利好因素作用报价，支撑国产矿均价重心维持高位运行。进口方面，国内进口矿使用增多加上新增氧化铝项目推进，对进口矿的高需求一度刺激进口矿报价及现货成交价接连上涨，短时进口矿预计保持强势。 供应端，部分企业存在检修计划，但本周内暂无企业减产、复产，因此氧化铝市场开工产能方面变化并不明显。截至9月5日，中国氧化铝总建成产能为10280万吨，开工产能为 8745万吨，开工率为85.07%。 消费端，中国电解铝行业有复产产能释放，主要集中在四川地区，电解铝开工较前期提升，氧化铝市场需求有少量增加。截至9月5日，中国电解铝建成产能为4776.90万吨，开工产能为4347.60万吨，开工率为91.01%。 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存增加1512吨至8.6万吨，厂库13500吨。 三、行情展望 上周氧化铝企业生产状态多维持前期水平，此前内蒙古复产的50万吨产能预计9月10日左右释放产量，下周氧化铝供应或小幅增加，但仍有部分氧化铝产能生产受限，复产、提产难度较大，另外氧化铝企业检修时有发生，供应增量短时预计仍然有限。消费端少量补库，仍执行长单为主，未来有四川复产预期，消费或仍有小幅上行空间。现货偏紧情况预计将持续，持货商挺价情绪下，现货价格保持高位。交易所仓单库存周内增加1512吨至8.6 万吨，厂库13500吨。整体，宏观谨慎，大环境拖累氧化铝期货或被动跟随，但基本面氧化铝供应偏紧现货坚挺，基本面偏好支持下，氧化铝走势抗跌，呈现抵抗式回落的震荡行情。盘面结构上，供应端的大幅增量并未落实，B结构预计不会再继续收敛，以当下表现保持为主。操作上在对氧化铝期价判断为有压力的震荡行情的情况下建议期权操作为主，可考虑卖出看涨期权及卖出宽跨式期权策略。 四、行业要闻 1.印度阿夏普拉矿业几内亚博法新码头成功启用，并于9月1日成功装船离港，这标志着该公司在铝土矿出口方面进入了新的里程。此次发运的17.8万湿吨矿石不仅是对新码头运营能力的初步验证，也预示着未来出口量的显著增长潜力。 2.澳大利亚铝土矿开采商梅特罗矿业在2024年8月实现了新的发货里程碑，其昆士兰州铝土矿山的扩建大大提高了产量。与7月份相比，该公司的出货量增长了13%，当月出货量为72万湿公吨，与2023年同期相比增长了29%。 3.据阿拉丁(ALD)了解，因雨季停产了一个月左右的时间后，几内亚动能矿业在8月中旬左右恢复生产，目前正在集港，预计9月下旬雨季影响减弱后恢复装船。 400.00 30元0./0吨0 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2023-10-30 2023-11-20 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-12-11 2024-01-01 2024-01-22 2024-02-12 2024-03-04 2024-03-25 2024-04-15 2024-05-06 2024-05-27 2024-06-17 2024-07-08 2024-07-29 2024-08-19 元/吨 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2023-08-28 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-09-28 图表3氧化铝现货升水 2023-10-28 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-11-28 2023-12-28 2024-01-28 氧化铝周报 全国 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-28 2024-05-28 2024-06-28 2024-07-28 2024-08-28 3500 3000 2500 2000 元/吨 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 2020-01-01 元/吨 4500 4000 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 当月-连一 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-07-01 2024-09-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 2024年2月 元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年6月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-09-10 2015-04-10 2015-11-10 2016-06-10 2017-01-10 2017-08-10 2018-03-10 2018-10-10 2019-05-10 2019-12-10 2020-07-10 2021-02-10 2021-09-10 2022-04-10 2022-11-10 2023-06-10 2024-01-10 图表12氧化铝交易所库存 2024-08-10 2020-10-30 元/吨 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2021-01-30 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-04-30 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-07-31 图表9烧碱价格 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 氧化铝周报 2022-10-31 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 2024-01-31 2024-04-30 2024-07-31 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 2024-07-22 2024-08-22 2023-05-12 元/吨 750.00 740.00 730.00 720.00 710.00 700.00 690.00 680.00 670.00 660.00 650.00 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024