- 行情回顾：本周锡价大幅下跌，主因为中国8月PMI数据49.1、国内股市下挫及美国经济数据疲软（ISM制造业PMI47.2，ADP就业人数不及预期），市场信心低迷。截至9月6日，沪锡指数收盘253780元/吨，跌幅1.5%，持仓量增加960手至79318手，波动区间246130-264300元/吨。
- 宏观面：全球经济持续走弱，压制有色金属。美国PMI数据疲软，非农就业增长放缓，美联储降息预期增强。
- 产业面：
- 供应：8月精锡产量14555吨，环比减少3.66%，冶炼厂开工率58.2%，预计9月产量约10000吨，环比减少31.3%，供应端从矿端延伸至冶炼端呈现偏紧状态。
- 库存：锡价下跌后库存去化加速，LME库存4685吨（增55吨），SHFE库存9794吨（降1017吨），Mysteel社会库存11008吨（降1386吨）。
- 逻辑分析及投资建议：宏观走弱压制锡价，但供应端偏紧及库存去化对底部形成支撑，短期价格承压但下跌空间有限，若宏观情绪缓和或反弹，下周参考24-25.5万/吨。
- 原料端：
- 锡矿供应：全球产量稳定在30万吨左右，中国、印尼、缅甸等主导，供应增速有限，储采比低显示资源稀缺性。
- 锡矿加工费：低位偏稳，6月进口环比回升，缅甸仍为主要来源，刚果金进口增加，印尼出口受配额审批影响低位运行。
- 消费端：
- 需求结构：焊料占比49%，锡化工17%，马口铁12%，铅酸蓄电池7%，其他15%，焊料仍是主要领域。
- 终端分化：消费电子、光伏焊带、计算机、汽车电子占比分别为26%、24%、19%、16%。
- 费城半导体指数下跌拖累锡价。
- 库存：国内锡锭库存继续去化，压力逐步缓解，沪锡现货升水小幅收窄。
- LME持仓：多头持仓量止跌回升。
- 行业动态：美国8月ADP就业人数9.9万（不及预期），ISM服务业指数51.5，制造业指数47.2，新增非农就业14.2万（不及预期），失业率4.2%。
