股指周报：上周恐慌情绪升温，指数惯性偏弱，短期存在超调迹象

上周股指运行情况梳理

• A股表现：上周A股单边下跌，上证指数跌破2800点。中报业绩下修、海外衰退交易及前期拥挤度是主要因素，上证50、沪深300领跌，中证500、中证1000周尾下行。
• 海外市场：美国经济数据略低于预期，衰退预期升温，外资恐慌情绪蔓延。美股跌幅严重，纳斯达克指数周线收跌5.77%，美元、美债利率降幅有限。
• 行业板块：各行业普跌，非银金融、传媒相对抗跌，石油石化、电子跌幅较大，风格指数集体走低。
• 资金面：A股成交金额回落至5000亿元级别，量价配合差，行情偏弱震荡。
• 期指期权：期指基差走高，期货市场情绪回落。“多IF空IM”组合可止盈离场，单边日线短期偏空，但9月有反弹预期，可逢低左侧布局多单。股指期权波动率小幅走高，期权市场恐慌情绪有抢跑迹象，预计买权胜率将提高，卖权行权价向虚值方向外移。

基本面要素梳理与后市展望

• 宏观流动性：上周央行公开市场净回笼11916亿元，银行间利率小幅走高。
• 悲观预期纠偏空间：股指表现弱于预期，主要因海外恐慌情绪共振及国内政策利好分歧。当前股市盈利偏弱，但进一步下行风险暂未看到，主要源于下半年政策需求释放及海外软着陆的确定性。
• 美联储降息：9月降息基本确定，节奏与力度存争议，海外权益资产波动加大。对于A股，海外流动性拐点带来人民币汇率升值及货币政策宽松空间更重要。

策略建议

• 期货：“多IF空IM”组合可止盈离场，单边日线短期偏空，9月有反弹预期，可逢低左侧布局多单，注意预设止盈止损。
• 期权：波动率上攻左侧，买权胜率将提高，卖权行权价向虚值方向外移。

风险提示

• 国内政策力度不及预期；
• 出口大面积回落；
• 海外超预期衰退、美国大选等。