股指周报：假期间表现平淡，短期指数惯性探底，等待增量政策维稳

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：057128132632邮箱：daichaoshengcindasccom宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：057128132632邮箱：songjingqicindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 假期间表现平淡，短期指数惯性探底，等待增量政策维稳 报告日期：2024年9月18日 报告内容摘要 股指核心逻辑梳理： 在前一周的下跌惯性作用下，上周A股呈现单边下跌走势，期间周二有小幅反抽动作但效果甚微，上证指数周内逼近2700点整数关口。标的指数中，红利、大市值风格回踩，体现在上证50、沪深300周线领跌，中证500、中证1000跟随下行为主。海外方面，伴随着部分经济数据公布企稳，国际市场对于衰退交易的恐慌情绪暂时告一段落，市场等待本周美联储议息会议释放更多可交易信息。 从申万一级行业分类表现看，上周各行业板块呈现普跌态势，其中通信（211）逆势走高，食品饮料（554）、石油石化（373）跌幅较大，风格指数集体走低，消费、稳定风格领跌。资金面来看，A股成交金额再度回落至5000亿元级别波动，量价配合情况较差。 综合来看，中秋节前市场多空分歧有所转强，但技术面偏空的背景下，各大标的指数并未彻底止跌。参考假期间情况，本周关注以下几点： （1）8月金融、经济数据显示内需仍在收缩，股指盈利周期拐点年内恐怕难以看到，对应行情趋势震荡磨底为主；（2）本次假期间消息面较为平静，海外股指小幅收涨，暂未对本周盘面构成重大干扰。值得注意的是，月初股指破位下跌后技术面支撑已转弱，预计接下去仍有反复探底的需求。（3）伴随着人大常委会闭幕以及美联储议息会议召开，9月下旬对于国内政策的预期可较此前积极一些。我们延续此前观点，资产回报率与名义利率中枢的不匹配（实际利率偏高）是压制股指上行的关键因素。接下去，若海外降息预期发酵带动国内宽松政策跟随共振，则股指月线级别的反弹预期仍在。 策略建议： 期货操作上，“多IF空IM”组合可止盈离场，单边日线技术面偏空，但基本面上仍有反弹预期，投资者可根据风险偏好选择观望或布局左侧多单，注意预设止盈止损。 期权操作上，上周股指期权波动率冲高回落，其中沪深300当月平值IV回归至1516一线波动，节前风险偏好理性修复以及9月合约临近到期是主要原因。操作上，本周9月合约仅剩3个交易日，鉴于假期间消息面较为 平静，预计“末日期权”买方胜率有限，建议投资者谨慎参与。下月合约上，卖权建议行权价向虚值方向适度外移。 风险提示：（1）国内政策力度不及预期；（2）出口大面积回落；（3）海外超预期衰退、美国大选等； 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、海外风险偏好修复，A股惯性下探4 2、行业板块普跌，节前交易维持地量4 3、期指贴水结构缩窄，期权IV向下修复4 二、基本面要素梳理与后市展望：11 1、公开市场净投放，降准降息仍有预期11 2、短期继续探底，等待增量政策出台维稳11 三、本周经济数据财经事件预告14 1、宏观经济数据公布14 2、重点财经事件14 图目录 图1：海外风险偏好修复，A股惯性下探5 图2：各行业普遍下跌，通信行业逆势收涨5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：北向资金（周度）7 图13：南下资金（周度）7 图14：赚钱效应7 图15：沪市融资余额7 图16：沪市融券余额7 图17：深市融资余额7 图18：深市融券余额7 图19：沪深300指数期权下月IV8 图20：沪300ETF期权下月IV8 图21：深300ETF期权下月IV8 图22：50ETF期权下月IV8 图23：沪深300指数历史波动率8 图24：上证50指数历史波动率8 图25：沪300ETF历史波动率8 图26：深300ETF历史波动率8 图27：50ETF期权持仓量PCR9 图28：50ETF期权成交量PCR9 图29：沪深300指数期权持仓量PCR9 图30：沪深300指数期权成交量PCR9 图31：沪300ETF历史波动率9 图32：深300ETF历史波动率9 图33：IF合约基差9 图34：IH合约基差9 图35：IC合约基差10 图36：四大指数估值10 图37：投资者风险偏好10 图38：MLF投放数量12 图39：MLF到期数量12 图40：逆回购数量12 图41：逆回购到期量12 图42：逆回购利率12 图43：贷款市场报价利率12 图44：中期借贷便利12 图45：法定存款准备金率12 图46：SHIBOR利率13 图47：SHIBOR利率13 图48：银行间质押式回购加权利率13 图49：银行间质押式回购加权利率13 图50：中债国债到期收益率13 图51：中美国债收益率利差13 图52：信用利差13 图53：非银体系流动性13 一、上周股指运行情况梳理： 1、海外风险偏好修复，A股惯性下探 在前一周的下跌惯性作用下，上周A股呈现单边下跌走势，期间周二有小幅反抽动作但效果甚微，上证指数周内逼近2700点整数关口。标的指数中，红利、大市值风格回踩，体现在上证50、沪深300周线领跌，中证500、中证1000跟随下行为主。 海外方面，伴随着部分经济数据公布企稳，国际市场对于衰退交易的恐慌情绪暂时告一段落，市场等待本周美联储议息会议释放更多可交易信息。权益市场上，美股三大股指再度呈现触底回升走势，其中纳斯达克指数周线收涨595，短期多空分歧有进一步转强迹象。 2、行业板块普跌，节前交易维持地量 从申万一级行业分类表现看，上周各行业板块呈现普跌态势，其中通信（211）逆势走高，食品饮料（554）、石油石化（373）跌幅较大，风格指数集体走低，消费、稳定风格领跌。 资金面来看，A股成交金额再度回落至5000亿元级别波动，量价配合情况较差，行情偏弱震荡为主。 3、期指贴水结构缩窄，期权IV向下修复 期货市场上，上周各期指基差（现期）回落，伴随着市场多空分歧转强，衍生品市场情绪有所修复。操作上，“多IF空IM”组合可止盈离场，单边日线技术面偏空，但基本面上仍有反弹预期，投资者可根据风险偏好保持观望或布局左侧多单，注意预设止盈止损。 期权市场上，上周股指期权波动率冲高回落，其中沪深300当月平值IV回归至15 16一线波动，节前风险偏好理性修复以及9月合约临近到期是主要原因。操作上，本周 9月合约仅剩3个交易日，鉴于假期间消息面较为平静，预计“末日期权”买方胜率有限，建议投资者谨慎参与。下月合约上，卖权建议行权价向虚值方向适度外移。 图1：海外风险偏好修复，A股惯性下探 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（） 年初至今涨跌幅 创业50 047 281268 235 1571 创业板 019 287 1883 纳斯达克 595 577 069 1719 科创50 110 458 564 2312 韩国综合沪深300中证500 122 486 370 301 223191 271 488 792 219 406 1802 上证50 255 307 554 517 日经225 052 584 633 819 印度SENSEX30 210 143 087 1500 标普500 402 425 027 1810 俄罗斯MOEX 212260217 102 354 1145 道琼斯工业 293 014 10431123 德国DAX 320 145 巴西IBOVESPA 023 105 065 070 恒生 043 303 183 359 法国CAC40 154112 365 238 124 富时100 233 117 705 中证1000 211 262 467 2504 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业普遍下跌，通信行业逆势收涨 行业 上周涨跌幅（） 上上周涨跌幅（） 本月涨跌幅（） 年初至今涨跌幅（） 农林牧渔申万 290 180 465 2450 基础化工申万 207 262 464 2224 钢铁申万 264 261 517 2045 有色金属申万 136 513 641 1098 电子申万 229 527 744 1938 家用电器申万 056 095 151 241 食品饮料申万 554 353 887 2661 纺织服饰申万 198 156 350 2632 轻工制造申万 207 257 458 2898 医药生物申万 255 205 455 2699 公用事业申万 336 273 600 070 交通运输申万 355 094 445 555 房地产申万 050 238 287 2452 商贸零售申万 209 126 332 2623 社会服务申万 371 101 468 2859 银行申万 294 168 457 813 非银金融申万 076 051 127 640 综合申万 076 160 235 3176 建筑材料申万 286 379 654 2638 建筑装饰申万 207 505 702 2104 电力设备申万 083 092 175 1974 机械设备申万 137 287 420 2229 国防军工申万 172 315 482 1851 计算机申万 052 218 269 3219 传媒申万 220 074 293 2591 通信申万 211 334 130 624 煤炭申万 308 511 803 908 石油石化申万 373 545 898 735 环保申万 094 173 266 2095 美容护理申万 270 383 643 2818 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 6000 5000 4000 3000 2000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 3000 2500 2000 15000 10000 5000 20100104 20110104 20120104 20130104 20140104 20150104 20160104 20170104 20180104 20190104 20200104 20210104 20220104 20230104 20240104 0 1500 高价股指数（申万）中价股指数（申万）低价股指数（申万） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：申万风格指数（业绩）图10：申万风格指数（市盈率） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 10000 高市盈率指数（申万）中市盈率指数（申万）低市盈率指数（申万） 8000 6000 4000 2000 0 亏损股指数（申万）微利股指数（申万）绩优股指数（申万） 图11：申万风格指数（市净率）图12：北向资金（周度） 10000 8000 6000 4000 0 2000 高市净率指数（申万）中市净率指数（申万）低市净率指数（申万） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源