业绩稳步增长，“新业务+国际化”持续贡献发展动能

2024年上半年，中联重科实现营业收入245.35亿元，同比增长1.91%，归母净利润22.88亿元，同比增长12.15%。公司业绩增长主要得益于“新兴业务”和“国际化”的快速发展。

核心观点与关键数据：

1. 内需品类结构分化，新兴业务与海外市场驱动收入增长：挖机行业内销同比增长4.66%，出口同比下降13.81%；起重机行业内销同比下降20.21%，出口同比增长3.68%。公司通过新兴业务（高空机械、土方机械、农业机械）和海外市场拓展实现收入稳中有进。新兴业务营收同比增长17.75%至19.89%至23.43亿元，海外收入占比达49.1%，同比增长14.32个百分点。
2. 分产品来看：传统主业（起重机械、混凝土机械）受房地产景气度低迷影响，营收同比下降17.67%和7.58%；新兴业务（高空机械、土方机械、农业机械）表现亮眼，营收同比增长17.75%、19.89%和112.51%。
3. 分区域来看：国内营收同比下降20.48%，海外营收同比增长43.9%，海外收入占比提升至49.1%。公司通过“端对端、数字化、本地化”的海外直销体系，持续拓展新兴市场和传统市场。
4. 盈利能力稳步增长：毛利率同比增长0.41个百分点至28.31%，净利率同比增长1.14个百分点至10.36%。毛利率提升主要得益于产品结构优化和海外业务占比提升；净利率增长主要得益于资产处置收益增加。
5. 资产质量健康，重视股东回报：长期应收账款同比下降28.81%，贷款担保同比下降40.27%。公司分红27.77亿元，分红率达79%，近5年累计回购金额近48亿元。

研究结论与投资建议： 预计公司2024-2026年收入增速分别为7.5%、16.2%、16.6%，净利润增速分别为16.7%、32%、17.1%，对应PE分别为12.6、9.6、8.2倍。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为7.44元。风险提示包括国内市场需求不及预期、海外业务拓展不及预期、新兴业务拓展不及预期、国际贸易摩擦加剧。