一周解一惑系列：工程机械海外龙头二季报简析

本周关注：巨星科技、纽威股份、杰瑞股份 海外工程机械厂商主要聚集地为欧、美、日、中、韩，卡特、小松是全球龙头。根据Yellow Table 2024榜单，全球工程机械50强总销售额2419.22亿美元，同比增长8.09%。分厂商所在地来看，美国工程机械企业占总销售额28.6%，同比+1.8pct，仍是占比最高的国家；日本工程机械市场占总销售额19.9%，同比-1.3pct；中国工程机械企业销售额占总销售额17.2%，同比-1.0pct；欧洲工程机械企业占总销售额27.6%，同比+0.1pct；韩国工程机械企业占总销售额5.7%，同比+0.1pct。分产商来看，卡特、小松是全球工程机械龙头，2023年市场份额分别为16.8%与10.4%，同比+0.5pct、-0.3pct。此外，排名前10的企业还有：约翰迪尔、徐工、利勃海尔、三一重工、沃尔沃建筑、日立建机、杰西博、斗山山猫，市场份额分别为6.1%、5.3%、4.2%、4.2%、4.1%、3.7%、3.3%、3.1%。 海外龙头24Q2收入普遍降低。整体来看，海外三大工程机械龙头中，除小松受益于汇兑收益公司收入、利润仍有提升外，卡特彼勒与约翰迪尔收入、利润均下降明显。卡特：24Q2公司营收约166.9亿美元，同比-3.6%，公司净利润约26.8亿美元，同比-8.2%。小松：24Q2公司营收约0.96万亿日元，同比+6.7%，营业利润约0.15万亿日元，同比+5.7%。若剔除汇兑影响，24Q2公司收入分别为0.80万亿日元，同比下降5.7%。约翰迪尔：约翰迪尔除了是全球工程机械龙头外，还是全球农业机械龙头。为剔除农业机械影响，我们仅考虑公司建筑林业机械业务。 24M5 -M7公司建筑林业机械营收约32.4亿美元，同比-13.5%，营业利润约4.5亿美元，同比-37.4%。 价格提升缓和了销量下降的影响。整体来看，海外几大厂商24年上半年销量均明显有所下滑，但价格的提升缓和了这一不利因素的影响。分公司来看，24H1卡特营收共减少6.9亿元，其中销量下降造成了公司收入降低18.90亿美元，而产品价格上涨造成公司收入增加11.53亿美元。24H1小松建筑机械、车辆业务营收共增加0.16万亿日元，其中销量下降造成了收入降低0.19万亿日元，而产品价格上涨使得收入增加0.08万亿日元，汇兑收益使得收入0.27万亿日元。 24M2 -M7约翰迪尔建筑林业业务营业利润共下降4.4亿美元，其中销量下降造成了营业利润降低3.4亿美元，而产品价格下降也使得公司营业利润降低0.2亿美元，汇兑影响使得公司建筑林业营业利润增长了0.1亿美元，而生产成本提升使得公司建筑林业营业利润减少了0.29亿美元。 欧美市场较弱，新兴市场有望维持增长。各公司分区域情况不完全相同，但整体来看，北美、欧洲市场需求同比走弱，拉美、中东等新兴市场仍保持一个较好的增长。卡特：24H1拉美地区表现较好，北美地区虽然仍有所增长，但增速呈现下行趋势，其余地区收入整体有所下降；小松：24H1拉美、中东、非洲、大洋洲地区表现较好，营收同比增速均超10%，欧洲、中亚及亚洲地区（除中国）表现不佳，营收同比减少超10%；约翰迪尔： 24M2 -M7公司建筑林业机械业务除中欧&独联体国家表现较好外，其他地区营收均有所下降；沃尔沃集团：24H1公司建筑机械业务亚洲地区表现较好，南美营收基本持平，北美、欧洲、非洲与太洋州表现较差。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动、行业竞争加剧。 1工程机械价格提升降低了销量影响 1.1卡特、小松无疑是全球工程机械龙头 工程机械是装备工业的重要组成部分。概括地说，凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备，称为工程机械。 欧、美、日、中、韩为全球工程机械企业主要聚集地。根据Yellow Table2024榜单，全球工程机械50强总销售额2419.22亿美元，同比增长8.09%。从地区分布来看，欧、美、日、中、韩工程机械企业主要聚集地，占总销售额的99.0%。 其中，美国工程机械企业占总销售额28.6%，同比+1.8pct，仍是占比最高的国家； 日本工程机械市场占总销售额19.9%，同比-1.3pct；中国工程机械企业销售额占总销售额17.2%，同比-1.0pct；欧洲工程机械企业占总销售额27.6%，同比+0.1pct；韩国工程机械企业占总销售额5.7%，同比+0.1pct。 卡特、小松是全球工程机械龙头，合计占比达27.2%。分产商来看，卡特、小松是全球工程机械龙头，2023年市场份额分别为16.8%与10.4%，同比+0.5pct、-0.3pct。此外，排名前10的企业还有：约翰迪尔、徐工、利勃海尔、三一重工、沃尔沃建筑、日立建机、杰西博、斗山山猫，市场份额分别为6.1%、5.3%、4.2%、4.2%、4.1%、3.7%、3.3%、3.1%。 图1：2023年全球工程机械产商主要地域分布 图2：2023年全球工程机械产商市场份额 1.2海外龙头24Q2收入增速有所下滑 整体来看，海外三大工程机械龙头24年Q2收入利润都呈现下滑趋势。除小松受益于汇兑收益公司二季报收入、利润仍有提升外，卡特彼勒与约翰迪尔二季报收入、利润均下降明显。 1.2.1卡特彼勒 卡特彼勒24Q2收入、利润均有所下滑。2024H1公司营收324.9亿美元，同比-2.1%，增速较23年降低14.9pct。其中24Q2公司营收约166.9亿美元，同比-3.6%。24H1公司净利润约55.37亿美元，同比+13.8%，增速较23年降低40.3pct，其中24Q2公司净利润约26.8亿美元，同比-8.2%。 图3：卡特彼勒分季度营业收入及同比 图4：卡特彼勒分季度归母净利润及同比 公司产品价格持续上涨，但销量下降导致公司24H1收入减少。公司营收减少受多种因素影响。分来源来看，24H1公司营收同比减少6.92亿美元，其中销量下降造成了公司收入降低18.90亿美元，而产品价格上涨造成公司收入增加11.53亿美元，汇兑影响使得公司收入降低了1.07亿美元。 图5：公司营收变动原因拆分（亿美元） 分业务来看，除能源和交通业务外，建筑工程业务与资源业务上半年收入有所下降。24H1公司建筑工程业务营收131.1亿美元，同比降低5.7%；能源和交通业务营收140.2亿美元，同比增长4.0%；资源业务营收64.0亿美元，同比减少8.5%。其中24Q2公司建筑工程业务营收66.8亿美元，同比降低6.6%；能源和交通业务营收73.4亿美元，同比增长1.6%；资源业务营收32.1亿美元，同比减少10.0%。 图6：卡特彼勒分业务(亿美元) 建筑机械与能源交通业务是公司主要收入与利润来源。卡特彼勒业务可分为金融产品与机械、能源和运输项目，24年H1机械、能源和运输项目收入占比超94.8%，为公司主要收入与利润来源。机械、能源和运输业务可进一步划分建筑工程、能源和交通、资源业务三类，建筑工程贡献39%的收入与45%的业务利润，能源和交通业务贡献42%的收入与36%的业务利润，资源业务贡献19%的收入与业务利润。 图7：2024H1卡特彼勒三大业务收入之比 图8：2024H1卡特彼勒三大业务利润之比 1.2.2小松 小松24Q2收入、利润增速明显放缓。2024H1公司营收2.03万亿日元，同比+6.6%，增速较23年降低7.6pct。其中24Q2公司营收约0.96万亿日元，同比+6.7%。24H1公司营业利润约0.31万亿日元，同比+5.3%，增速较23年降低30.8pct，其中24Q2公司营业利润约0.15万亿日元，同比+5.7%。 图9：小松分季度营业收入及同比 图10：小松分季度归母净利润及同比 公司产品价格持续上涨，汇兑收益抵消销量下降影响。公司营收增速放缓受多种因素影响。分来源来看，24H1销量下降造成了公司收入降低1207亿日元，而产品价格上涨造成公司收入增加538亿日元，汇兑影响使得公司收入增长了1750亿日。若剔除汇兑影响，24H1及24Q2公司收入分别为1.71万亿、0.80万亿日元，同比下降3.7%、5.7%。 图11：小松建筑机械、车辆营收变动原因拆分（十亿日元） 分业务来看，24H1公司矿业机械业务营收同比+19.1%，建筑机械业务营收同比-4.0%。24H1公司矿业机械业务营收0.93万亿日元，同比增加19.1%；建筑机械业务营收0.95万亿日元，同比减少4.0%。其中24Q2矿业机械业务营收0.44万亿日元，同比增加15.2%；建筑机械业务营收0.45万亿日元，同比减少2.0%。 图12：小松分业务(十亿日元) 建设机械、车辆业务是公司主要收入来源。小松业务可分为建设机械、车辆业务、零售金融业务、产业机械业务，24年H1建设机械、车辆业务营收占比约92.8%，为公司主要收入来源。建设机械、车辆业务可进一步划分矿山机械、建筑机械与其他三类，建筑机械与矿业机械贡献50%、49%的收入。 图13：2024H1小松收入拆分 图14：2024H1小松建设机械、车辆业务收入拆分 1.2.3约翰迪尔 约翰迪尔 24M2 -M7建筑林业机械业务收入、利润均有所下滑。 24M2 -M7公司建筑林业机械营收70.79亿美元，同比-9.8%。其中 24M5 -M7公司建筑林业机械营收约32.4亿美元，同比-13.5%，降幅明显扩大。 24M2 -M7公司建筑林业机械营业利润约11.2亿美元，同比-28.2%，其中 24M5 -M7公司建筑林业机械营业利润约4.5亿美元，同比-37.4%。 图15：约翰迪尔建筑林业机械分季度营业收入及同比 图16：约翰迪尔建筑林业机械分季度营业利润及同比 公司产品销量减少为建筑林业机械营业利润下降主要原因。公司建筑林业营业利润下降受多种因素影响。分来源来看， 24M2 -M7销量下降造成了公司建筑林业营业利润降低3.4亿美元，而产品价格下降也使得公司建筑林业营业利润降低0.2亿美元，汇兑影响使得公司建筑林业营业利润增长了0.1亿美元，而生产成本提升使得公司建筑林业营业利润减少了0.29亿美元。 图17：约翰迪尔建筑林业机械营业利润变动原因拆分（亿美元） 2欧美市场较弱，新兴市场有望维持增长 2.1卡特彼勒 24H1卡特彼勒拉美地区表现较好，收入占比最大的北美地区增速呈现下行趋势，其余地区收入均有所下降。24H1公司拉美地区收入约32.78亿美元，同比+3.0%，呈现增速逐月提高的趋势；北美地区收入约176.16亿美元，同比+3.7%，但增速呈现逐季走弱趋势，24Q2收入同比+1.4%，增速环比-5.0pct；欧洲,中东,非洲地区与亚太地区均表现较差，24H1收入分别为58.49亿美元与57.45亿美元，同比-15.9%与-7.0%。 从原因来看，北美终端用户的销量有所下降，但得益于增高的价格，24H1北美地区仍表现较好；中南美地区销量的增长带动了当地的温和增长，但当地经销商库存有所增长。欧洲、中东和非洲地区以及亚太地区收入下降主要因为销量下降，此外，当地经销商库存均有所下降。 图18：卡特分地区营收情况（亿美元） 图19：卡特分地区营收同比情况 根据卡特彼勒的预期，建筑工程与资源业务下半年终端销量均降略有下滑。分地区来看，北美地区政府相关的基础设施项目预计将保持健康。亚太地区（不含中国），经济状况将继续疲软。EAME地区中，欧洲市场的疲软经济将持续，而中东将维持健康的建筑业需求。拉丁美洲地区全年则是有望维持温和增长。 2.2小松 24H1小松拉美、中东、非洲、大洋洲地区表现较好，营收同比增速均超10%，欧洲、中亚及亚洲地区（除中国）表现不佳，营收同比减少超10%。分地区来看，24H1公司日本地区收入约0.17万亿日元，同比-1.8%，呈现同比逐月降低的趋势；北美地区收入约0.54万亿日元，同比+9.8%，主要系受益于日元贬值带来的汇兑收益；欧洲地