一周解一惑系列：工程机械海外龙头二季报简析

一周解一惑系列 工程机械海外龙头二季报简析 2024年09月08日 本周关注：巨星科技、纽威股份、杰瑞股份 海外工程机械厂商主要聚集地为欧、美、日、中、韩，卡特、小松是全球龙头。根据YellowTable2024榜单，全球工程机械50强总销售额2419.22亿美元，同比增长8.09%。分厂商所在地来看，美国工程机械企业占总销售额28.6%，同比+1.8pct，仍是占比最高的国家；日本工程机械市场占总销售额19.9%，同比-1.3pct；中国工程机械企业销售额占总销售额17.2%，同比-1.0pct；欧洲工程机械企业占总销售额27.6%，同比+0.1pct；韩国工程机械企业占总销售额5.7%，同比+0.1pct。分产商来看，卡特、小松是全球工程机械龙头，2023年市场份额分别为16.8%与10.4%，同比+0.5pct、-0.3pct。此外，排名前10的企业还有：约翰迪尔、徐工、利勃海尔、三一重工、沃尔沃建筑、日立建机、杰西博、斗山山猫，市场份额分别为6.1%、5.3%、4.2%、4.2%、4.1%、3.7%、3.3%、3.1%。海外龙头24Q2收入普遍降低。整体来看，海外三大工程机械龙头中，除小松受益于汇兑收益公司收入、利润仍有提升外，卡特彼勒与约翰迪尔收入、利润均下降明显。卡特：24Q2公司营收约166.9亿美元，同比-3.6%，公司净利润约26.8亿美元，同比-8.2%。小松：24Q2公司营收约0.96万亿日元，同比+6.7%，营业利润约0.15万亿日元，同比+5.7%。若剔除汇兑影响，24Q2公司收入分别为0.80万亿日元，同比下降5.7%。约翰迪尔：约翰迪尔除了是全球工程机械龙头外，还是全球农业机械龙头。为剔除农业机械影响，我们仅考虑公司建筑林业机械业务。24M5-M7公司建筑林业机械营收约32.4亿美元，同比-13.5%，营业利润约4.5亿美元，同比-37.4%。价格提升缓和了销量下降的影响。整体来看，海外几大厂商24年上半年销量均明显有所下滑，但价格的提升缓和了这一不利因素的影响。分公司来看，24H1卡特营收共减少6.9亿元，其中销量下降造成了公司收入降低18.90亿美元，而产品价格上涨造成公司收入增加11.53亿美元。24H1小松建筑机械、车辆业务营收共增加0.16万亿日元，其中销量下降造成了收入降低0.19万亿日元，而产品价格上涨使得收入增加0.08万亿日元，汇兑收益使得收入0.27万亿日元。24M2-M7约翰迪尔建筑林业业务营业利润共下降4.4亿美元，其中销量下降造成了营业利润降低3.4亿美元，而产品价格下降也使得公司营业利润降低0.2亿美元，汇兑影响使得公司建筑林业营业利润增长了0.1亿美元，而生产成本提升使得公司建筑林业营业利润减少了0.29亿美元。欧美市场较弱，新兴市场有望维持增长。各公司分区域情况不完全相同，但整体来看，北美、欧洲市场需求同比走弱，拉美、中东等新兴市场仍保持一个较好的增长。卡特：24H1拉美地区表现较好，北美地区虽然仍有所增长，但增速呈现下行趋势，其余地区收入整体有所下降；小松：24H1拉美、中东、非洲、大洋洲地区表现较好，营收同比增速均超10%，欧洲、中亚及亚洲地区（除中国）表现不佳，营收同比减少超10%；约翰迪尔：24M2-M7公司建筑林业机械业务除中欧&独联体国家表现较好外，其他地区营收均有所下降；沃尔沃集团：24H1公司建筑机械业务亚洲地区表现较好，南美营收基本持平，北美、欧洲、非洲与太洋州表现较差。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动、行业竞争加剧。 推荐维持评级分析师李哲执业证书：S0100521110006邮箱：lizhe_yj@mszq.com分析师罗松执业证书：S0100521110010邮箱：luosong@mszq.com相关研究1.扬帆系列：船舶需求分析（一）：油船&LNG船需求与测算-2024/09/032.一周解一惑系列：下游需求韧性十足，运输机械行业稳步增长-2024/08/183.一周解一惑系列：半导体零部件国产化程度低，蕴含巨大投资机会-2024/08/114.一周解一惑系列：上一轮中美贸易摩擦的启示-2024/08/045.一周解一惑系列：低矿石品位+高勘探成本磨机大型化趋势明显-2024/07/28 目录 1工程机械价格提升降低了销量影响3 1.1卡特、小松无疑是全球工程机械龙头3 1.2海外龙头24Q2收入增速有所下滑3 2欧美市场较弱，新兴市场有望维持增长9 2.1卡特彼勒9 2.2小松9 2.3约翰迪尔11 2.4沃尔沃集团12 3风险提示13 插图目录14 1工程机械价格提升降低了销量影响 1.1卡特、小松无疑是全球工程机械龙头 工程机械是装备工业的重要组成部分。概括地说，凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备，称为工程机械。 欧、美、日、中、韩为全球工程机械企业主要聚集地。根据YellowTable2024榜单，全球工程机械50强总销售额2419.22亿美元，同比增长8.09%。从地区分布来看，欧、美、日、中、韩工程机械企业主要聚集地，占总销售额的99.0%。其中，美国工程机械企业占总销售额28.6%，同比+1.8pct，仍是占比最高的国家；日本工程机械市场占总销售额19.9%，同比-1.3pct；中国工程机械企业销售额占总销售额17.2%，同比-1.0pct；欧洲工程机械企业占总销售额27.6%，同比 +0.1pct；韩国工程机械企业占总销售额5.7%，同比+0.1pct。 卡特、小松是全球工程机械龙头，合计占比达27.2%。分产商来看，卡特、小松是全球工程机械龙头，2023年市场份额分别为16.8%与10.4%，同比+0.5pct、 -0.3pct。此外，排名前10的企业还有：约翰迪尔、徐工、利勃海尔、三一重工、沃尔沃建筑、日立建机、杰西博、斗山山猫，市场份额分别为6.1%、5.3%、4.2%、4.2%、4.1%、3.7%、3.3%、3.1%。 图1：2023年全球工程机械产商主要地域分布图2：2023年全球工程机械产商市场份额 卡特彼勒 5.7%1.0% 17.2% 28.6% 27.6% 19.9% 美国33.40% 日本欧洲中国韩国 其他 2.40% 16.80% 10.40% 6.10% 小松 约翰迪尔徐工 利勃海尔三一重工 沃尔沃建筑设备日立建机 杰西博 斗山山猫机械 3.00% 3.10% 3.30%3.70% 4.10% 5.30% 4.20% 4.20% 山特维克中联重科其他 资料来源：我的钢铁网，YellowTable，民生证券研究院资料来源：我的钢铁网，YellowTable，民生证券研究院 1.2海外龙头24Q2收入增速有所下滑 整体来看，海外三大工程机械龙头24年Q2收入利润都呈现下滑趋势。除小松受益于汇兑收益公司二季报收入、利润仍有提升外，卡特彼勒与约翰迪尔二季报收入、利润均下降明显。 1.2.1卡特彼勒 卡特彼勒24Q2收入、利润均有所下滑。2024H1公司营收324.9亿美元，同比-2.1%，增速较23年降低14.9pct。其中24Q2公司营收约166.9亿美元，同比-3.6%。24H1公司净利润约55.37亿美元，同比+13.8%，增速较23年降低40.3pct，其中24Q2公司净利润约26.8亿美元，同比-8.2%。 图3：卡特彼勒分季度营业收入及同比图4：卡特彼勒分季度归母净利润及同比 营业收入（亿美元） 同比（右轴） 40% 35 归母 净利润（亿 美元） 同比（右轴） 1000% 30% 30 20% 25 10% 20 500% 0% 10 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 0 15 5 -20% 0 -30% -5 -40% -10-15-20 -10% 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 0% 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 公司产品价格持续上涨，但销量下降导致公司24H1收入减少。公司营收减少受多种因素影响。分来源来看，24H1公司营收同比减少6.92亿美元，其中销量下降造成了公司收入降低18.90亿美元，而产品价格上涨造成公司收入增加 11.53亿美元，汇兑影响使得公司收入降低了1.07亿美元。 -500% 图5：公司营收变动原因拆分（亿美元） 40 产品销量产品价格汇兑其他 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 分业务来看，除能源和交通业务外，建筑工程业务与资源业务上半年收入有所下降。24H1公司建筑工程业务营收131.1亿美元，同比降低5.7%；能源和交通业务营收140.2亿美元，同比增长4.0%；资源业务营收64.0亿美元，同比减少 8.5%。其中24Q2公司建筑工程业务营收66.8亿美元，同比降低6.6%；能源和交通业务营收73.4亿美元，同比增长1.6%；资源业务营收32.1亿美元，同比减少10.0%。 图6：卡特彼勒分业务(亿美元) 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 35% 建筑工程 同比（右轴） 能源和交通 同比（右轴） 资源业务 同比（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0.0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 -15% 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 建筑机械与能源交通业务是公司主要收入与利润来源。卡特彼勒业务可分为金融产品与机械、能源和运输项目，24年H1机械、能源和运输项目收入占比超94.8%，为公司主要收入与利润来源。机械、能源和运输业务可进一步划分建筑工程、能源和交通、资源业务三类，建筑工程贡献39%的收入与45%的业务利润，能源和交通业务贡献42%的收入与36%的业务利润，资源业务贡献19%的收入与业务利润。 图7：2024H1卡特彼勒三大业务收入之比图8：2024H1卡特彼勒三大业务利润之比 19% 42% 39% 建筑工程能源和交通 19% 36% 45% 建筑工程能源和交通 资源业务资源业务 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 1.2.2小松 小松24Q2收入、利润增速明显放缓。2024H1公司营收2.03万亿日元，同比+6.6%，增速较23年降低7.6pct。其中24Q2公司营收约0.96万亿日元，同比+6.7%。24H1公司营业利润约0.31万亿日元，同比+5.3%，增速较23年降低30.8pct，其中24Q2公司营业利润约0.15万亿日元，同比+5.7%。 图9：小松分季度营业收入及同比图10：小松分季度归母净利润及同比 1,200 1,000 800 600 400 200 0 60% 营业收入（十亿日元） 同比（右轴） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 -30% 100 80 60 40 20 0 50% 右轴 营业利润（十亿日元）同比（ 180 ） 150% 160140 100% 120 0% -50% 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 1