固收定期报告：资金净回笼，票据利率下行

核心观点

• 黄金行情仍存：黄金ETF仍有增持空间，美联储降息利好黄金投资价值，地缘政治冲突维持避险情绪高位，美国大选结果或继续产生扰动。
• 大量净回笼，票据利率下行：月初交易周资金面宽松，流动性分层加剧，票据利率小幅下行，6M再次下破1%，公开市场货币净回笼超万亿。

关键数据和研究结论

• 黄金ETF与金价：2023年1月至2024年3月，黄金ETF持仓量下降，但央行购金填补ETF减仓量，推动金价上行。自4月以来，黄金ETF持仓量回升至863吨，仍有增持空间。
• 地缘政治风险：地缘政治风险指数中枢维持在高位，避险情绪难下行。俄乌冲突、巴以冲突等地缘事件推动金价走高。
• 资金面：本周资金面略宽松，但流动性分层加剧，DR001与DR007出现倒挂现象。R001、R007、DR001、DR007均值较上周下行。
• 票据利率：转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值下行6.0bp至0.97%，3M国股（无三农）转贴利率均值下行3.2bp至1.34%。
• 公开市场操作：本周公开市场货币净回笼11916亿元，下个交易周逆回购到期量相对减少。
• 债券发行：本周国债净发行-388.7亿元，地方债净发行-155.18亿元，政府债合计净发行-543.88亿元。
• 同业存单：本周同业存单净融资规模转正，为4660.7亿元，加权利率上行至1.9688%。
• 利率债与信用债配置压力：本周利率债配置压力和信用债配置压力均下行。

风险提示

政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动。