原油：情绪主导短线超跌，暂时观望

核心观点与关键数据

• 市场情绪悲观，油价超跌： 过去一周油价再次下跌，WTI失守70美元/桶大关，SC弱于外盘。市场情绪悲观，大宗商品普跌，风险偏好极差。OPEC+可能将恢复增产延后至12月，但仍未能抵挡住油价的弱势。
• 短期供需面好转： OPEC+减产执行率提升，产业逢低补货需求支持，油价有机会迎来一轮力度尚可的反弹。短期前述利多对油价构成支撑，油价即便不涨，也不太可能立即破位深跌。
• 终端油品需求利空逐步积累： 虽然中国炼厂开工率边际小幅回升，但美欧炼厂开工率逐步面临季节性下滑。海内外油品裂解价差出现向上修复的苗头，但全球工业需求转弱的大背景下，馏分油需求反弹能否持续值得关注。
• 内外盘价差接近历史低位： SC-Brent价差不断接近历史低位，估值偏低。未来关注反转的机会。

研究结论

• 短期操作建议： 展望下周，操作上平仓观望，至少注意控制杠杆应对波动风险。
• 2024年下半年展望：
  • 油价分析回归商品属性，除地缘外的宏观面扰动边际递减。
  • 下半年原油市场出现三季度去库、四季度累库的概率更大，单边上或再次呈现先涨后跌的态势。
  • 三季度：只要OPEC+如期减产，Brent完全可能再次挑战90美元/桶，SC挑战690元/桶。若美国页岩油产量下滑，上涨幅度可能更高。
  • 四季度：倘若OPEC+不再延续减产，巴西等非OPEC+国家产量回归，原油市场过剩概率更大，内外盘油价或创全年新低，Brent或跌破70美元/桶，SC或跌破550元/桶。
• 地缘风险提示： 中东地缘风险不应过度保持侥幸心理，巴以冲突或长期延续，伊朗、以色列对抗也随时可能卷土重来，建议持续关注。