公用事业行业专题：7月用电：二产用电增量贡献率达53.8%、同比上升9.2pct

1-7M24 中国用电量同比增长7.7%，增速前高后低，可分为三个阶段：

• 1Q24：城乡居民用电高增，轻工出口、新质生产力用电高增。
• 4M24：居民用电增速回落，轻工出口链、新质生产力持续高增。
• 5-7M24：四大高耗能开始发力，新质生产力、轻工业用电增速下滑。

用电增速与经济增速仍有体感差，主要原因：

• 二产：生产好于需求（制造业用电高增但价格下滑），外需好于内需（出口依赖度高的行业用电高增）。
• 三产：电能替代持续拉动三产用电增速高于实际消费复苏水平。

7月用电数据：

• 全社会用电量9395.8亿千瓦时，三大产业均稳步增长。
• 第二产业用电贡献率达53.8%，工业复苏支撑用电需求。
• 四大高耗能行业增量贡献率环比微降，但整体景气度仍较高。
• 六大板块中，地产周期、制造板块增速高于前五年平均增速。

板块表现：

• TMT：用电需求同比增长10.0%，增速环比回升，AI发展驱动网络信息和软件服务用电高增。
• 能源：用电需求同比增长5.4%，增速环比下降，受高耗能用电增速下滑影响。
• 地产周期：建筑业用电降幅最大，四大高耗能行业新增贡献率最高。
• 制造：仪器仪表制造业增速居高位，TMT制造新增贡献率最高。
• 消费：批零行业用电增速连续10个月位列子行业第一，电动车驱动电能替代拉动用电需求。
• 交运：用电需求同比增长4.3%，增速环比下滑，受暑期出行高基数影响。

区域表现：

• 用电增速前十省份集中在西南、华东及西北地区，云南、重庆领涨。
• 江苏7月新增用电量贡献率最高，受高温影响。

投资建议：

• 火电：关注浙能电力、皖能电力。
• 水电：关注长江电力。
• 核电：关注中国核电。
• 新能源：关注云南能投。

风险提示：

• 新增装机容量不及预期。
• 下游需求景气度不高导致利用小时数不及预期。
• 电力市场化进度不及预期。
• 煤价维持高位影响火电盈利。