公用事业行业专题研究报告：3月电力：经济复苏，二产支撑用电增长

3月全社会用电增速提升至6.11%，三大产业均同比正增长。3月全社会用电量7368.7亿千瓦时，同比增长6.11%。分一/二/三产看，第一产业用电量90.8亿千瓦时，同比增长17.08%；第二产业用电量5110亿千瓦时，同比增长6.67%；第三产业用电量1212亿千瓦时，同比增长14.08%；城乡居民用电量955.4亿千瓦时，同比下降5.72%。一、二、三用电量均稳步增长；其中二产对全社会用电量新增贡献率高达75.3%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 六大板块用电均同比上升，能源板块双年CAGR尤为突出。 （1）TMT板块—3月用电量同比增速为13.85%，增速环比提升7.9pcts。三个细分子行业中，电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务和软件和信息技术服务业日均用电分别同比增长13.77%、17.37%、5.73%。 （2）能源板块—3月月度用电量同比增长7.25%，较上月环比上升0.9pcts。保供稳价政策连续两年发力，煤炭开采与石油和天然气开采业日均用电量增负转正，上升2.73%、0.82%（前期1~2M23火电需求处于爬坡阶段，电厂以消耗库存为主，港口库存逐渐增多、煤价逐月下行，短期影响了供给端决策）；石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量延续高增，增速为12.24%。 （3）地产周期板块—用电增速为6.51%，较上月环比上升0.99pcts。子板块中，所有板块均实现同比正增长，主要由于疫情解封积压需求释放。环比来看，农业用电量高增，增速为87.1%；建筑业用电量环比增速为10.36% （4）制造板块——用电量增速为9.75%，增速转正，较上月增幅环比高增11.29pct。细分子行业中，轻工制造和交运设备制造增速最高，同比增加57.0%和41.0%；电气设备制造业新增用电贡献率仍然最高，达26%。 （5）消费板块—3月用电量同比增长9.61%，增速转正，较上月增速环比高增11.29pct。从细分行业看，各细分行业均实现增长，其中住宿和餐饮业增速最高，达15.87%。 （6）交运板块——3月用电量同比增长17.95%，正增长态势大幅扩大。子行业中，铁路运输业日均用电量同比增长26.89%，道路运输业和其他运输业日均用电量同比分别增长9.48%、8.72% 行业视角：新能源发电设备、新能源整车制造及相关配套行业用电保持领涨，电新产业链维持景气。124个细分 行业中，3月共有88个行业用电量实现同比正增长。3月，细分行业用电增速前十名除常见的电气设备制造、新能源整车与新材料制造外，还包括新进的农林牧渔服务业、地质勘查等行业。其中光伏设备及元器件制造、充换电服务业、新能源整车制造业同比高增，增速分别为87.35%、63.01%、45.3%。 区域视角：3月，全国绝大部分省份用电增速为正。增速超过10%的省份依次为：西藏、广西、甘肃、吉林、海南、青海、宁夏、内蒙、上海，用电量分别同比增长36.6%、15.8%、13.5%、12.0%、12.0%、11.8%、11.2%、11.1%和10.0%。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、宝新能源、浙能电力等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 内容目录 1、分部门看：经济复苏，二产支撑用电需求增长4 2、分板块看：六大板块用电均同比上升5 2.1整体：六大板块用电均同比上升5 2.2TMT板块：表现优于实体制造、用电持续增长7 2.3能源板块：煤炭开采业增速回正8 2.4地产周期板块：房地产业日均用电环比持续改善9 2.5制造板块：轻工/交运设备制造用电高增10 2.6消费板块：用电增速同比转正11 2.7交运板块：疫情解封交运需求同比高增12 3、分行业看：电新产业链不改高景气，房地产业仍承压12 4、分地区看：西部地区用电量持续领涨14 5、投资建议15 6、风险提示15 图表目录 图表1：2022、2023年分月全社会用电量（亿千瓦时）4 图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%）4 图表3：3月一二三产和居民用电占比4 图表4：1-2月一二三产和居民用电新增贡献率（%）4 图表5：四大高耗能与非高耗能行业用电增速（%）5 图表6：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（%）5 图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表13：六大板块3月同比增速与对应历史月度增速（%）6 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速（%）7 图表15：TMT板块月度用电量增速（%）7 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速（%）7 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）8 图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）8 图表19：能源板块月度用电量增速（%）8 图表20：能源板块子行业用电量月度增速（%）8 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）9 图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）9 图表23：地产周期板块月度用电量增速（%）9 图表24：地产板块子行业用电量月度增速（%）9 图表25：地产板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）10 图表26：地产周期板块子行业日均用电量增速（%）10 图表27：制造板块月度用电量增速（%）10 图表28：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）11 图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）11 图表30：制造板块子行业用电量占比（%）11 图表31：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）11 图表32：消费板块月度用电量增速（%）11 图表33：消费板块子行业用电量月度增速（%）11 图表34：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）12 图表35：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）12 图表36：交运板块月度用电量增速（%）12 图表37：交运板块子行业用电量月度增速（%）12 图表38：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）12 图表39：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）12 图表40：2023年3月用电量增速前十名行业用电量对比2022年3月用电量（亿千瓦时，%）13 图表41：2023年3月用电量增速后十名行业用电量对比2022年3月用电量（亿千瓦时，%）13 图表42：2023年3月相比2023年1-2月用电增速变化前十行业（%）14 图表43：全国各省用电量增速情况（%）14 图表44：3月全国各省当月用电增量贡献率（%）15 3月全社会用电增速提升至6.11%，三大产业均同比正增长。3月全社会用电量7368.7亿千瓦时，同比增长6.11%。分一/二/三产看，第一产业用电量90.8亿千瓦时，同比增长17.08%；第二产业用电量5110亿千瓦时，同比增长6.67%；第三产业用电量1212亿千瓦时，同比增长14.08%；城乡居民用电量955.4亿千瓦时，同比下降5.72%。一、二、三用电量均稳步增长；其中二产对全社会用电量新增贡献率高达75.3%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 二产用电新增贡献率同比提升。3月二产累计新增用电量319.7亿千瓦时；对全社会用电量新增贡献率达75.3%。二产对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 图表1：2022、2023年分月全社会用电量（亿千瓦时）图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232023/2022-CAGR 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表3：3月一二三产和居民用电占比图表4：1-2月一二三产和居民用电新增贡献率（%） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3M223M23 第一产业第二产业第三产业城乡居民 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3M223M23 第一产业第二产业第三产业城乡居民 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 四大高耗能与非高耗能行业用电量均上升。3月高耗能行业用电量同比上升7.87%，非高耗能行业用电量同比上升5.87%。新增贡献率方面，3月各行业用电量同比增长482亿千瓦时，其中高耗能行业贡献31.3%、非高能耗行业贡献35.0%，用电上升主因全面放开后积压需求逐步释放。 图表5：四大高耗能与非高耗能行业用电增速（%）图表6：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（%） 四大高耗能非高耗能 四大高耗能非高耗能 100% 50% 0% -50% -100% -150% 40% 30% 20% 10% 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 2.1整体：六大板块用电均同比上升 3月六大板块地产周期、能源、交运、消费、制造、TMT用电均增，分别同比上升6.51%、7.25%、17.95%、9.61%、9.75%、13.85%；主因全面放开后疫情快速过峰，复工复产、复商复市有序推进。总体而言，3月六大板块增速除能源、制造外，用电增速均高于前五年平均增速。 图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 5.52%6.51% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 25% 20% 20% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 7.25% 6.33% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15% 15% 10% 5% 0% 10% 5% -5% -10% -15% -20% 0% -5% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 17.95% 1.70% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 60% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 9.61% 1-2月-1.90%4月 3月 5月6月7月8月9月10月11月12月 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%）