2024年半年度业绩快报点评：归母净利润下滑，6月单月销售金额实现正增长

2024年07月11日 --2024年半年度业绩快报点评 核心观点： 分析师 ⚫收 入 增 长归 母 净 利 润下 滑：公 司 营 业 收 入 略 有 增 长 ，主 要 受 房 地 产 项 目竣 工 交 付 结 转 所 致 。营 业 利 润 同 比 下 降27.73%，主 要 受 到 市 场 下 行 及 价格 承 压 、结 转 毛 利 率 下 降 等 因 素 影 响 。由 于 期 内 结 转 项 目 权 益 比 例 下 降 ，归 母 净 利 润 同 比 下 降38.57%， 下 降 幅 度 高 于 营 业 利 润 。 ⚫6月 单 月 销 售 金 额 同 比 增 速 由 负 转 正：销 售 方 面 ，公 司 前 六 个 月 实 现 销售 面 积954.25万 方 ， 销 售 金 额1733.36亿 元 ， 同 比 降 幅 分 别 为31.01%、26.81%； 对 应 上 半 年 的 销 售 均 价 为18165元/平 米 ， 同 比 增 长6.09%。从单 月 销 售 看 ，2024年3-6月 的 单 月 销 售 面 积 和 金 额 同 比 降 幅连 续收 窄 ，其 中2024年6月 单 月 销 售 金 额 同 比增 长4.62%， 自2023年6月 以 来 首次 单 月 销 售 金 额 同 比 正 增 长。2024年4月30日 中 央 政 治 局 会 议 和“517”新 政 以 来 ， 市 场 热 度 有 所 提 升 ， 公 司 全 国 项 目5-6月 周 均 总 来 访 维 持 在5万 组 左 右 ， 较 新 政 出 台 前 的4月 环 比 提 升32%。 ⚫拿 地聚 焦 核 心：公 司2024年上 半 年 共 新 增12个 地 块 ，新 增 建 面115.88万 方 ，对应全 口 径 地 价126.03亿 元 ，计 算 得 来 楼 面 价10876元/平 米 ；新增 项 目 权 益 口 径 建 面100.63万 方 ，由 此 计 算 的 权 益 比 例86.84%，其 中7个 地 块 为100%权 益 拿 地。公 司2024年 上 半 年 新 增 项 目 的 地 售 比 为60%，新 增 项 目 保 持 高 质 量公 司 拿 地 谨 慎 ， 新 增 地 价 占 同 期 销 售 的7.27%， 由于 销 售 市 场 尚 待 修 复 ，公 司 保 持 较 低 的 拿 地 力 度 。新 增12个 项 目 中 ，10个 项 目 位 于 一 、二 线 城 市 ，建 面 占 全 部 新 增 项 目 建 面 的 比 例 为72.5%，公司 投 资 依 旧 聚 焦 核 心 。 ⚫融 资成 本 低：公 司二 季 度 共 发 行 两 次中 票— —2024年 第 四 、 五 期 中 票 ，共 分 别 融 资20亿 元 、6亿 元 ，对 应 的 利 率2.52%、2.34%。公 司 融 资 渠 道通 畅 ， 融 资 成 本 低 ， 体 现 公 司 的 融 资 优 势 。 ⚫投 资 建 议 ：2024年上 半 年公 司 营 收小 幅 度增 长 ，受 毛 利 率 下 滑、市 场 下行 、权 益 比 例等 因 素降 低 的 影 响 ，归 母 净 利 润下 滑 。3月 以 来 ，全 年 累 计销 售 同 比 降 幅 连 续 收 窄 ， 在 新 政 刺 激 下 ， 公 司6月 单 月 销 售 金 额 实 现 正增 长。 拿 地 聚 焦 核 心 ， 新 增 项 目以 核 心 城 市 为 主 。考 虑 到 公 司 上 半 年业绩 同 比 下 滑 ，我 们下 调公 司2024-2026年 归 母 净 利 润至111.74亿 元 、116.97亿 元 、124.67亿 元，对 应EPS为0.93元/股 、0.98元/股 、1.04元/股 ， 对 应PE为9.31X、8.89X、8.34X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河地产】公司点评_保利发展_谨慎计提减值，深耕效果凸显 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 、房 地 产 销 售不 及 预 期的 风 险 、房价 大 幅 度 下 跌的 风 险、资 金 回 流 不 及 预 期 的 风 险 、债 务 偿 还 不 及 预 期 的风 险。 附录： 分析师承诺及简介 胡 孝 宇 ，房 地 产 行 业 分 析 师 ，3年 房 地 产 研 究 经 验 ， 美 国 东 北 大 学 硕 士 ， 同 济 大 学 金 融 学 学 士 ， 曾 就 职 于 天 风 证 券 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn