煤炭开采行业研究简报：金融压力加大能源价格波动弹性，基本面后市边际向好

煤炭开采 证券研究报告|行业研究简报 2023年03月26日 金融压力加大能源价格波动弹性，基本面后市边际向好 本周全球能源价格回顾。截至2023年3月24日当周，原油价格方面，布伦特原油 期货结算价为74.99美元/桶，较上周上涨2.02美元/桶（2.77%）；WTI原油期货 增持（维持） 结算价为69.26美元/桶，较上周上涨2.52美元/桶（3.78%）。天然气价格方面， 东北亚LNG现货到岸价为13.34美元/百万英热，较上周下跌0.2美元/百万英热 （-1.6%）；荷兰TTF天然气期货结算价为41.05欧元/兆瓦时，较上周下跌1.9欧元/兆瓦时（-4.3%）；美国HH天然气期货结算价为2.22美元/百万英热，较上周下跌0.1美元/百万英热（-5.2%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价129美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价176.7美元/ 吨，较上周上涨2.7美元/吨（1.5%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价132.5 美元/吨，较上周下跌6.8美元/吨（-4.8%）。 短期油价受金融压力波动弹性较大，天然气价格全年底部阶段。本周美联储加息&全球银行业事件引发市场避险情绪浓郁，油价波动明显，金融压力加大能源价格波动弹性。TTF价格全年底部阶段，关注欧洲下周寒潮对气价的支撑，中长期来看， 行业走势 32% 16% 0% -16% -32% 煤炭开采沪深300 欧洲LNG接收站及气化装置仍然不足，库存下降后，需求短期波动会大幅推升天然气价格，我们对后市天然气价格中枢并不悲观。海外煤市已过全年压力最大阶段，需求边际恢复，叠加印尼斋月供应短期偏紧预期增强，预期海运煤市场短期偏强运行。 投资策略。本周，煤炭企业陆续发布2022年年度报告，高分红成为普遍现象：兖矿能源拟每股派发现金股利4.3元（含税），分红比例占净利润约70%，对应股息率高达13.7%；中国神华拟每股派发现金股利2.55元（含税），分红比例占净利润约72.8%，对应股息率8.8%。当前，年报窗口期已至，在资本开支逐年下滑&煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，分红比例亦有望逐步提升，部分公司股息率已高达10%+，板块性价比凸显，估值修复在即，坚定看好。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中煤能源、中国神华、陕西煤业、兖矿能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 2022-032022-072022-112023-03 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：海外扰动市场情绪，板块现非理性杀跌，价值修复在即》2023-03-18 2、《煤炭开采：海运煤市场短期偏强运行》2023-03-18 3、《煤炭开采：1-2月原煤日产环比下滑，需求边际恢复，后市保持乐观》2023-03-16 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601699.SH 潞安环能 2.24 4.56 4.77 4.90 5.04 4.91 4.70 4.57 600546.SH 山煤国际 增持 2.49 3.50 3.72 3.88 5.91 4.20 3.95 3.79 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 2.70 2.88 3.00 22.35 3.97 3.73 3.58 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 6.23 7.72 8.06 9.53 5.03 4.06 3.89 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.62 3.67 3.72 11.45 8.01 7.90 7.79 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.93 3.27 3.67 9.18 4.61 4.13 3.68 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 3.60 3.57 3.71 8.81 5.34 5.38 5.18 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 2.47 2.71 2.93 8.13 4.15 3.78 3.50 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未覆盖公司潞安环能盈利预测来自wind一致预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：金融端压力致油价短期波动剧烈4 2.天然气：关注下周欧洲寒潮对气价支撑5 3.煤炭：海运煤市场偏强运行8 4.电力：海外新能源发电贡献边际增强10 5.气温：欧洲新一轮寒潮将至11 6.本周能源行业资讯12 风险提示12 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）6 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均）6 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）6 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均）6 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表15：欧洲天然气库容率（%）7 图表16：欧洲天然气库存（TWh）7 图表17：美国天然气产量（bcf/d）7 图表18：美国天然气需求（bcf）7 图表19：美国天然气库存（bcf）7 图表20：美国天然气钻机（台）7 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表24：煤炭价格变化（美元/吨）8 图表25：印度电厂库存（万吨）9 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨）9 图表27：印度电厂可用天数（万吨）9 图表28：全球煤炭发运（万吨）9 图表29：印尼煤炭发运（万吨）9 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨）9 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦）10 图表32：欧洲煤电（百万瓦）10 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦）10 图表34：欧洲风能发电（百万瓦）10 图表35：欧洲核电（百万瓦）10 图表36：欧洲水电（百万瓦）10 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度）11 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度）11 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）12 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）12 图表45：本周能源行业资讯12 1.原油：金融端压力致油价短期波动剧烈 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2023/3/24 VST-1 VST-7 VST-30 VS2022/3/24 布伦特原油期货 74.99 -0.92 2.02 -5.61 -44.04 WTI原油期货 69.26 -0.70 2.52 -4.69 -43.08 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2022/10产量 2022/11产量 11月生产目标vs产量 2022/11生产目标 持续能力 Algeria 1.04 1.02 0.01 1.01 1.02 Angola 1.05 1.09 -0.36 1.46 1.17 Congo 0.25 0.25 -0.06 0.31 0.28 EquatorialGuinea 0.06 0.06 -0.06 0.12 0.09 Gabon 0.22 0.2 0.02 0.18 0.2 Iraq 4.6 4.45 0.02 4.43 4.7 Kuwait 2.8 2.68 0 2.68 2.8 Nigeria 1.01 1.13 -0.61 1.74 1.33 SaudiArabia 10.9 10.48 0 10.48 12.22 UAE 3.46 3.29 0.27 3.02 4.12 Iran4 2.51 2.54 3.8 Libya4 1.18 1.15 1.2 Venezuela4 0.71 0.68 0.76 TotalOPEC 29.79 29.02 33.7 Azerbaijan 0.55 0.55 -0.13 0.68 0.58 Kazakhstan 1.45 1.68 0.05 1.63 1.65 Mexico5 1.62 1.64 1.75 1.66 Oman 0.88 0.84 0 0.84 0.86 Russia 9.72 9.81 -0.67 10.48 10.2 Others6 0.87 0.85 -0.21 1.06 0.93 TotalNon-OPEC 15.1 15.37 -0.96 16.44 15.88 TotalOPEC+ 44.89 44.39 49.58 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：关注下周欧洲寒潮对气价支撑 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2023/3/24 VST-1 VST-7 VST-30 VS2022/3/24 荷兰TTF天然气期货 41.05 -2.0 -1.9 -8.3 -68.9 美国HH天然气期货 2.22 0.1 -0.1 0.0 -3.2 东北亚LNG现货 13.34 0.7 -0.2 -1.0 -20.1 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表15：欧洲天然气库容率（%）图表16：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表17：美国天然气产量（bcf/d）图表18：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表19：美国天然气库存（bcf）图表20：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：海运煤市场偏强运行 图表21：纽卡