2024年半年报点评：收入稳步增长，研发大幅增加

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中科飞测（688361） 2024年半年报点评： 收入稳步增长，研发大幅增加 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月08日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入4.64亿元，同比+26.91%；归母净利润-0.68亿元，同比-248.05%；基本每股收益-0.21元/股。 |分析师及联系人 熊军 王海 SAC：S0590522040001SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月08日 中科飞测(688361) 2024年半年报点评： 收入稳步增长，研发大幅增加 相关报告 扫码查看更多 行 业： 电子/半导体 投资评级： 增持（首次） 当前价格： 47.49元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 320.00/244.16 流通A股市值(百万元) 11,595.01 每股净资产(元) 7.27 资产负债率(%) 38.89 一年内最高/最低(元)股价相对走势 中科飞测 89.38/46.12 沪深300 事件 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入4.64亿元，同比 +26.91%；归母净利润-0.68亿元，同比-248.05%；基本每股收益-0.21元/股。 收入规模稳步增长，盈利能力短期承压 受益于国内半导体量检测设备国产化需求迫切且公司产品竞争力持续增强，公司上半年营业收入实现稳步增长。盈利能力来看，公司毛利率、净利率分别为46.23% -14.66%，同比分别-5.02pct、-27.23pct，下滑主要原因系会计准则调整及公司研发投入持续扩大。费用率来看，2024H1期间费用率为66.12%，同比+22.86pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.81%、13.70%、44.66% -1.06%，同比分别+2.58pct、+2.22pct、+18.20pct、-0.14pct。 研发投入大幅增加，新品进展顺利 10% -10% -30% -50% 2023/92024/12024/52024/9 公司继续加大研发投入，各系列产品产业化进程取得积极成果，上半年研发投入达2.07亿元，同比增加1.10亿元，同比增长114.22%。公司九大系列设备和三大系列软件产品组合构成了全方位的良率管理解决方案。九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中六大系列设备已经在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；另外三大系列设备均已完成样机研发，并出货客户开展产线工艺验证和应用开发 盈利预测、估值与评级 公司产品验证顺利且前期研发投入较大，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.91/17.97/24.80亿元，同比分别增长44.89%/39.20%/38.04%；归母净利润分别为1.04/2.85/4.88亿元，同比增速分别为-25.92%/173.87%/71.29%，3年CAGR为51.47%；EPS分别为0.32/0.89/1.52元/股，对应PE分别为146x/53x/31x鉴于公司是国内领先的半导体量检测设备企业且下游需求景气度持续，维持“买入”评级。 风险提示：产品验证不及预期；新品研发不及预期；下游需求不及预期；零部件采购风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 509 891 1291 1797 2480 增长率（%） 41.24% 74.95% 44.89% 39.20% 38.04% EBITDA（百万元） 26 158 155 358 581 归母净利润（百万元） 12 140 104 285 488 增长率（%） -78.02% 1,095.09% -25.92% 173.87% 71.29% EPS（元/股） 0.04 0.44 0.32 0.89 1.52 市盈率（P/E） 1294.1 108.3 146.2 53.4 31.2 市净率（P/B） 26.7 6.3 6.1 5.7 5.0 EV/EBITDA 580.4 141.5 91.9 41.0 26.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月06日收盘价 风险提示 （1）产品验证不及预期。公司产品取得收入之前需要通过客户端验证，若验证进度不及预期，则可能导致营收增长受限的风险。 （2）新品研发不及预期。公司产品属于高技术壁垒的半导体设备，需要进行长期研发，若研发进展不及预期，则可能导致新品发布受限的影响，从而影响业绩的增长。 （3）下游需求不及预期。若下游需求持续低迷，则对晶圆厂资本开支产生不利影响，从而降低半导体设备的采购意愿，公司业绩或将受到影响。 （4）零部件采购风险。公司部分原材料如光源、高精度工件台等的采购仍来自海外，若海外供应链出现断供风险，则对公司业绩产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 240 587 129 180 248 营业收入 509 891 1291 1797 2480 应收账款+票据 180 183 362 504 696 营业成本 261 422 647 903 1245 预付账款 51 84 116 161 222 营业税金及附加 1 4 3 5 6 存货 861 1112 1911 2666 3676 营业费用 54 101 111 128 147 其他 78 769 848 910 995 管理费用 266 317 541 568 617 流动资产合计 1410 2735 3366 4421 5837 财务费用 0 -8 4 14 31 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -20 -32 -45 -62 固定资产 160 164 222 336 484 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 在建工程 1 32 154 211 167 投资净收益 1 7 3 3 3 无形资产 35 80 67 53 40 其他 98 88 147 146 114 其他非流动资产 47 417 403 388 388 营业利润 13 134 103 284 488 非流动资产合计 242 693 846 988 1079 营业外净收益 -1 7 2 2 2 资产总计 1652 3428 4212 5409 6916 利润总额 12 141 105 286 490 短期借款 165 50 38 460 864 所得税 0 0 1 2 3 应付账款+票据 164 206 417 582 802 净利润 12 140 104 285 488 其他 645 598 1098 1505 2055 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 973 853 1553 2546 3722 归属于母公司净利润 12 140 104 285 488 长期带息负债 35 60 71 75 66 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 75 104 104 104 104 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 110 164 176 180 170 成长能力 负债合计 1083 1017 1728 2726 3892 营业收入 41.24% 74.95% 44.89% 39.20% 38.04% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -77.10%1,060.97% -18.15% 176.28% 73.88% 股本 240 320 320 320 320 EBITDA -54.56%503.80% -1.87% 130.68% 62.25% 资本公积 222 1843 1843 1843 1843 归属于母公司净利润 -78.02%1,095.09% -25.92% 173.87% 71.29% 留存收益 107 248 321 520 861 获利能力 股东权益合计 569 2411 2484 2683 3024 毛利率 48.67% 52.62% 49.86% 49.75% 49.79% 负债和股东权益总计 1652 3428 4212 5409 6916 净利率 2.31% 15.75% 8.05% 15.85% 19.66% ROE 2.06% 5.82% 4.19% 10.61% 16.13% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 2.56% 21.00% 10.80% 19.14% 23.77% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 12 140 104 285 488 资产负债率 65.57% 29.67% 41.03% 50.40% 56.27% 折旧摊销 15 25 47 58 59 流动比率 1.4 3.2 2.2 1.7 1.6 财务费用 0 -8 4 14 31 速动比率 0.4 1.7 0.8 0.5 0.4 存货减少（增加为“-”） -323 -251 -799 -755 -1011 营运能力 营运资金变动 2 -254 -377 -433 -578 应收账款周转率 3.0 4.9 3.7 3.7 3.7 其它 344 276 796 752 1008 存货周转率 0.3 0.4 0.3 0.3 0.3 经营活动现金流 49 -71 -225 -79 -2 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 -62 -119 -200 -200 -150 每股指标（元） 长期投资 40 -1225 0 0 0 每股收益 0.0 0.4 0.3 0.9 1.5 其他 -54 -50 3 3 3 每股经营现金流 0.2 -0.2 -0.7 -0.2 0.0 投资活动现金流 -76 -1395 -197 -197 -147 每股净资产 1.8 7.5 7.8 8.4 9.5 债权融资 68 -90 -1 426 395 估值比率 股权融资 0 80 0 0 0 市盈率 1294.1 108.3 146.2 53.4 31.2 其他 -29 1607 -35 -99 -178 市净率 26.7 6.3 6.1 5.7 5.0 筹资活动现金流 39 1597 -36 327 218 EV/EBITDA 580.4 141.5 91.9 41.0 26.0 现金净增加额 11 131 -458 51 68 EV/EBIT 1330.3 168.7 131.3 48.9 28.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月06日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅