2024年半年报点评：收入稳步增长，研发大幅增加

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中科飞测2024年上半年实现营业收入4.64亿元，同比增长26.91%；归母净利润为-0.68亿元，同比大幅下降248.05%。毛利率为46.23%，同比下降5.02个百分点；净利率为-14.66%，同比下降27.23个百分点。
• 费用率：2024年上半年费用率为66.12%，同比增长22.86个百分点，其中研发费用率高达44.66%，同比增加18.20个百分点。
• 研发投入：公司上半年研发投入达2.07亿元，同比增长114.22%，主要用于九大系列设备和三大系列软件产品的研发与产业化。
• 产品进展：六大系列设备已在国内头部客户批量量产，另外三大系列设备已完成样机研发并开展产线验证。

研究结论与预测

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为12.91/17.97/24.80亿元，同比增长44.89%/39.20%/38.04%；归母净利润分别为1.04/2.85/4.88亿元，3年复合增长率（CAGR）为51.47%。
• 估值与评级：预计2024-2026年EPS分别为0.32/0.89/1.52元/股，对应PE分别为146x/53x/31x。鉴于公司是国内领先的半导体量检测设备企业且下游需求景气度持续，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括产品验证不及预期、新品研发不及预期、下游需求不及预期以及零部件采购风险。

财务预测摘要

• 资产负债表：2024-2026年货币资金分别为129亿元、180亿元、248亿元，应收账款+票据分别为362亿元、504亿元、696亿元，存货分别为1911亿元、2666亿元、3676亿元。
• 利润表：2024-2026年营业收入分别为1291亿元、1797亿元、2480亿元，归母净利润分别为104亿元、285亿元、488亿元。
• 财务比率：2024-2026年毛利率分别为49.86%、49.75%、49.79%，净利率分别为8.05%、15.85%、19.66%，ROE分别为4.19%、10.61%、16.13%。