24半年报点评：Q2收入同比改善，H1累计出口同比+43%再创新高

秦川机床（000837） 公司点评 24半年报点评：Q2收入同比改善，H1累计出口同比+43%再创新高 2024-09-06 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 秦川机床于2024年8月30日发布2024年半年报。公司2024年上半 收盘价（元）6.76 近12个月最高/最低（元）10.61/5.88 总股本（百万股）1010 流通股本（百万股）693 流通股比例（%）69% 总市值（亿元）68.27 流通市值（亿元）51.71 公司价格与沪深300指数走势比较 10%秦川机床 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_秦川机床（000837）：23年报+24Q1点评：Q1业绩环比改善，出口与零部件业务同比增长》 2.《华安证券_秦川机床(000837)老牌国企焕新颜，全面布局未来可期》2023-10-30 年实现营收20.21亿元，同比+2.33%，实现归母净利润0.43亿元，同比-46%。 2024年上半年机床行业营收同比略降，降幅较一季度明显收窄 宏观经济层面，3、4月连续两个月我国制造业PMI位于扩张区间，5、 6月回落至49.5%，7月降至49.4%，制造业景气水平略有回落。 行业层面来看，2024上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元，同比-7.7%，其中金切机床行业营收780亿元，同比+0.5%，实现利润额42亿元，同比-11.6%。根据国统局数据，2024H1我国金切机床产量为33.3万台，同比+5.7%。进出口方面，金切机床进口下降明显，出口小幅增长。根据海关数据，2024H1我国金切机床进口额23.7亿美元，同比-9.3%，出口额26.4亿美元，同比+0.6%。 24Q2收入同比+7.5%，上半年累计出口同比+43%再创新高 公司2024H1实现营收20.21亿元，同比+2.33%，单季度来看，24Q2实现营收10.4亿元，同比+7.5%，增幅较Q1扩大。公司围绕主业产品全力增收，主营机床类业务24H1实现营收10.13亿元，同比+8.09%，增速高于上半年金切机床行业整体营收增速。上半年，集团公司以战表项目为牵引推进开拓细分市场，磨齿机、宝鸡机床高价值数控车床、加工中心、汉江工具滚齿、插剃、拉削刀具、沃克齿轮小八档产品、秦川格兰德全功能数控磨床收入均实现同比增长；高精传动机器人关节减速器销量及收入同比增长超过25%，为主营业务收入提供强大韧性和支撑。公司持续加大贸易出口业务开拓力度，上半年累计实现出口同比 +43%，出口业务再创新高，其中主机出口收入增长62.35%。 2024H1公司毛利率达17.03%，同比略降1.31pct；Q2单季度毛利率达 17.26%，环比Q1提升0.48pct。2024H1实现归母净利润达0.43亿，同比-46.45%，净利率达3.06%。 研发持续投入，深化国企改革释放活力 2024H1公司研发投入达0.94亿元，研发费用率达4.65%。24年公司级重点新产品、研发项目按计划稳步推进，围绕高精度外圆磨床、精密车床等持续攻关16项关键核心“卡脖子”技术，开发15款工业机器人关 节减速器一体机及10款裸机产品；公司申请专利34件，其中发明专利 8件，授权专利17件；6项创新成果获中国职工技术协会创新成果奖。 公司有力有序推进投资项目建设，24年上半年累计完成年度投资计划的 50%。同时，公司深入开展国企改革提升行动，制订印发了秦川集团 《国企改革深化提升行动工作方案》，从优化业务结构、推动科技创新等10个方面进行安排部署，截至6月底，改革深化提升行动工作任务完成过半目标。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年半年报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元（2024-2026年前值42.87/48.95/55.92亿元），归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元（2024-2026年前值1.4/2/2.51亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.1/0.14/0.19元（2024-2026年前值0.14/0.2/0.25元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,761 4,138 4,694 5,389 收入同比(%) -8.3% 10.0% 13.4% 14.8% 归属母公司净利润 52 98 143 187 净利润同比(%) -81.0% 88.1% 45.3% 31.1% 毛利率(%) 17.8% 18.1% 18.5% 18.9% ROE(%) 1.1% 2.0% 2.9% 3.6% 每股收益(元) 0.05 0.10 0.14 0.19 PE 130.64 69.43 47.79 36.45 PB 1.43 1.40 1.36 1.31 EV/EBITDA 21.11 15.24 13.57 12.01 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 5,732 5,265 5,961 6,852 营业收入 3,7614,138 4,6945,389 现金 2,138 1,861 2,038 2,340 营业成本 3,0933,388 3,8284,373 应收账款 966 1,005 1,173 1,347 营业税金及附加 3741 4653 其他应收款 104 115 130 149 销售费用 146153 174199 预付账款 69 68 77 88 管理费用 302319 361415 存货 1,947 1,980 2,323 2,654 财务费用 54 55 其他流动资产 32 29 32 37 资产减值损失 (14)(14) (14)(14) 非流动资产 4,128 4,214 4,253 4,378 公允价值变动收益 21 11 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 (9)2 22 固定资产 2,943 2,825 2,719 2,669 营业利润 73142 181235 无形资产 444 580 634 724 营业外收入 34 44 其他非流动资产 184 202 229 263 营业外支出 32 22 资产总计 9,860 9,480 10,214 11,230 利润总额 74144 183237 流动负债 3,389 2,848 3,416 4,216 所得税 713 1621 短期借款 630 0 252 667 净利润 67131 167216 应付账款 1,448 1,437 1,624 1,855 少数股东损益 1533 2428 其他流动负债 53 58 66 76 归属母公司净利润 5298 143187 非流动负债 1,079 1,108 1,108 1,108 EBITDA 273356 405467 长期借款 287 287 287 287 EPS（元） 0.050.10 0.140.19 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 4,468 3,956 4,524 5,324 主要财务比率 少数股东权益 628 660 684 713 会计年度 2023A2024E 2025E2026E 股本 1,010 1,010 1,010 1,010 成长能力 资本公积 2,947 2,947 2,947 2,947 营业收入 -8.29%10.01% 13.44%14.82% 留存收益 681 779 920 1,105 营业利润 -74.55%93.18% 27.66%29.68% 归属母公司股东权益 4,765 4,863 5,006 5,193 归属于母公司净利润 -81.00%88.15% 45.28%31.11% 负债和股东权益 9,860 9,480 10,214 11,230 获利能力毛利率(%) 17.77%18.12% 18.46%18.86% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 1.78%3.17% 3.55%4.00% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.10%2.02% 2.85%3.61% 经营活动现金流 144 608 172 227 ROIC（%） 10.04%8.70% 1.63%3.23% 净利润 67 131 167 216 偿债能力 折旧摊销 195 210 219 227 资产负债率(%) 45.31%41.73% 44.29%47.41% 财务费用 5 4 5 5 净负债比率（%） -25.63%-32.36% -29.95%-26.68% 投资损失 (2) (2) (2) (2) 流动比率 1.691.85 1.751.63 营运资金变动 (122) 264 (217) (220) 速动比率 1.121.15 1.061.00 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (283) (280) (242) (335) 总资产周转率 0.410.43 0.480.50 资本支出 218 218 117 167 应收账款周转率 3.954.20 4.314.28 长期投资 (8) 2 2 2 应付账款周转率 2.732.87 3.073.10 其他投资现金流 (492) (499) (360) (504) 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,056 (606) 247 410 每股收益(最新摊薄) 0.050.10 0.140.19 短期借款 (72) (630) 252 416 每股经营现金流(最新摊薄) 0.140.60 0.170.22 长期借款 (148) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.724.82 4.965.14 普通股增加 111 (0) 0 0 估值比率 资本公积增加 1,117 0 0 0 P/E 130.669.4 47.836.5 其他筹资现金流 48 25 (5) (5) P/B 1.41.4 1.41.3 现金净增加额 917 (278) 177 302 EV/EBITDA 21.1115.24 13.5712.01 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证