24Q2归母净利yoy+37%，继续超预期

珀莱雅公司2024年半年报总结

营收与利润增长强劲

• 整体业绩：2024年上半年，珀莱雅实现营收50.01亿人民币，同比增长37.90%；归母净利润7.02亿人民币，同比增长40.48%；扣非归母净利润6.79亿人民币，同比增长41.78%。
• 季度表现：第二季度，公司营收28.20亿人民币，同比增长40.59%；归母净利润3.99亿人民币，同比增长36.84%；扣非归母净利润3.87亿人民币，同比增长37.76%。

品牌与渠道亮点

• 品牌贡献：主品牌珀莱雅贡献营收39.81亿人民币，同比增长37.67%，占总收入79.71%；彩棠品牌营收5.82亿人民币，同比增长40.57%，占11.66%；OR品牌营收1.38亿人民币，同比增长41.91%；悦芙媞品牌营收1.61亿人民币，同比增长22.35%。
• 渠道增长：线上渠道营收46.80亿人民币，同比增长40.52%，占比93.69%（其中直营37.24亿人民币，分销9.56亿人民币）；线下渠道营收3.14亿人民币，同比增长8.85%，占比6.31%（其中日化渠道2.23亿人民币）。

成本与费用分析

• 毛利率：2024年上半年毛利率为69.82%，较去年同期下降0.7个百分点；第二季度毛利率为69.60%，较去年同期下降1.3个百分点。
• 营销费用：2024年上半年销售费用率为46.78%，较去年同期上升3.22个百分点，主要由于形象宣传推广费用增加；第二季度销售费用率为46.73%，较去年同期上升2.9个百分点。

投资建议

• 市场表现：珀莱雅展现出强大的市场竞争力，尤其是在国货替代背景下，作为龙头品牌市场份额显著提升。
• 品牌策略：通过不断的产品迭代和高质量新品推出，维持品牌活力，特别是在色彩类彩妆和高端头皮洗护等领域。
• 财务预测：基于亮眼的上半年业绩及多品牌战略的持续释放，预计公司2024-2026年的归母净利润分别调整至15.5亿、19.2亿和23.2亿人民币。
• 估值与评级：考虑到当前股价对应的合理市盈率分别为23倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济环境的不确定性可能影响消费者购买力和品牌需求。
• 经营风险：市场竞争加剧可能导致盈利能力下滑。
• 竞争加剧：行业内的激烈竞争可能对公司的市场份额和定价策略产生不利影响。