盈利水平持续改善，家庭绿电有望带来业绩边际增量

华宝新能（301327.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2024年09月06日 盈利水平持续改善，家庭绿电有望带来业绩边际增量 华宝新能发布2024年半年报，上半年业绩扭亏为盈。2024H1公司实现营收11.42亿元，同比+24.0%；归母净利0.73亿元，同比+242.7%； 扣非归母净利0.40亿元，同比+148.9%。受益于原材料价格的下降以及公司库存结构的优化，上半年公司毛/净利率为46.4%/6.4%，同比提升7.3/11.9pct，其中销售费用率/管理费用率同比下降7.3/4.7pct。今年二季度，公司实现营收5.60亿元，环比-3.8%；归母净利0.44亿元，环比+51.2%；扣非归母净利0.27亿元，环比+102.5%。Q2公司销售毛/净利率为46.2%/7.8%，环比变化为-0.3/2.8pct。此外，公司拟向全体股东按照每10股派发现金股利2.83元（含税），共计派发现金红利3507.9万元（含税） 加速全球化战略布局，公司海外收入占比持续提升。分区域来看，当前公司已在全球50多个国家和地区实现销售，海外收入占公司上半年收入的93.9%，同比提升4.4pct。其中北美洲实现收入同比增长 33.9%，占比56.5%，同比+4.2pct；亚洲（不含中国）实现收入同比增长52.6%，占比30.9%，同比+5.8pct；欧洲实现收入同比下降34.2%，占比6.0%，同比-5.3pct。目前公司已在美国硅谷、日本东京、德国杜塞尔多夫、澳洲墨尔本等多地设立本地子公司，有助于提升本土化竞争力。此外，在线上渠道方面，公司已在全球建立了21个官网独立站，并已进驻亚马逊、日本乐天、日本雅虎等第三方电商平台；线下渠道方面，公司已进入Costco、HarborFreightTools、Walmart等超1万家全球知名零售渠道。 推出家庭绿电系统，新品落地带来业绩边际增量。今年上半年，在便携储能产品领域，公司推出新一代安全快充户外电源1000Pro2、以及光充户外电源600Plus等。在家庭绿电系统方面，公司推出了两款创 新产品，包括全球首创的DIY小型家庭绿电系统以及全球领先的Smile 光伏瓦家庭绿电系统。产品矩阵的拓宽，有望为公司带来业绩增量。 盈利预测：考虑到公司新品推出对收入的拉动以及盈利水平的改善，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.11/3.10/4.33亿元，同增221.4%/46.8%/40.0%，对应2024-2026年PE为42.8/29.2/20.8 倍。上调为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。 买入（上调） 股票信息 行业电池 前次评级增持 09月05日收盘价（元）72.38 总市值（百万元）9,033.02 总股本（百万股）124.80 其中自由流通股（%）27.75 30日日均成交量（百万股0.76 股价走势 华宝新能沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师林卓欣 执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 相关研究 1、《华宝新能（301327.SZ）：Q3毛利率环比修复，看好线下规模提升改善盈利水平》2023-11-03 2、《华宝新能（301327.SZ）：线下渠道拓展成效显著 期待后续业绩复苏》2023-08-21 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,203 2,314 2,937 3,894 4,858 增长率yoy（%） 38.3 -27.8 26.9 32.6 24.8 归母净利润（百万元） 287 -174 211 310 433 增长率yoy（%） 2.7 -160.5 221.4 46.8 40.0 EPS最新摊薄（元/股） 2.30 -1.39 1.69 2.48 3.47 净资产收益率（%） 4.5 -2.9 3.4 4.8 6.4 P/E（倍） 31.5 — 42.8 29.2 20.8 P/B（倍） 1.4 1.5 1.5 1.4 1.3 3、《华宝新能（301327.SZ）：品牌官网&线下渠道双发力，家庭储能构筑第二增长曲线》2023-04-28 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月05日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7279 6728 7002 7462 8024 营业收入 3203 2314 2937 3894 4858 现金 6204 1789 1862 2014 2275 营业成本 1783 1395 1591 2136 2674 应收票据及应收账款 75 83 89 113 133 营业税金及附加 4 4 4 6 7 其他应收款 8 17 20 27 34 营业费用 879 821 852 1051 1263 预付账款 83 45 63 85 106 管理费用 139 221 206 273 316 存货 851 573 746 1001 1253 研发费用 118 152 194 253 292 其他流动资产 58 4222 4222 4222 4222 财务费用 -35 -63 -64 -68 -70 非流动资产 267 262 236 211 185 资产减值损失 -15 -46 -40 -19 -15 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 21 21 21 21 固定资产 71 111 92 85 70 公允价值变动收益 0 -6 0 0 0 无形资产 0 3 4 6 7 投资净收益 2 99 99 99 99 其他非流动资产 196 148 140 120 108 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 7546 6991 7239 7673 8209 营业利润 323 -151 234 344 482 流动负债 1086 912 973 1146 1318 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 167 448 448 448 448 营业外支出 7 8 0 0 0 应付票据及应付账款 744 363 414 556 696 利润总额 317 -158 234 344 482 其他流动负债 174 102 112 143 174 所得税 30 15 23 34 48 非流动负债 59 53 61 64 67 净利润 287 -174 211 310 433 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 59 53 61 64 67 归属母公司净利润 287 -174 211 310 433 负债合计 1144 965 1034 1210 1384 EBITDA 325 -241 222 339 485 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 2.30 -1.39 1.69 2.48 3.47 股本 96 125 125 125 125 资本公积 5593 5583 5590 5590 5590 主要财务比率 留存收益 716 343 515 773 1134 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 6401 6025 6205 6463 6825 成长能力 负债和股东权益 7546 6991 7239 7673 8209 营业收入(%) 38.3 -27.8 26.9 32.6 24.8 营业利润(%) 2.7 -146.5 255.6 46.8 40.0 归属母公司净利润(%) 2.7 -160.5 221.4 46.8 40.0 获利能力毛利率(%) 44.3 39.7 45.8 45.2 45.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.0 -7.5 7.2 7.9 8.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.5 -2.9 3.4 4.8 6.4 经营活动现金流 119 -102 72 159 294 ROIC(%) 3.9 -5.1 2.3 3.6 5.1 净利润 287 -174 211 310 433 偿债能力 折旧摊销 39 64 52 63 74 资产负债率(%) 15.2 13.8 14.3 15.8 16.9 财务费用 -10 -18 0 0 0 净负债比率(%) -93.2 -21.4 -22.0 -23.5 -26.1 投资损失 -2 -99 -99 -99 -99 流动比率 6.7 7.4 7.2 6.5 6.1 营运资金变动 -182 59 -135 -134 -130 速动比率 5.8 5.7 5.5 4.8 4.4 其他经营现金流 -13 66 43 19 15 营运能力 投资活动现金流 -90 -4132 30 42 36 总资产周转率 0.7 0.3 0.4 0.5 0.6 资本支出 -92 -68 -70 -56 -63 应收账款周转率 43.0 29.3 34.1 38.6 39.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 7.2 6.7 9.6 10.3 10.0 其他投资现金流 2 -4063 100 99 99 每股指标（元） 筹资活动现金流 5660 49 -25 -48 -69 每股收益(最新摊薄) 2.30 -1.39 1.69 2.48 3.47 短期借款 117 280 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.95 -0.82 0.58 1.27 2.35 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 51.29 48.28 49.72 51.79 54.69 普通股增加 25 29 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5575 -10 7 0 0 P/E 31.5 — 42.8 29.2 20.8 其他筹资现金流 -57 -250 -32 -48 -69 P/B 1.4 1.5 1.5 1.4 1.3 现金净增加额 5723 -4185 73 153 260 EV/EBITDA 37.2 -34.3 34.5 22.2 14.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月05日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公