中国移动注资开启全面合作，北斗、卫星、低空三线齐进

中国移动注资开启全面合作，北三规模换装拉动高增。2023年11月份，中国移动定增入股海格通信，根据公司半年报披露数据，2024年二季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.40%，位列公司第四大股东。2024H1，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1，公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52pct，其中，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。 深度参与卫星互联网重大工程，成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位，同时，公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖，并持续突破“汽车直连卫星”业务，卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域，投资设立重庆子公司，并以此为载体，建立公司西南区域总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局。 系统布局低空经济领域，ADS-B叠加构建空天一体的运营网络。①在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上，已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务；②公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；③依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。 盈利稳健贡献长期高比例分红，上市以来平均分红率达53%。公司长期重视投资者的意见和合理回报，制定了持续、稳定、积极的利润分配政策。在追求公司业务可持续发展的同时，兼顾投资者现实和长远利益的平衡，积极合理回报投资者；公司业绩的稳健增长，也给投资者带来丰厚的投资收益。自2010年上市到2023年，公司共实施14次现金分红，累计现金分红超34亿元，平均分红率高达53%，体现了公司坚持引导投资者形成“价值投资”、“长期投资”的理念，也表达了公司持续回报广大投资者的决心，增强投资者对公司未来发展的信心。 投资建议：海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一，优势明显。我们预计公司2024-2026年收入66.47/84.18/101.09亿元，同比增长3.1%/26.6%/20.1%，归母净利润分别为7.34/9.98/12.17亿元，同比增长4.4%/35.9%/22.0%，对应EPS为0.30/0.40/0.49元/股，PE为29.34/21.60/17.70，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、卫星互联网/低空建设不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。 股票数据 1.背靠数科集团布局四大业务领域，中国移动注资开启全面合作 1.1.广州数字科技集团成员企业，中国移动注资开启全面合作 广州数字科技集团主要成员企业，布局无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域。广州海格通信集团股份有限公司创立于2000年8月1日，源自1960年国家第四机械工业部（原国家电子工业部）国营第七五〇厂，是国家创新型企业、全国电子信息百强企业之一的广州数字科技集团（前身为广州无线电集团）的主要成员企业。2010年8月31日，海格通信实现A股上市。海格通信是国家火炬计划重点高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业，自2003年起连续入选中国软件业务收入前百家企业，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站、广东省院士专家企业工作站，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、新一代数智生态建设者。公司是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大业务领域。 图1：海格通信四大业务板块 实控人为广州市政府，中国移动注资开启全面合作。截至2024H1，广州数字科技集团持有海格通信25.31%股权，为海格通信控股股东，广州市人民政府为海格通信实际控制人，其中广州市国资委根据广州市人民政府授权，代表广州市人民政府履行股东职责。2023年11月份，中国移动定增入股海格通信，持有4,011,659股份，根据公司半年报披露数据，2024年二季度末中国移动持有海格通信34,737,459股份（数据截至6月30日），占公司总股本1.40%，位列公司第四大股东。2024上半年，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。公司与中国移动的合作将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响力。 图2：海格通信股权结构图（截至2024年半年报） 1.2.营收利润连续多年增长，布局北斗、卫星、低空等新兴领域 营收利润连续多年双增长，布局北斗、卫星、低空等新兴领域。从2018年-2023年，公司营业总收入和归母净利润连续多年双增长，业绩持续稳健。2024H1，公司积极应对复杂的国内外经济形势和行业客户调整等带来的不确定性影响，一方面积极寻找业务增长点，上半年北斗导航领域实现大幅增长；另一方面坚持走自主创新的道路，持续加大战略性新兴产业投入，抢筑市场空间，上半年研发投入47862万元，占营业收入比例18.47%，同比增长13.55%。2024H1，公司实现营业收入259141万元，同比减少9.93%，归属于上市公司股东的净利润19583万元，同比减少37.11%，主要受行业客户调整及周期性波动影响，以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加，同时公司大幅加大民品业务拓展投入。 图3：海格通信营业总收入及增速 图4：海格通信归母净利润及增速 图5：海格通信2024H1收入结构 研发投入持续增长，强化北斗、卫星、低空等领域护城河。2024H1，公司研发投入达4.79亿元，占营业收入比例18.47%，同比增长13.55%，公司主要投入北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等领域。北斗导航设备及系统目前处于首批产品交付及推广应用阶段，有望巩固北斗三号系统机构市场、拓展民用市场（汽车前装等）和国际市场，实现规模发展；新型超短波通信设备、系统及综合信息终端目前处于推广应用阶段，有望巩固公司综合终端领域行业地位和市场占有率；新型卫星通信设备及系统处于研制阶段，公司深耕卫星通信领域机构市场，有望拓展民用市场，提高市场占有率，创造新的利润增长点；数字集群通信基站与系列终端设备处于批量装备阶段，有望抢夺数字集群市场占有率；无人系统处于研制阶段，有望拓展新业务领域，创造新的利润增长点；6G无线通信技术处于技术攻关阶段，有望布局未来发展新方向，构筑公司未来营收新增量。 表1：研发投入项目及进展 2.四轮驱动业务持续稳健，北三高增撬动新增长 2.1.全频段覆盖的传统优势企业，无线通信领域技术市场多点突破 全频段覆盖的传统优势企业，是无线通信装备种类最全的单位之一。公司主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域，实现天、空、地、海全域布局，是从单机设备到网络系统集成的先行者，是参加国庆70周年大阅兵的通信装备系列最多的单位之一；是多个重大系统项目的技术总体单位；是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家；是军、警、民用数字集群装备序列和技术体制齐全的主要单位、警用数字集群（PDT）行业标准制定单位之一、电力无线专网（EPDT）技术体制和标准以及核心技术的主要单位、铁路5G-R行业标准制定单位之一，是广电网络地面数字电视发射机主要供应商；正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目，全方位布局卫星通信领域。 图6：海格通信应急指挥通信系统功能架构示意图 无线通信领域技术市场多点突破，抢筑市场空间，新产品占比高。无线通信业务板块，公司持续强化核心技术积累和技术引领作用，在提升现有产品竞争力的基础上，拓展自组网、卫星宽带、无线宽带/微波、5G等技术领域，不断夯实公司在无线通信领域“频段覆盖最宽、产品系列最全、用户覆盖最广”的综合竞争力，拓展新的增长空间。2024H1，无线通信领域营业收入实现收入7.31亿元，毛利率40.42%，与去年同期比下降-4.98pct。公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域；天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货；下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货；竞标入围机构用户细分市场5G研制项目，实现在“5G+无人”“5G+集群”领域新突破；两款5G-R铁路专用基站产品通过型号核准，为新一代铁路专用移动通信系统建设、商用部署及技术创新注入新动力。 图7：海格通信无线通信业务营收及毛利率 2.2.北斗导航全产业链布局，北三规模换装拉动板块高速增长 率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，是“北斗+5G”应用领先者。公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位，始终与国家卫星导航产业同频共振，紧跟卫星导航设备及芯片研制，具备核心技术优势，拥有国内领先的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术自主知识产权，具有北斗全产业链研发与服务能力。公司突破了北斗三号核心技术，掌握核心技术体制，构建起芯片竞争优势，是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局；着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的应用。 图8：海格通信北斗导航主要产品 北三规模换装拉动业绩持续增长，智能网联车有望释放新动能。北斗导航方面，公司依托全产业链研发与服务能力优势，成为“北斗+5G”应用领先者，公司紧抓北斗二号整体向北斗三号换装的发展契机，依托粤港澳大湾区的产业链优势，聚焦交通、电力、应急、能源等细分行业领域，加速北斗民品产业化推广，构建“北斗+”时空应用。2024H1，北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52pct。其中，①公司北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕； ②公司以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”，为公司首个省级交通运输车联网北斗替代应用案例，实现在交通后装市场重大突破；③布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基准网络、多源融合感知系统与云控基础计算平台，助力“5G+车联网”新型基础设施建设，开辟智能网联汽车领域新市场；④多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录，获优先供应商资格，有力支撑框架采购项目落地和各行业市场产品推广；⑤参编3项北斗国家标准并获正式发布，为民用北斗三号区域短报文的推广应用提供了标准依据，进一步巩固了行业地位。 图9：海格通信北