与中国移动咪咕战略合作，开启5G时代营销新篇章

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 与中国移动咪咕战略合作，开启5G时代营销新篇章 梦网荣信科技集团股份有限公司下属子公司深圳市梦网科技发展有限公司近日与中国移动通信有限公司全资子公司咪咕音乐有限公司签署了《广告彩铃行业媒体方合作协议》、《广告媒介位广告销售代理合同》。 与中国移动战略合作，共创5G新时代。作为中国移动政企业务的重要合作伙伴，梦网与中国移动在原有短彩信业务持续稳定的合作基础之上，于 2018 年底创新推出了富媒体消息业务合作，今后梦网将与中国移动一起，进一步深化合作关系、拓展合作内容，包括共同推动富媒体消息、RCS（融合通信）、高清视频彩铃等 5G 特色应用等，本次合作是双方深度合作下的又一款5G重磅产品。 双方在视频彩铃领域协同性良好。截至 2019 年 9月，中国移动视频彩铃用户已经超过 4500 万户。根据草根调研，梦网目前拥有企业用户20万家。梦网将承接中国移动咪咕音乐多个产品体系，依托公司丰富的 B 端头部企业客户资源，以梦网视频云的实时轻视频技术为核心，提升视频彩铃在“5G+高清视频+通话”的影响力。 5G时代，万物通信富媒体化将带来空前机遇。公司先后与阿里、腾讯、华为以及Twilio与公司形成合作，富信在5G时代的战略价值已被业界充分认可。尤其近期营销方式向视频直播等富媒体升级，公司将成为极为稀缺的“掘金铲”，此次与中移动合作高清视频彩铃更是凸显5G时代富媒体营销工具的战略价值。公司坐拥20多万企业用户资源，是无论运营商还是科技巨头的竞相合作的最大“护城河”，作为国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商，公司将最大程度受益万物通信从文字向富媒体化升级的空前机遇。 投资建议：公司与移动在富信、RCS、高清视频彩铃等领域相继推出重磅产品，继续看好公司在5G时代的发展前景。预计公司2019-2020年EPS分别为0.50元、0.92元，维持买入-A评级，6个月目标价27元。 风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 2,549.9 2,768.5 4,512.7 6,182.4 8,037.1 净利润 240.5 78.6 408.9 748.9 1,216.9 每股收益(元) 0.30 0.10 0.50 0.92 1.50 每股净资产(元) 6.10 5.66 6.34 7.27 8.77 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 65.2 199.6 38.7 21.1 13.0 市净率(倍) 3.2 3.4 3.1 2.7 2.2 净利润率 9.4% 2.8% 9.1% 12.1% 15.1% Table_Tit le 2020年01月05日 梦网集团（002123.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 一次设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 27元 股价（2020-01-03） 19.50元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 15,679.96 流通市值（百万元） 12,916.15 总股本（百万股） 804.10 流通股本（百万股） 662.37 12个月价格区间 7.41/23.73元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -18.01 2.0 126.78 绝对收益 -6.65 15.86 171.59 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 曹佩 分析师 SAC执业证书编号：S1450517110001 caopei@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 梦网集团：第五个大单，富信对业绩的积极影响有望从明年开始显现/胡又文 2019-12-12 梦网集团：富信再获突破，与悦畅科技合作拓展智慧停车场景/胡又文 2019-12-09 梦网集团：与阿里云高层次合作，构建5G时代强大的B端服务生态/胡又文 2019-12-02 梦网集团：剥离电力资产，聚焦云通信主业/胡又文 2019-11-04 梦网集团：业绩超预期，可信区块链核心标的/胡又文 2019-10-27 -9%22%53%84%115 %146 %177 %201 9-01201 9-05201 9-09梦网集团 增值服务III 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 净资产收益率 4.9% 1.7% 8.0% 12.7% 17.1% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 5.8% 3.6% 10.2% 16.8% 23.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/梦网集团 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 2,549.9 2,768.5 4,512.7 6,182.4 8,037.1 成长性 减:营业成本 1,806.8 2,086.2 3,325.8 4,327.7 5,384.8 营业收入增长率 -8.9% 8.6% 63.0% 37.0% 30.0% 营业税费 14.7 18.6 28.1 40.0 51.0 营业利润增长率 3.9% -89.6% 1370.4% 85.4% 63.2% 销售费用 214.1 214.0 293.3 370.9 482.2 净利润增长率 -6.1% -67.3% 420.4% 83.2% 62.5% 管理费用 285.8 155.2 428.7 519.3 643.0 EBIT DA增长率 -17.1% -24.0% 152.0% 72.5% 54.4% 财务费用 26.7 32.3 70.2 106.9 135.1 EBIT增长率 -20.2% -30.7% 192.6% 80.9% 59.0% 资产减值损失 73.4 121.2 20.0 10.0 10.0 NOPLAT增长率 0.9% -36.6% 166.9% 80.9% 59.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 1.4% -4.4% 9.4% 14.2% 27.2% 投资和汇兑收益 99.9 3.3 100.0 20.0 20.0 净资产增长率 -4.3% -7.0% 13.0% 14.7% 20.7% 营业利润 293.4 30.4 446.5 827.6 1,351.0 加:营业外净收支 -4.0 2.3 10.0 10.0 10.0 利润率 利润总额 289.3 32.7 456.5 837.6 1,361.0 毛利率 29.1% 24.6% 26.3% 30.0% 33.0% 减:所得税 40.9 -58.1 45.7 83.8 136.1 营业利润率 11.5% 1.1% 9.9% 13.4% 16.8% 净利润 240.5 78.6 408.9 748.9 1,216.9 净利润率 9.4% 2.8% 9.1% 12.1% 15.1% EBIT DA/营业收入 12.8% 9.0% 13.9% 17.5% 20.8% 资产负债表 EBIT /营业收入 10.0% 6.4% 11.5% 15.1% 18.5% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 539.3 591.7 1,353.8 1,854.7 2,411.1 固定资产周转天数 73 56 43 46 46 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 182 158 99 92 113 应收帐款 1,735.6 1,723.5 3,290.6 3,578.7 5,351.4 流动资产周转天数 442 389 363 380 378 应收票据 79.1 89.1 2.5 318.8 152.5 应收帐款周转天数 249 225 200 200 200 预付帐款 114.7 141.5 281.3 250.6 418.7 存货周转天数 60 58 59 56 54 存货 531.8 359.4 1,118.8 804.6 1,588.6 总资产周转天数 969 872 689 645 587 其他流动资产 64.4 18.4 129.4 70.7 72.8 投资资本周转天数 671 609 382 312 291 可供出售金融资产 103.4 106.7 100.0 103.4 103.4 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 59.9 61.4 61.4 61.4 61.4 ROE 4.9% 1.7% 8.0% 12.7% 17.1% 投资性房地产 - - - - - ROA 3.7% 1.4% 3.9% 6.5% 8.4% 固定资产 467.3 395.3 671.0 916.9 1,127.1 ROIC 5.8% 3.6% 10.2% 16.8% 23.4% 在建工程 81.7 134.2 121.9 116.9 116.8 费用率 无形资产 392.3 358.6 335.3 311.1 285.9 销售费用率 8.4% 7.7% 6.5% 6.0% 6.0% 其他非流动资产 2,590.5 2,667.9 3,156.0 3,149.7 2,978.7 管理费用率 11.2% 5.6% 9.5% 8.4% 8.0% 资产总额 6,760.1 6,647.7 10,622.0 11,537.6 14,668.4 财务费用率 1.0% 1.2% 1.6% 1.7% 1.7% 短期债务 426.4 829.2 1,315.5 1,525.9 1,985.8 三费/营业收入 20.7% 14.5% 17.6% 16.1% 15.7% 应付帐款 608.2 722.3 1,457.5 1,388.2 2,113.3 偿债能力 应付票据 133.2 92.9 522.9 190.4 632.4 资产负债率 27.2% 31.2% 51.3% 48.6% 51.3% 其他流动负债 620.5 388.1 1,490.1 1,681.4 1,668.4 负债权益比 37.4% 45.3% 105.5% 94.7% 105.1% 长期借款 - - 597.7 772.4 1,063.6 流动比率 1.71 1.44 1.29 1.44 1.56 其他非流动负债 51.4 40.4 70.0 53.9 54.8 速动比率 1.42 1.26 1.06 1.27 1.31 负债总额 1,839.7 2,072.9 5,453.9 5,612.3 7,518.3 利息保障倍数 9.56 5.46 7.36 8.75 11.00 少数股东权益 19.2 25.4 27.4 32.4 40.4 分红指标 股本 861.6 810.6 810.6 810.6 810.6 DPS(元) - - - - - 留存收益 4,290.6 3,927.9 4,330.1 5,082.3 6,299.2 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 4,920.4 4,574.8 5,168.1 5,925.3 7,150.2 股息收