计算机板块2024中报总结：利润显著承压，AI算力、工业软件、电力IT表现稳健

行业周度点评 计算机 证券研究报告 计算机板块2024中报总结：利润显著承压，AI算力&工业软件&电力IT表现稳健 2024年09月03日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 计算机沪深300 22% 2% -18% -38% % 1M 3M 12M 计算机 -5.39 -14.14 -35.38 沪深300 -3.28 -8.56 -13.66 2023/092023/122024/032024/062024/09 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1计算机行业双周报：北美云厂商Capex增速新高，算力投入仍有保障2024-08-20 2计算机行业点评：北美云厂商24Q2资本支出 同环比大幅增加，算力投入确定性依旧 2024-08-06 3计算机行业7月月报：AI景气度不减，自主可控为大势所趋2024-08-01 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 紫光股份0.7426.250.8223.601.0019.24买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 【中报总结】计算机板块中报披露完毕，板块收入稳健增长，利润显著承压。 收入稳定增长，整体法优于中位数。2024H1申万计算机板块公司共计实现营业收入5141.69亿元，整体法下同比增加6.63%，中位数法下同比增速为0.30%。 利润显著承压，中位数优于整体法。2024H1申万计算机板块公司共计实现归母净利润91.19亿元，整体法下同比下滑38.38%，中位数法 下同比增速为-9.75%。 毛利率&净利率小幅下滑，降本增效趋势明显。2024H1申万计算机板块公司毛利率为25.35%，较去年同期下滑1.71pct；净利率为2.02%，较去年同期下滑1.37pct；销售、管理、研发费用率同比分别下滑0.67、0.32、0.75pct，费用控制效果明显。 经营性净现金流有所恶化。2024H1申万计算机板块公司经营性净现金流为-498.41亿元，较去年同期的绝对值扩大27.82%。 分市值来看，大于300亿的大市值公司的收入和利润增速都更为稳健；100-300亿的中大市值公司和50-100亿的中小市值公司利润降幅较大；小于50亿的小市值公司利润亏损显著扩大。 细分板块方面，AI算力、数据中心、工业软件、数字创意、电力IT板块收入和利润均维持正增长；智能汽车、数据要素、在线教育、智慧公路、安防监控、信创、医疗IT板块收入稳定增长，但是利润下滑；金融IT、建筑IT、智慧城市、网络安全板块收入、利润均下滑。 【投资建议】2024H1计算机板块在利润表现上明显承压，收入保持了一定韧性。这反映出IT数字化仍是提高生产效率的核心因素，但 随着部分下游客户经营环境承压以及财政压力增大，其IT支出意愿还是会有一定程度收缩，对于价格的敏感度也会提高。这引起上游的计算机企业毛利率出现了一定跌幅，虽然费用情况和人员支出已经出现了明显控制，但利润率仍然有所受损。计算机板块的绝对估值分位和估值溢价分位均已经跌至历史低位，整个计算机板块在股价和估值上也已经充分反映了上述业绩承压的悲观预期，但我们认为也存在一 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 些受益于技术革新和政策支持，景气度有望持续上行的细分赛道以及低估值的反弹机会，建议关注：1）AI算力：海光信息、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、润泽科技、曙光数创等。2）AI应用：金山办公、万兴科技等。3）信创产业：海光信息、龙芯中科、中国长城、中国软件、金山办公等。4）交通数字化：四维图新、万集科技、通行宝、千方科技等。维持行业“同步大市”评级。 【行情回顾】报告期内申万计算机指数下跌2.63%，行业排名第27 位。本报告期内（2024年8月19日-2024年8月30日）市场，上证 指数下跌1.29%，沪深300指数下跌0.72%，创业板指下跌0.69%，申万计算机指数涨幅0.00%，领先上证指数1.29个百分点，领先沪深300指数0.72个百分点，在申万一级行业中排名第12位。重点公司方面，涨幅前三为润泽科技（+12.11%，数据中心），寒武纪（+4.94%，AI芯片）和广联达（+4.44%，建筑IT）。 【估值情况】板块绝对估值处于0.74%分位，相对沪深300估值溢价处于1.86%分位。至2024年8月30日，申万计算机指数PE-TTM（剔 除负值）为31.83倍，位于近十年的0.74%分位数；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为2.91倍，位于近十年的1.86%分位数。 风险提示：AI技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。 内容目录 1中报总结4 1.1中报数据总览4 1.2分市值情况5 1.3细分板块情况6 1.4投资建议11 2市场表现12 2.1行情回顾12 2.2估值情况14 3行业重大资讯15 英伟达发布Q2财报：第二财季营收达到创纪录的300亿美元，比去年同期增长122%，比第一财季增长15%15 国家数据局：公共数据、企业数据两份开发利用文件年内出台15 4重点公司动态16 5风险提示16 图表目录 图1：2024H1细分板块收入增速（%）7 图2：2024H1细分板块归母净利润增速（%）7 图3：申万一级子行业涨跌幅榜（%）12 图4：申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）12 图5：计算机板块重点公司情况13 图6：近十年申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）14 图7：近十年申万计算机指数相对沪深300指数估值溢价（PE-TTM，剔除负值）14 表1：2020H1-2024H1计算机板块经营数据一览4 表2：计算机板块分市值收入情况5 表3：计算机板块分市值利润情况5 表4：细分板块成分股收入&利润增速（%）8 表5：计算机板块个股涨跌幅前五名13 表6：重大公司动态16 1中报总结 1.1中报数据总览 我们选取申万计算机板块中剔除2019-2024年中缺少中报财务数据的公司（未上市 或者已退市），共计305家公司作为本次数据统计的样本。 收入稳定增长，整体法优于中位数。2024H1申万计算机板块公司共计实现营业收入 5141.69亿元，整体法下同比增加6.63%，中位数法下同比增速为0.30%。 利润显著承压，中位数优于整体法。2024H1申万计算机板块公司共计实现归母净利润91.19亿元，整体法下同比下滑38.38%，中位数同比增速为-9.75%。扣非归母净利润 52.50亿元，整体法下同比下滑23.77%，中位数法下同比增速为-3.60%。 毛利率&净利率小幅下滑，降本增效趋势明显。2024H1申万计算机板块公司毛利率为25.35%，较去年同期下滑1.71pct；净利率为2.02%，较去年同期下滑1.37pct；销售、管理、研发费用率同比分别下滑0.67、0.32、0.75pct，费用控制效果明显。 经营性净现金流有所恶化。2024H1申万计算机板块公司经营性净现金流为-498.41亿元，较去年同期的绝对值扩大27.82%。 表1：2020H1-2024H1计算机板块经营数据一览 20H1 21H1 22H1 23H1 24H1 营业收入（亿元） 3,756.95 4,567.09 4,878.22 4,821.91 5,141.69 YOY（整体法） -5.75% 21.56% 6.81% -1.15% 6.63% YOY（中位数） -0.16% 24.51% 2.29% 4.53% 0.30% 归母净利润（亿元） 184.97 215.72 142.36 147.98 91.19 YOY（整体法） -32.99% 16.62% -34.01% 3.95% -38.38% YOY（中位数） 0.00% 17.22% -16.21% 4.66% -9.75% 扣非归母净利润（亿元） 131.82 163.28 103.62 68.88 52.50 YOY（整体法） -26.09% 23.86% -36.54% -33.53% -23.77% YOY（中位数） -11.70% 17.57% -22.23% 4.20% -3.60% 毛利率 27.33% 27.08% 26.02% 27.06% 25.35% YOY 1.36pct -0.25pct -1.06pct 1.04pct -1.71pct 净利率 5.25% 5.11% 3.21% 3.39% 2.02% YOY -1.92pct -0.13pct -1.90pct 0.18pct -1.37pct 销售费用率 8.06% 8.00% 7.87% 8.71% 8.04% YOY 0.62pct -0.06pct -0.13pct 0.84pct -0.67pct 管理费用率 5.40% 5.18% 5.30% 5.68% 5.36% YOY 0.39pct -0.22pct 0.13pct 0.38pct -0.32pct 研发费用率 8.55% 8.83% 9.45% 10.30% 9.55% YOY 1.25pct 0.28pct 0.62pct 0.85pct -0.75pct 经营性净现金流 (358.49) (488.55) (666.36) (389.93) (498.41) YOY -3.52% 36.28% 36.40% -41.48% 27.82% 资料来源：ifind，财信证券 1.2分市值情况 大于300亿的大市值公司的收入和利润增速都更为稳健： 大市值公司整体收入由1646.25亿元增长至1935.69亿元，整体法下同比增长17.58%，中位数法下同比增长7.72%； 整体归母净利润由130.36亿元增长至130.41亿元，整体法下同比增长0.04%，中位数法下同比增长8.97%。 100-300亿的中大市值公司收入微增，利润同比转亏： 中大市值公司整体收入由1417.20亿元增长至1448.91亿元，整体法下同比增长2.24%，中位数法下同比增长3.42%； 归母净利润由16.64亿元转亏至-6.02亿元，整体法下同比下滑136.20%，中位数法下同比下滑6.78%。 50-100亿的中小市值公司收入微增，利润降幅较大： 中小市值公司整体收入由943.53亿元增长至983.69亿元，整体法下同比增长4.26%，中位数法下同比增长1.33%； 整体归母净利润由20.05亿元下滑至5.33亿元，整体法下同比下滑73.43%，中位数法下同比下滑21.11%。 小于50亿的小市值公司利润亏损显著扩大： 小市值公司整体收入由814.93亿元下滑至773.40亿元，整体法下同比下滑5.10%，中位数法下同比下滑2.73%； 表2：计算机板块分市值收入情况 收入 市值分类 收入YOY（整体法）收入YOY（中位数） 归母净利润亏损由-19.07亿元扩大至-38.52亿元，整体法下同比扩大102.03%，中位数法下收窄21.85%。 23H1 24H1 23H1 24H1 23H1 24H1 >300亿 1,646.25 1,935.69 -2.07% 17.58% 5.30% 7.72% 100-300亿 1,417.20 1,448.91 -2.12% 2.24% 4.22% 3.42% 50-100亿 943.53 983.69 2.86% 4.26% 13.43% 1.33% <50亿 814.93 773.40 -2.05% -5.10% 2.84% -2.73% 资料来源：ifind，财信证券 表3：计算机板块分市值利润情况市值分类归母净利润 归母净利润YOY （整体法）