化工行业2024年半年报总结：周期行业供需格局有望改善，优选高景气新材料产品

证券研究报告|行业深度报告 2024年9月6日 周期行业供需格局有望改善，优选高景气新材料产品 ——化工行业2024年半年报总结 证券分析师：王亮 E-MAIL:wangl@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL:wanght@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523010001 请务必阅读正文后的重要声明 化工&新材料产业链上下游概览 Ⅰ 2024年上半年化工行业经营情况分析3 Ⅱ 2024年上半年化工各子行业经营情况分析13 Ⅲ 重点标的及风险提示25 近一年以来，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，石油石化指数显著跑赢大盘，基础化工指数弱于大盘。截至2024年9月4日，相对于沪深300指数，中信石油石化指数取得8.65个百分点的相对收益，中信基础化工指数落后12.14个百分点。值得关注的是，自8月末以来，两个行业指数的走势相反，缺口显著收窄。 在42个中信三级子行业中，只有4个板块指数在2024年实现上涨。其中，炼油板块涨幅最大，达到17.19%，其次是石油开采，涨幅达到14.69%。碳纤维、膜材料、锂电化学品、涤纶等子行业的跌幅较大。 图表1：行业指数近一年走势（中信一级指数）图表2：2024年以来各子行业指数涨跌幅（中信三级指数） 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 基础化工指数石油石化指数沪深300 30% 2024年以来涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 炼油石油开采Ⅲ磷肥及磷化工印染化学品其他煤化工 氨纶轮胎复合肥粘胶 民爆用品聚氨酯无机盐油田服务合成树脂化学制剂 钾肥钛白粉纯碱氮肥 橡胶制品 绵纶其他石化 食品及饲料添加剂 有机硅其他化学原料半导体材料化学原料药 氟化工农药 日用化学品改性塑料 其他塑料制品油品销售及仓储电子化学品 氯碱橡胶助剂 其他化学制品Ⅲ涂料油墨颜料 涤纶锂电化学品 膜材料碳纤维 -70% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院 资料来源：iFind，太平洋证券研究院 注：截至9月4日，中信行业碳纤维指数成份股只包括金博股份、中复神鹰 截至2024年二季度，尽管指数成分略有差异，但中信基础化工和申万基础化工的基金持仓占比均呈现下滑态势。申万基础化工的基金持仓占比 （2.3%）已经接近最近十年的最低水平，中信基础化工的基金持仓占比（3.4%）继续稳定在2021年Q1以来的最低水平。 石油石化行业持仓占比维持在1.2%附近，是2021年三季度以来的最高水平。 图表3：基础化工板块基金持仓占比情况图表4：石油化工板块基金持仓占比情况 801030.SL基础化工(申万）CI005006.CI基础化工(中信） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 801960.SL石油石化(申万）CI005001.CI石油石化(中信） 0% 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0.0% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 行业整体情况： 截至2024年9月5日，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，近一年以来石油石化行业和基础化工行业的板块指数走势分化明显。但自8月末以来，两个行业指数走势收敛明显。申万基础化工的基金持仓占比已经接近最近十年的最低水平，中信基础化工的基金持仓同样稳定在近期低位； 2024年上半年，化工行业整体的收入（YOY1.84%）、归母净利润（YOY7.13%）、毛利率（YOY0.6pct）、净利率 （YOY0.31pct）、ROE（YOY0.07pct）等指标均出现不同程度的同比提升，行业景气度逐步恢复； 截至2024年Q2，基础化工行业在建工程为4435亿元，同比-2%，环比-3%；资本开支为670亿元，同比-19%，环比-6%。行业扩产增幅转负； 从盈利能力来看，合成树脂、民爆用品、印染化学品、涂料油墨颜料、氟化工、氯碱、纯碱等行业季度环比、同比提升较明显；民爆、氟化工、轮胎等行业维持较高景气度；染料、涂料油墨颜料、食品饲料添加剂出现触底反弹迹象。 风险提示：产品价格大幅下跌的风险；新增产能投放进度超预期的风险；下游需求不及预期的风险。 2024年上半年，化工行业总收入为5.43万亿，同比增长1.84%。其中，第二季度行业总收入为2.73万亿，同比增长0.55%。 2024年上半年，电子化学品、锦纶、轮胎、合成树脂、聚氨酯、改性塑料等行业的收入均实现了同比增长，保持了较好的发展势头。 2024年上半年，钾肥、锂电化学品、碳纤维、纯碱、复合肥、氯碱、农药等行业收入均出现持续的同比下降。 图表5：2024年上半年分行业营收同比情况图表6：2024年第二季度分行业营收同比情况 2024年H1营收同比 30% 20% 10% 0% -10% -20% 电子化学品 锦纶合成树脂 轮胎聚氨酯改性塑料氟化工钛白粉氮肥 氨纶有机硅涤纶无机盐 食品及饲料添加剂 石油开采 橡胶助剂 其他化学原料 复合肥日用化学品涂料油墨颜料其他化学制品 粘胶油服工程石油化工 其他塑料制品印染化学品 纯碱橡胶制品 磷肥及磷化工 民爆用品 农药膜材料氯碱碳纤维钾肥 锂电化学品 -30% 30% 2024年第一季度同比 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 电子化学品 锦纶轮胎 合成树脂聚氨酯改性塑料氟化工石油开采钛白粉氨纶 涤纶 食品及饲料添加剂 石油化工涂料油墨颜料 油服工程日用化学品 粘胶其他化学制品 无机盐 橡胶助剂 氮肥民爆用品印染化学品 有机硅其他化学原料 膜材料磷肥及磷化工其他塑料制品 橡胶制品 农药氯碱复合肥纯碱碳纤维 锂电化学品 钾肥 -50% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 2024年上半年，化工行业归母净利润为3014亿元，同比增长7.13%。其中，2024第二季度行业归母净利润为1529亿元，同比增长10.84%，相较于第一季度增速进一步加快。 2024年上半年，锦纶、粘胶、橡胶助剂、氮肥、轮胎等行业的归母净利润均同比涨幅较大。 2024年上半年，氯碱、其他化学原料、膜材料、其他塑料制品、碳纤维、农药等行业归母净利润均同比降幅较大。 图表7：2024年上半年分行业归母净利润同比情况 2024年上半年归母净利润同比 250% 150% 50% -50% -150% -250% 锦纶粘胶 橡胶助剂 氮肥轮胎 印染化学品 钛白粉合成树脂无机盐氟化工橡胶制品复合肥 磷肥及磷化工电子化学品 食品及饲料添加剂 油服工程日用化学品石油化工石油开采Ⅱ 氨纶 涂料油墨颜料 聚氨酯改性塑料民爆用品 其他化学制品 纯碱有机硅涤纶钾肥农药 锂电化学品 碳纤维其他化学原料其他塑料制品 膜材料氯碱 -350% 图表8：2024年第二季度分行业归母净利润同比情况 2024年第二季度归母净利润同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 锦纶橡胶制品 氮肥复合肥 印染化学品磷肥及磷化工 合成树脂无机盐轮胎纯碱 食品及饲料添加剂 氟化工橡胶助剂钛白粉氨纶 石油开采Ⅱ油服工程改性塑料石油化工电子化学品日用化学品 涂料油墨颜料 聚氨酯民爆用品 粘胶涤纶有机硅 其他化学制品 钾肥 锂电化学品 农药碳纤维 其他塑料制品 膜材料其他化学原料 氯碱 -300% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院注：锦纶2024年上半年同比增长1243.75% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院注：锦纶2024年第二季度同比增长9664.1% 截至2024年二季度，化工行业整体毛利率为18.69%，同比提高了0.6个百分点，略低于2023年行业18.85%的水平，仍位于2015年以来的最差区域。但第二季度环比第一季度提高了0.19个百分点，行业盈利能力略有改善。 2024年第二季度，合成树脂、氯碱、无机盐、磷肥及磷化工等行业的毛利率均出现同比增长，钾肥、碳纤维、其他塑料制品、膜材料、农药则同比降低。 2024年第二季度，合成树脂、民爆用品、钾肥、氟化工、氯碱、纯碱等行业毛利率环比改善，农药、聚氨酯、橡胶助剂、碳纤维等环比下降。 图表9：2024年第二季度化工子行业毛利率同比情况图表10：2024年第二季度化工子行业毛利率环比情况 2024年第二季度毛利率同比（pct） 2024年第二季度毛利率环比（pct） 107 56 5 04 3 -52 1 -100 -1 -15-2 -3 合成树脂 氯碱无机盐 磷肥及磷化工 氮肥食品及饲料添加剂 氟化工纯碱 其他化学原料 日用化学品 轮胎印染化学品油服工程复合肥 民爆用品石油开采Ⅱ其他化学制品 橡胶助剂石油化工锂电化学品电子化学品 有机硅锦纶钛白粉聚氨酯粘胶 改性塑料 氨纶涤纶 橡胶制品涂料油墨颜料 农药 膜材料 其他塑料制品 碳纤维钾肥 合成树脂民爆用品 钾肥氟化工氯碱纯碱 其他化学原料日用化学品涂料油墨颜料石油开采Ⅱ油服工程 食品及饲料添加剂 锂电化学品 有机硅电子化学品 氨纶粘胶氮肥轮胎膜材料 印染化学品其他化学制品 锦纶钛白粉改性塑料 其他塑料制品 涤纶石油化工无机盐复合肥橡胶制品 磷肥及磷化工 碳纤维橡胶助剂聚氨酯农药 -20-4 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 2024年上半年，化工行业整体净利率为5.99%，同比提高了0.31个百分点，高于2023年行业5.17%的水平。其中，第二季度行业净利率为6.03%，同比提高了0.53个百分点。 2024年第二季度，其他化学原料、氯碱、印染化学品、氮肥、纯碱、无机盐等行业的净利率同比提高；钾肥、碳纤维、其他塑料制品、粘胶等行业的净利率同比下降。 2024年第二季度，民爆用品、印染化学品、涂料油墨颜料、合成树脂等行业净利率均环比提高；钾肥、农药、有机硅、日用化学品等行业净利率环比下降。 图表11：2024年第二季度化工子行业净利率同比情况图表12：2024年第二季度化工子行业净利率环比情况 2024Q2净利率同比（pct） 2024Q2净利率环比（pct） 8 15 106 54 02 -5 -100 -15-2 -20 -25-4 -30-6 其他化学原料 氯碱印染化学品 氮肥纯碱无机盐 磷肥及磷化工 合成树脂橡胶制品 轮胎复合肥锦纶 食品及饲料添加剂 氟化工石油开采Ⅱ橡胶助剂钛白粉 油服工程 氨纶石油化工日用化学品 涤纶改性塑料民爆用品 涂料油墨颜料 聚氨酯电子化学品锂电化学品其他化学制品 农药有机硅膜材料粘胶 其他塑料制品 碳纤维钾肥 民爆用品印染化学品涂料油墨颜料 合成树脂氟化工 其他化学原料 橡胶制品 纯碱粘胶氨纶氯碱 油服工程 食品及饲料添加剂 电子化学品石油开采Ⅱ 氮肥轮胎 改性塑料钛白粉复合肥锦纶碳纤维 石油化工 涤纶无机盐 锂电化学品磷肥及磷化工其他塑料制品 膜材料聚氨酯 其他化学制品 橡胶助剂日用化学品 有机硅农药钾肥 -35-8 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 