电网设备出海投资深度解码（一）：全球电网投资机遇从何而起？

电力及公用事业 证券研究报告|行业深度报告 2024年09月05日 电网设备出海投资深度解码（一）：全球电网投资机遇从何而起？ 随着新能源装机激增和电气化进程加速，全球电力需求持续增长，电网投资加快日趋明显。我国电网设备行业凭借在国内市场积累的成熟经验，有能力捕捉国际市场高速发展的机遇，通过出海实现新飞跃。为此我们将通过系列 报告，系统梳理全球电网投资需求与机遇、以及公司层面的竞争格局与优势。 多因素共推全球电网建设需求激增。1）新能源并网需求：IRENA预计按计划2030年全球可再生能源累计装机至少达6773GW，这一增势要求对电网进行大量投资以适应新能源并网；2）电网旧改需求：电网老龄化严重，特别是发达经济体超半数电网设施已运营超20年，存在现代化改造刚需以提高电网效率和可靠性，并适应新能源发电波动性；3）用电需求：随着经济的蓬勃发展和科技的飞速进步，对电力的依赖日益增强，推动了电力需求持续增长。根据IEA预测，承诺目标情景下全球2050年用电需求较2021年将翻倍；4） 数字化监测需求：随可再生能源发电占比提升，对电网数字化监测和管理提 出更高要求。智能电表、自动化电网管理以及数字技术在计量和现场运营中的应用，对提升电网效率和可靠性至关重要；5）电网互联需求：互联电网通 过提高稳定性和安全性，增强全球新能源消纳能力，其涉及输电线路、变电站和柔性交流输电系统建设和协调运行，要求技术高度兼容和精细运营同步。 全球电网投资迫需加速，以匹配日益增长的发电装机。尽管发电领域投资在过去五年激增近40%，电网基础设施建设却相对滞后，每年都徘徊在3000亿美元左右，尤其是大型输电项目还面临长周期和高延误风险。面对新能源 并网与现有电网升级的迫切需求，提前规划电网建设变得尤为关键。在此背景下IEA预测，为实现2030年气候目标，全球电网年均投资额需增至超过6000亿美元，且电网数字化投资比例预计将逐步扩大。 投资热潮正聚焦于智能化输配电设备，尤其是智能电表和变压器。1）智能电表：欧洲市场得益于西欧的更新需求和东欧的普及需求，加之数字化政策的强力推动，预计将实现显著增长；亚太市场智能电表安装量预计从2021 年的7.577亿台增至2027年的11亿台，年增长率为6.41%；拉美市场智能 电表渗透率低，但增长潜力巨大，预计安装量将从2022年的1170万台增至2028年的3840万台；2）变压器：据IEA预测，全球变压器市场将迎显著增长，2022-2030年间年均新增+更换装机容量达35亿KW。特别是在北美，以美国为例面临大规模老旧变压器更新需求，加之新能源并网以及制造业回流，电网升级扩容成必然，2029年北美市场规模将增至115.4亿美元，CAGR5.41%。此外亚太地区尤其是中印两国商业和工业运营需求增长以及东 南亚制造业转移，将推动亚太市场2032年规模达368亿美元，CAGR超5.4%。 投资建议：智能电表出海建议关注海兴电力、三星医疗、林洋能源、东方电子、炬华科技、威胜信息；变压器出海建议关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气、思源电气、江苏华辰、扬电科技、三变科技、华明装备。 风险提示：宏观经济不及预期风险；地缘政治和国际贸易风险；海外电网投资不及预期风险；海外市场竞争风险；文化和商业环境差异风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 电力及公用事业沪深300 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师于夕朦 执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师何文雯 执业证书编号：S1070523050001邮箱：hewenwen@cgws.com 分析师张靖苗 执业证书编号：S1070524070005邮箱：zhjingmiao@cgws.com 相关研究 1、《行业周报（8.26-8.30）：7月绿证核发数量显著提升，板块市场表现低于大盘整体》2024-09-02 2、《行业周报（8.12-8.16）：绿色转型顶层设计文件发布，板块小幅回暖周涨幅0.56%》2024-08-20 3、《绿电消纳专题报告一：西南地区水电消纳问题启示》 2024-08-13 内容目录 1.能源转型浪潮涌动，多因素共推全球电网建设需求激增4 1.1新能源并网：新能源装机量高速增长，催生并网需求迫切4 1.2电网旧改：老龄化电网下安全问题升级，老旧组件难以满足新运行要求8 1.3电气化：全球经济发展叠加电气化浪潮势不可挡，用电需求持续高增9 1.4数字化：可再生能源发电占比提升，对电网数字化监测提出更高要求10 1.5电网互联：电力系统互联化运用增多，或催生电网建设新需求11 2.全球电网投资迫需加速，以匹配日益增长的发电装机12 2.1现状：全球电网投资远落后发电装机投资，但电网建设理应先行12 2.2未来：增加电网投资迫在眉睫，2030全球年均电网投资或超六千亿美元13 2.3数字技术投资的重要性不容忽视，智能电表投资占据主导地位14 3.投资热潮正聚焦于智能化输配电设备，尤其是智能电表和变压器15 3.1智能电表：发达国家的更新换代需求+发展中国家的普及需求15 3.2变压器：新能源扩容+老旧替换+用电高增，促变压器需求大幅增加19 4.投资建议25 5.风险提示25 图表目录 图表1：2014-2023年可再生能源新增装机量情况（GW）4 图表2：2014-2023年中国内地及全球除中国内地以外其他地区风光装机情况（GW）4 图表3：在各条件情形下2030和2050年全球可再生能源预测（GW）5 图表4：IRENA对2030和2050年全球可再生能源相关数据的预测6 图表5：2030年和2050年实现1.5˚C情景所需的全球发电装机量扩张6 图表6：按国家/地区划分的可再生能源装机量情况及预测（GW）7 图表7：部分国家按不同技术分类的可再生能源项目的待并网容量（GW）7 图表8：电网部分设备的典型设计寿命8 图表9：2021年各国家/地区不同运营年数的电网线路占比8 图表10：2021年部分国家按不同原因分类的电网相关停电，所造成的经济影响占总GDP的比例9 图表11：1992-2021年全球不同部门的最终用电量和电气化率9 图表12：2021-2050年承诺目标情景下发达经济体以及新兴市场和发展中经济体的电力需求10 图表13：清洁能源和全系统效率的数字化解决方案11 图表14：截至2023年12月31日，TSO经营的跨国电网互联通道情况11 图表15：电网、太阳能光伏发电、风电和电动汽车充电站的典型部署时间（年）13 图表16：电网基础设施项目开发的各个阶段及可能造成延误的原因13 图表17：2014-2022年全球各地区电网年均资本支出（十亿美元）13 图表18：2011-2022年全球发电装机和电网年度投资额（十亿美元）13 图表19：承诺目标情景和2050年净零排放情景下，2016-2050年新兴市场和发展中经济体以及发达经济体的年均输配电投资14 图表20：2015-2022年数字技术投资14 图表21：全球各国智能电网建设情况不同15 图表22：欧洲智能电表普及和需求情况16 图表23：亚太地区智能电表需求情况17 图表24：2022&2028年拉美智能电表需求预测（万台）17 图表25：2022&2028年巴西和墨西哥智能电表普及率预测17 图表26：2024-2029年北美智能电表市场规模增速预测18 图表27：海外智能电表建设进程及发展预测总表19 图表28：不同情景下2012-2050年变压器年均新增和更换装机容量实际值及预测值20 图表29：2023-2028年全球各地区变压器市场增速预测20 图表30：1948-2006年美国大型电力变压器年度安装量（单元）21 图表31：美国现存变压器平均年龄21 图表32：美国预计更换/升级的输电网线路里程和预计总投资21 图表33：2010年和2023年美国装机和排队容量（GW）22 图表34：2007-2023年美国排队装机总容量（GW）22 图表35：2021-2023Q3美国和加拿大的大型制造业项目（10亿美元以上）情况23 图表36：Eaton对2022-2025其业务收益来源于数据中心终端市场的增速预测23 图表37：2024-2029北美变压器市场规模预测（亿元）23 图表38：2016-2023年美国变压器等产品进口额（亿美元）24 图表39：2022Q1-2023Q4美国大型电力变压器交货时间24 图表40：2024-2029年亚太地区变压器增速预测24 1.能源转型浪潮涌动，多因素共推全球电网建设需求激增 1.1新能源并网：新能源装机量高速增长，催生并网需求迫切 过去十年风光累计装机增长近五倍，2023年风光新增装机量462GW创历史新高。根据国际可再生能源署统计数据显示，过去十年（2014-2023年），全球可再生能源装机翻倍增长，从2014年的1700GW增长至2023年的3870GW，CAGR9.57%。分类别来看，主 要驱动力为风光装机的快速增长，风光（光伏+陆风+海风）装机总量从2014年的526GW增长至2023年的2429GW，其中2023年风光新增装机量创纪录地达462GW，历史上新增风光装机容量最多的一年。 图表1：2014-2023年可再生能源新增装机量情况（GW） 4000 地热能（Geothermalenergy） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2014201520162017201820192020202120222023 生物质能（bioenergy） 聚光太阳能（concentratedsolar power） 光伏（solarphotovoltaic） 海上风电（offshorewind energy） 陆上风电（onshorewindenergy）海洋能（Marineenergy） 水电（hydropowerexcel.pumped） 资料来源：IRENA，长城证券产业金融研究院 分地区来看，过去十年中国以外海外地区风光装机呈现稳定增长趋势。根据国际可再生能源署统计数据显示，过去十年（2014-2023年），排除中国内地市场，海外风光装机量稳定增长，从2014年的400GW增长至2023年的1377GW，十年间CAGR为14.72%，截至2023年底，海外占全球风光总装机量的比例为57%。 图表2：2014-2023年中国内地及全球除中国内地以外其他地区风光装机情况（GW） 陆上风电-全球除中国内地以外海上风电-全球除中国内地以外光伏-全球除中国内地以外 陆上风电-中国内地陆上风电-中国内地光伏-中国内地 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：IRENA，长城证券产业金融研究院 虽然按计划下，预计2030年全球可再生能源累计装机量至少达6773GW。根据国际可再生能源署预测，在计划能源情景(PES)中，可再生能源装机量到2030年将扩大到6773GW，到2050年将扩大到15835GW。可再生能源在发电中的份额将从2020年的28%增加到2030年的46%，到2050年将超过70%。 但是在COP28目标驱动下，可再生能源发电装机量需要以更快的速度增长。在COP28会议的目标下，到2030年，全球可再生能源累计装机量将在2022年的基础上增加两倍，达到11000GW。在此基础上，国际可再生能源署提出1.5℃目标路径（将全球升温控制 在1.5℃之内），可再生能源装机量到2030年将扩大到11174GW，到2050年将扩大到 33216GW。可再生能源在发电中的份额将增加到2030年的68%，到2050年将超过91%。 2030年11174GW的目标与计划能源情景下的67