电新行业出海深度系列（一）：聚焦全球海风高速发展，构筑“中国制造”出海机遇

标配 ——电新行业出海深度系列（一） 投资要点： ➢全球风电高景气发展，海上风电需求有望快速增长：据GWEC预计，随着碳减排的目标临近，未来五年风电将进入新一轮的快速发展期。海上风电较陆上风电，从风力资源捕捉上具有更加广阔的空间。2001年至今，全球海上风电历年新增装机量呈上升趋势，全球主要经济体对未来风电发展规划愈发明确，将扩容方向转向风力资源更加丰富的海上风电。预计全球海上风电每年新增装机量将从2022年的8.8GW增至2027年的35.5GW，需求端有力支撑海上风电发展。 ➢国内海风资源禀赋，规模稳步上升：受益于国内日趋完善的供应链和明确的政策规划，我国海风装机规模稳步上升。据统计，各省市“十四五”规划合计新增海风装机容量约70GW，我们预计2023年全国新增海风装机容量约为6GW，即2021年~2023年合计新增25.63GW。考虑到海风建设周期较长，部分项目可能在2025年开工建设、2026年内完成并网，即2024年~2026年完成44.37GW的装机量。我们预计未来三年新增海风装机量有望迎来爆发式增长，可达12GW、15GW和17GW。 [table_product]相关研究 1.精选赛道，静待花开——电力设备及新能源2024年度策略 ➢全球海上风电需求增长背景下，海外供应链或将承压，打开中国产品“出海机遇”。GWEC预计2026年开始，欧洲本土产能将无法满足当地需求，届时欧洲需要依靠海外进口风电机组来弥补本土产能缺口。中国是全球风电产业链主要供应商，以风电机组为例，2023年全球60%的风电机组产能集中在中国，而欧洲在2026年将面临需求高企而产能落后的困境。桩基作为海上风电核心基础部件，其需求量与供给量是否匹配，一定程度上影响海风项目的开发进度。根据欧洲海工基础装备龙头企业SIF的测算，预计2023年至2026年欧美海风桩基需求量将由86.9万吨增至169.3万吨，需求满足率将由83.4%降至74.1%，到2028年将进一步降至49%。在规划时间内想要完成既定安装规模，与欧洲厂商（包括欧洲厂商OEM的海外公司）以外的生产厂家达成采购协议，预计将成为完成既定规划的主要途径之一，从而为中国海工产品出海打开空间。 ➢欧洲海风存量占比较高，亚太海风增速较快：截至2022年年底，全球海风累计装机量约为64.32GW，其中欧洲地区30.27GW，占比47.06%，亚太地区34.01GW，占比52.87%，美洲地区仅占0.065%。根据欧盟最新公布的可再生能源指令（RED），2030年底前有望使欧盟国家风电装机容量提高两倍，下游需求旺盛。亚太地区近年装机容量增长势头迅猛，菲律宾、越南、日本、韩国等分别公布海上风电发展计划，推动海上风电发展。 ➢产业链布局完善，推动海风高速发展：整机大型化趋势明显，CWP2023多款大兆瓦新机型发布，最大功率22MW。装机规模增加带动桩基/导管架需求增大，头部企业成功中标海外项目，国内外市场同步扩展。海缆有望受益于海风深远海化发展，需求逐步增加，头部企业完成海外市场0到1的突破，打开新的盈利增长点。漂浮式海风发展未来可期，系泊链企业有望充分受益。 ➢投资建议：全球海风需求高增背景下，为风电行业厂商带来增量空间。国内方面，各沿海省市对“十四五”期间海风发展的规划较为清晰，海风新增装机规模确定性较强，随着限制性因素对海风建设的影响减弱，预计国内海风建设有望迎来爆发式增长。海外方面，欧洲海风高景气发展，但本土企业产能不足，且随着海风项目开发的推进，供需缺口将持续扩大，为国内产品出海带来机遇。我们建议关注国内需求确定性较高、海外市场有望进一步拓展的海工基础企业大金重工、泰胜风能；海外市场完成“0”到“1”的突破，具有较高技 术壁垒的海缆企业东方电缆，头部企业扩产速度低于市场需求增长的背景下，有望承接一线企业外溢订单的起帆电缆；处于估值底部，有望筑底回升的整机厂商明阳智能；有望受益于漂浮式海风商业推进，市场需求有望增加的系泊链企业亚星锚链。 ➢风险提示：风电项目建设不及预期；漂浮式海风发展不及预期；产品出口受当地政策、税收影响；参与者众多引发竞争风险。 正文目录 1.全球风电蓬勃发展，海上风电前景广阔.......................................7 2.1.国内海风具有较好的发展基础.....................................................................82.2. “十四五”海风空间广阔，规划清晰装机确定性高增.....................................102.3.制度日趋完善，助力海风高景气发展.........................................................112.3.1.国内外政策对海风发展支持路线不同......................................................112.3.2.国内风电项目审批流程出现精简化趋势..................................................122.3.3.风电项目建设周期近两年明显缩短.........................................................13 3.风电需求持续攀升，展望“中国制造”出海机遇...........................14 3.1.作为传统制造大国，我国已成为全球风电供应链的主力............................143.2.海风需求持续攀升，全球供应链大概率承压..............................................153.3.海工基础需求先行，成本优势助力出海机遇..............................................16 4.海外海风：欧洲存量占比高，亚太增速较快..............................18 4.1.欧洲——英国引领下的海上风电“先行者”..................................................194.2.亚洲——日本稳步推进海风，菲、越布局长期规划...................................204.2.1.日本—海上风电战略稳步推进................................................................204.2.2.菲律宾、越南——布局长期规划，后续增速值得关注............................21 5.国内产业链布局完善，具有产业集聚优势..................................22 5.1.整机：大型化趋势明显，中标价格持续下滑..............................................235.1.1.特点一：海上风机大型化趋势明显.........................................................235.1.2.特点二：海风项目中标价格逐步下降.....................................................245.1.3.特点三：永磁机型为海上风电主要技术发展路径...................................255.2.桩基：需求提升下价值量坚挺，国内生产基地布局完善............................265.2.1.海工基础需求增大，导管架价值量有望维持坚挺...................................265.2.2.海工企业布局完善，产业联动紧密.........................................................275.3.海缆：头部企业占据先发优势，二三线企业有望突破市场........................285.4.系泊链：漂浮式海风的“定海神针”.............................................................31 6.推荐关注标的............................................................................33 6.1.整机..........................................................................................................336.2.桩基/导管架...............................................................................................336.3.电缆..........................................................................................................356.4.系泊链.......................................................................................................36 7.投资建议...................................................................................378.风险提示...................................................................................38 图表目录 图1全球主要经济体风电发展规划...............................................................................................7图2全球主要经济体政策端支持力度示意图.................................................................................7图3 2001~2027年全球风电新增装机规模及预测（单位：GW）.................................................8图4中国沿海区域风速、年等效满负荷小时数示意图..................................................................9图5国内海上风电新增装机规模（单位：GW）...........................................................................9图6沿海各省市“十四五”海风规划情况.......................................................................................10图7 2022~2023年各省海风项目开标规模（单位：MW）..........................................................11图8国内海风项目建设流程示意图........................