电新行业出海深度系列（一）：聚焦全球海风高速发展，构筑“中国制造”出海机遇

行业研究 2024年02月02日 行业深度 标配聚焦全球海风高速发展，构筑“中国制造”出海机遇 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备 zhouxiaoy@longone.com.cn 投资要点： ——电新行业出海深度系列（一） 11% 申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 全球风电高景气发展，海上风电需求有望快速增长：据GWEC预计，随着碳减排的目标临 0% -11% -23% -34%23-02 -45% 23-05 23-0823-11 -57% 近，未来五年风电将进入新一轮的快速发展期。海上风电较陆上风电，从风力资源捕捉上具有更加广阔的空间。2001年至今，全球海上风电历年新增装机量呈上升趋势，全球主要经济体对未来风电发展规划愈发明确，将扩容方向转向风力资源更加丰富的海上风电。预计全球海上风电每年新增装机量将从2022年的8.8GW增至2027年的35.5GW，需求端有力支撑海上风电发展。 国内海风资源禀赋，规模稳步上升：受益于国内日趋完善的供应链和明确的政策规划，我国海风装机规模稳步上升。据统计，各省市“十四五”规划合计新增海风装机容量约70GW我们预计2023年全国新增海风装机容量约为6GW，即2021年~2023年合计新增25.63GW 考虑到海风建设周期较长，部分项目可能在2025年开工建设、2026年内完成并网，即2024 相关研究 1.精选赛道，静待花开——电力设备及新能源2024年度策略 年~2026年完成44.37GW的装机量。我们预计未来三年新增海风装机量有望迎来爆发式增长，可达12GW、15GW和17GW。 全球海上风电需求增长背景下，海外供应链或将承压，打开中国产品“出海机遇”。GWEC预计2026年开始，欧洲本土产能将无法满足当地需求，届时欧洲需要依靠海外进口风电机组来弥补本土产能缺口。中国是全球风电产业链主要供应商，以风电机组为例，2023年全球60%的风电机组产能集中在中国，而欧洲在2026年将面临需求高企而产能落后的困境。桩基作为海上风电核心基础部件，其需求量与供给量是否匹配，一定程度上影响海风项目的开发进度。根据欧洲海工基础装备龙头企业SIF的测算，预计2023年至2026年欧美海风桩基需求量将由86.9万吨增至169.3万吨，需求满足率将由83.4%降至74.1%，到2028年将进一步降至49%。在规划时间内想要完成既定安装规模，与欧洲厂商（包括欧洲厂商OEM的海外公司）以外的生产厂家达成采购协议，预计将成为完成既定规划的主要途径之一，从而为中国海工产品出海打开空间。 欧洲海风存量占比较高，亚太海风增速较快：截至2022年年底，全球海风累计装机量约为64.32GW，其中欧洲地区30.27GW，占比47.06%，亚太地区34.01GW，占比52.87%，美洲地区仅占0.065%。根据欧盟最新公布的可再生能源指令（RED），2030年底前有望使欧盟国家风电装机容量提高两倍，下游需求旺盛。亚太地区近年装机容量增长势头迅猛，菲律宾、越南、日本、韩国等分别公布海上风电发展计划，推动海上风电发展。 产业链布局完善，推动海风高速发展：整机大型化趋势明显，CWP2023多款大兆瓦新机型发布，最大功率22MW。装机规模增加带动桩基/导管架需求增大，头部企业成功中标海外项目，国内外市场同步扩展。海缆有望受益于海风深远海化发展，需求逐步增加，头部企业完成海外市场0到1的突破，打开新的盈利增长点。漂浮式海风发展未来可期，系泊链企业有望充分受益。 投资建议：全球海风需求高增背景下，为风电行业厂商带来增量空间。国内方面，各沿海省市对“十四五”期间海风发展的规划较为清晰，海风新增装机规模确定性较强，随着限制性因素对海风建设的影响减弱，预计国内海风建设有望迎来爆发式增长。海外方面，欧洲海风高景气发展，但本土企业产能不足，且随着海风项目开发的推进，供需缺口将持续扩大，为国内产品出海带来机遇。我们建议关注国内需求确定性较高、海外市场有望进一步拓展的海工基础企业大金重工、泰胜风能；海外市场完成“0”到“1”的突破，具有较高技 术壁垒的海缆企业东方电缆，头部企业扩产速度低于市场需求增长的背景下，有望承接一线企业外溢订单的起帆电缆；处于估值底部，有望筑底回升的整机厂商明阳智能；有望受益于漂浮式海风商业推进，市场需求有望增加的系泊链企业亚星锚链。 风险提示：风电项目建设不及预期；漂浮式海风发展不及预期；产品出口受当地政策、税收影响；参与者众多引发竞争风险。 正文目录 1.全球风电蓬勃发展，海上风电前景广阔7 2.国内海风：资源禀赋优异，规模稳步上升8 2.1.国内海风具有较好的发展基础8 2.2.“十四五”海风空间广阔，规划清晰装机确定性高增10 2.3.制度日趋完善，助力海风高景气发展11 2.3.1.国内外政策对海风发展支持路线不同11 2.3.2.国内风电项目审批流程出现精简化趋势12 2.3.3.风电项目建设周期近两年明显缩短13 3.风电需求持续攀升，展望“中国制造”出海机遇14 3.1.作为传统制造大国，我国已成为全球风电供应链的主力14 3.2.海风需求持续攀升，全球供应链大概率承压15 3.3.海工基础需求先行，成本优势助力出海机遇16 4.海外海风：欧洲存量占比高，亚太增速较快18 4.1.欧洲——英国引领下的海上风电“先行者”19 4.2.亚洲——日本稳步推进海风，菲、越布局长期规划20 4.2.1.日本—海上风电战略稳步推进20 4.2.2.菲律宾、越南——布局长期规划，后续增速值得关注21 5.国内产业链布局完善，具有产业集聚优势22 5.1.整机：大型化趋势明显，中标价格持续下滑23 5.1.1.特点一：海上风机大型化趋势明显23 5.1.2.特点二：海风项目中标价格逐步下降24 5.1.3.特点三：永磁机型为海上风电主要技术发展路径25 5.2.桩基：需求提升下价值量坚挺，国内生产基地布局完善26 5.2.1.海工基础需求增大，导管架价值量有望维持坚挺26 5.2.2.海工企业布局完善，产业联动紧密27 5.3.海缆：头部企业占据先发优势，二三线企业有望突破市场28 5.4.系泊链：漂浮式海风的“定海神针”31 6.推荐关注标的33 6.1.整机33 6.2.桩基/导管架33 6.3.电缆35 6.4.系泊链36 7.投资建议37 8.风险提示38 图表目录 图1全球主要经济体风电发展规划7 图2全球主要经济体政策端支持力度示意图7 图32001~2027年全球风电新增装机规模及预测（单位：GW）8 图4中国沿海区域风速、年等效满负荷小时数示意图9 图5国内海上风电新增装机规模（单位：GW）9 图6沿海各省市“十四五”海风规划情况10 图72022~2023年各省海风项目开标规模（单位：MW）11 图8国内海风项目建设流程示意图13 图9历年海风项目从核准至并网所需时间（单位：月）14 图102023年各省在手海风项目统计（单位：个）14 图112022~2023年全球风电机组产能（单位：GW）14 图122023年全球风电机组产能分布14 图132022年全球风电叶片产能分布15 图142022年全球风电齿轮箱产能分布15 图15全球海风新增装机规模预测（单位：GW）15 图162021年欧洲桩基市场占有率16 图172025年欧洲桩基市场占有率预测16 图18欧美桩基市场供需缺口测算（单位：万吨，%）17 图19德国、美国、中国中厚板价格对比（单位：人民币元/吨）18 图202016~2022英国累计海风规模在全球占比情况（单位：MW，%）19 图21截至2023年8月英国海风项目规模（单位：MW）19 图22日本海上风电潜在空间示意图21 图232021~2023年主要整机厂商最新机型单机兆瓦容量（单位：MW）23 图24RWE海风项目建设示意图24 图252015~2022年中国、欧洲新装海风机组平均单机容量（单位：MW）24 图262021~2023年海风项目中标价格统计（单位：元/kW）25 图27海上风电结构示意图26 图28国内桩基单位用量变化趋势（左轴：平均水深，米、横轴：平均单机容量，MW、圆面积： 桩基单位用量，万吨/GW）27 图29各大海工装备厂商生产基地示意图28 图30交联聚乙烯绝缘三芯高压电缆（陆缆）示意图29 图31交联聚乙烯绝缘三芯光纤复合海底电缆示意图29 图32海上风电接入系统示意图29 图33主要海缆厂商中标海风项目所在区域示意图30 图34漂浮式海上风电示意图31 图352018~2023Q3公司营业收入及同比增速33 图362018~2023Q3公司归母净利润及同比增速33 图372018~2023Q3公司营销售毛利率、净利率33 图382018~2022年公司主营构成33 图392018~2023Q3公司营业收入及同比增速34 图402018~2023Q3公司归母净利润及同比增速34 图412018~2023Q3公司营销售毛利率、净利率34 图422018~2022年公司主营构成34 图432018~2023Q3公司营业收入及同比增速34 图442018~2023Q3公司归母净利润及同比增速34 图452018~2023Q3公司营销售毛利率、净利率35 图462018~2022年公司主营构成35 图472018~2023Q3公司营业收入及同比增速35 图482018~2023Q3公司归母净利润及同比增速35 图492018~2023Q3公司营销售毛利率、净利率35 图502018~2022年公司主营构成35 图512018~2023Q3公司营业收入及同比增速36 图522018~2023Q3公司归母净利润及同比增速36 图532018~2023Q3公司营销售毛利率、净利率36 图542018~2022年公司主营构成36 图552018~2023Q3公司营业收入及同比增速37 图562018~2023Q3公司归母净利润及同比增速37 图572018~2023Q3公司营销售毛利率、净利率37 图582018~2022年公司主营构成37 表1主要沿海城市海上风电地方补贴汇总11 表2国内各区域海风竞配评分标准12 表3国内海风项目开发流程具体内容13 表42023~2030年全球海上风电需求预测（MW）16 表52020~2022年全球海上风电装机情况（单位：MW）18 表6亚太地区各国海上风电发展规划20 表7菲律宾海上风电潜在开发区域22 表8越南规划风场22 表9不同风电机组优劣对比25 表10海缆、陆缆区别汇总28 表11海缆厂商生产基地所在区域30 表12海外主要漂浮式海风项目统计32 表13国内漂浮式风电项目汇总32 1.全球风电蓬勃发展，海上风电前景广阔 风力发电作为可再生能源之一，是全球未来能源的重要组成部分。随着全球碳减排工作的推进，各主要经济体陆续公布了各自可再生能源的占比目标或风电装机容量规划，从政策端推动自身能源转型。全球风能协会（GWEC）据此预计，2023~2027年期间，风电将进入新一轮的快速发展期，新增风电装机容量有望达到680GW，即平均每年新增136GW的装机总量。根据各个国家地区政策端支持力度的强弱，GWEC用绿、黄、红色作为区分，全球大部分地区尤其是各主要经济体对风电发展均呈现积极、支持的态度。 从长远来看，海上风电较陆上风电具有更为广阔的发展空间。由于陆上地形高低起伏，对地面风力流动形成影响，因此陆上风机一般需要置于较高的塔筒之上以满足风机对高空风力的捕捉利用。同时，不同地形条件下各个高度的风速也存在差异，对风机部件如风轮、叶片的技术以及材料疲劳度有着较高要求，传动系统也容易损坏。海平面风阻较小，平均风速高于陆上的同时，海上风向改变的频率低于陆上。从风力资源捕捉来看，海上风电具有一定的优势。随着人类对海洋资源的不断探索与开发，技术不断迭代，海上风电有着广阔的发展空间。 图1全球主要经济体风电发展规划图2全球主要经济体