全球资产配置之六：日本基金三十年发展复盘

日本基金业在30年间经历了经济泡沫破裂、平成萧条、政策刺激和市场复苏等阶段。1990年代，权益基金规模大幅缩减，债券基金和货币市场基金成为市场主流。2000年代，政策刺激和QE等政策推动市场复苏，权益基金重回舞台，而债券基金因破净引发赎回潮，规模急剧下降。2010年代至今，日本央行推行全面量化宽松政策，市场逐渐回暖，权益基金占比提升。日本基金业的发展历程对国内基金业有以下借鉴意义：

• 政策端刺激：日本通过政策端的积极刺激，有效推动了储蓄向投资的转变。例如，ETF、养老金体系、NISA（日本的个人储蓄账户）等政策，直接提升市场信心，鼓励个人将资金从储蓄转向资本市场投资。
• 低利率环境下的债券基金生存挑战与转型：日本基金业长期处于低利率环境，债券基金的生存环境面临巨大挑战。日本基金公司开始转向低费率的管理模式，并探索混合型产品以求提升收益。
• 策略层面：日本基金业积极推动海外投资及全球配置思维，通过全球化投资策略，寻找更多的alpha机会，分散风险。此外，日本市场通过政策鼓励企业分红，推动高股息策略的发展，有助于提升股东回报和市场的长期稳定性。
• 产品创新：日本基金业在产品设计中借鉴了每月分红机制，但同时也需加强监管，确保分红策略不影响基金的健康运营。此外，中国可以借鉴日本的经验，鼓励更多优质资产进入REITs市场，保证稳定的分红水平。

关键数据：

• 1990年代，日本权益基金规模由46万亿日元降至10万亿日元，债券基金和货币市场基金规模分别从11万亿日元增至36万亿日元，占比上升至69%。
• 2009年，日本权益基金总资产净值稳步增长至50万亿日元，而债券与货币基金合计仅剩11万亿日元。
• 2014年12月31日，十年国债利率降至0.5%以下时，中长债基金规模由最高点18万亿日元急剧减少至1.4万亿日元。
• 截至2024年3月，日本央行持有ETF规模占ETF规模比例为40%，ETF占权益基金规模比例已达40%。
• 截至2024年3月，J-REITs规模超15万亿日元，股息率始终高于债券利率和股票平均股息率。
• 截至2023年，iDeCo、NISA和DC计划均有超过58%的资产投资于公募产品，占日本投资信托比例约16.4%。