车载电源龙头，看好800V趋势下公司业绩成长性

核心观点与关键数据

• 高压快充推动电动车渗透加速：高压快充技术是当前驱动电动化渗透的关键，随着SiC成本下降和车企入局，800V高压方案有望加速渗透，推动新能源车渗透率提升。
• 车载电源龙头地位稳固：公司作为车载电源行业龙头，受益于终端需求带动上游零部件环节放量，车载电源集成产品贡献主要营收，市场份额名列前茅。
• 磁集成技术领先：公司“磁集成”技术领先行业，成本优势显著，具有相较于同行业可比上市公司较高的毛利率。
• 电驱系统布局：公司切入电驱系统助力“电源+电驱”深度集成，产品性能优异，步入放量阶段。
• 液冷充电桩模块：液冷充电桩模块与现有交流充电的车载电源产品形成互补，满足新能源汽车市场多样化的充电需求，高毛利产品看好远期营收。

研究结论

• 车载电源集成化大势所趋：车载电源集成产品是行业主流产品，公司在该领域具有核心技术优势，市场份额领先。
• 电驱系统“多合一”趋势：电驱系统集成化是大势所趋，公司电驱系统产品已进入放量阶段，未来有望进一步提升渗透率。
• 800V架构趋势下SiC替换表现优异：SiC技术在800V高压架构中能耗改善性能优异，替代市场空间较大。
• 客户优质，海外市场前景广阔：公司已与众多国内外知名车企建立长期战略合作关系，海外营收呈指数增长态势。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入将分别达到69/82/96亿元，归母净利润分别为6.11/8.08/9.03亿元，对应PE分别为13x/10x/9x。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 新能源车需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 相关产能募投不及预期
• 技术迭代不及预期