量价齐升业绩创新高，看好全球低糖趋势下公司持续成长性

事件一：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入58.45亿元，同比增加59.44%，实现归母净利润11.77亿元，同比增加63.82%，折合EPS为2.10元/股，实现扣非后净利润9.95亿元，同比增加74.51%。公司2021年营收及净利润突破历史新高。 第四季度单季公司实现营业收入18.26亿元，同比增加91.39%，环比增加18.19%，实现归母净利润4.64亿元，同比增加150.06%，环比增加69.18%，单季度业绩创历史新高。公司拟10派6.5元。 事件二：公司发布2022年度财务预算报告，预计2022年营业收入为75亿元，同比上涨28.31%。 事件三：公司拟以不低于7500万元且不超过15000万元的自有资金回购公司股份。 1）量价齐升，食品添加业务继续增长：2021年公司食品制造业务实现营业收入30.29亿元，同比增长59.32%，毛利率33.57%，同比下降2.68个百分点，2021年销售量3.12万吨，较2020年增加0.61万吨，销量提升主要得益于三氯蔗糖新增产能的释放，同时在大宗原料快速上涨的背景下，公司上调了甜味剂及香料等食品添加剂产品销售价格。 2）景气上行，一体化优势下基础化工业务同比增长：2021年公司基础化工业务实现营业收入23.51亿元，同比上涨53.70%，毛利率23.36%，同比增加6.10个百分点。基础化工收入增长主要得益于国内大宗化学品需求提升以及产品价格的同比上涨。 3）三氯蔗糖扩产龙头地位稳固，产业链持续延伸：公司三氯蔗糖现有产能达到8000吨/年，其中5000吨新建产能于报告期末产能负荷已开满，同时为了保证三氯蔗糖原料供应安全实现产业链一体化，公司决定投产3万吨DMF项目，投产完成后有望进一步降低三氯蔗糖成本，巩固公司市场竞争优势。5000吨甲乙基麦芽酚新增产能目前已经进入试生产状态，看好行业整合后麦芽酚盈利能力提升。公司定远基地一期项目围绕香料和医药中间体领域进行了横向延伸，4500吨佳乐麝香溶液、1000吨呋喃铵盐建设完毕，氯化亚砜二期已开工建设。 4）公司2021年毛利率为28.17%，同比增加1.11个百分点，净利率为20.13%，同比增加0.53个百分点。2021年研发费用1.83亿元，同比增加51.88%，公司材料研究所完成人员配备和优化，围绕公司现有产品进行工艺优化、糠醛下游产品工艺路线、拓展生物发酵类产品等项目研发储备，并进一步开发生物基技术、材料以及关联产业链。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022~2024年的归母净利润分别为14.7、17.3及20.8亿元，分别对应15.3、13.0和10.8倍PE，维持“买入”投资评级，继续推荐。 风险提示：宏观经济增速大幅低于预期、新增行业进入者风险、环保及安全事故影响。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）