【铁矿石周报】需求预期改善 矿价在估值修复中反弹

国海良时期货研究所 方雅君 从业资格号：F03102079投资咨询号：Z0021209 2024年8月30日 目录 一 总览 铁矿石基本面数据分析 2 【基本面】虽有供增需减之下高库存，但旺季预期的回暖带动矿价反弹。供给端，铁矿高供给已是事实。一方面，海外铁矿石发运仍然较高，近期发运继续回升，根据航程，下周到港虽有减量，但后续到港仍有增量预期，加上进口矿落地仍有利润，短期内进口仍将处于增长态势。另一方面，国内矿山已然有减产，但在进口矿供给高位之下，减产带来的影响有限。加上国内在海外投资的铁矿石陆续投产，总体铁矿供给增量预期明显。需求端，接连下滑的铁水、日益严重的钢厂亏损都加剧了铁矿需求上方的压力，虽然周内铁水产量仍有下滑，但成材复产意味着市场对旺季的期待仍存，而铁水当前已跌至低位，从钢厂复产和检修节奏看，当前基本进入铁水底部，后续铁水上涨将带动铁矿石需求向好，从港口矿石成交的回暖可以看出，旺季预期已然在发酵。虽然港口库存继续增加，但旺季的到来将带动港口库存去化，市场对铁矿需求预期已有转向，而盘面空头的减仓亦可见其端倪。 【行情总结】成材反弹带动铁矿石价格反弹，但基本面的宽松制约矿价反弹高度，此番反弹更多的是对前期过大跌幅的修正和旺季需求的预期。周内，以螺纹为首的钢材价格出现明显的反弹，带动炉料价格反弹。一方面，前期国内矿价大幅下跌而外盘矿价仍保持挺价，新加坡掉期始终升水国内透露出，矿价已经进入超跌，内外价差的扩大将带动估值修复，这一点近期盘面的反弹已有证明。更重要的是，美联储降息预期的逐步兑现将改善宏观预期，进一步打开国内政策可操作空间，带来宏观情绪的好转。加上高温天气结束，部分地区工地开工情况好转、专项债继续发力，终端需求的好转会带动钢厂生产回暖，从本次高炉螺纹产量的回暖可以看出，需求的回暖已然在路上，铁水基本进入底部，后续铁水的上行、钢厂的补库都将带动铁矿石需求的回升。因而，未来铁矿石旺季需求的预期引发市场对铁矿石去库的信心，进而带动铁矿反弹。但要看到的是，海外港口库存的高位、发运的回升和未来到港预期增加了铁矿石供给预期，高库存之下供给增量需要更多的需求增量来弥补。当前从铁废差的角度看，铁水已有性价比，亦可论证长流程钢厂复产的预判。 【策略】当前铁矿石反弹仍未变成反转，可考虑轻仓试多，压力关注750-800元/吨，或可等钢厂复产、粗钢平控政策落地等趋势明显或信号明确之后 参与进行右侧交易。后续将继续关注宏观政策、产业链生产和库存的情况。 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 目录 总览 铁矿石基本面数据分析 二 价格端——海外价格指数：跟涨成材 MB价格指数:62%粉矿低铝MB价格指数:58%粉矿 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 MB价格指数:巴西65%粉矿TSI新加坡铁矿石掉期：结算价 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 9 价格端——海外品牌价格：成材价格反弹带动矿价回暖 PB粉：61.5%Fe：澳大利亚产：品牌价格：青岛港（美元） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 纽曼粉：62.3%Fe：澳大利亚产：品牌价格：青岛港（美元） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 巴混（BRBF）：63%Fe：马来西亚产：品牌价格：青岛港（美元） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 金布巴粉：60.5%Fe：澳大利亚产：品牌价格：青岛港（美元） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 超特粉：56.5%Fe：澳大利亚产：品牌价格：青岛港（美元） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 卡拉加斯粉：65%Fe：巴西产：品牌价格：青岛港（美元） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 10 价格端——海外品牌溢价：溢价保持平稳 PB粉：61.5%Fe：澳大利亚产：品牌溢价：青岛港巴混（BRBF）：63%Fe：马来西亚产：品牌溢价：青岛港 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 金布巴粉：60.5%Fe：澳大利亚产：品牌溢价：青岛港（美元）卡拉加斯粉：65%Fe：巴西产：品牌溢价：青岛港（美元） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 11 价格端——国内港口现货价格：价格小幅反弹，成交积极性尚可 PB粉：61.5%Fe：品牌价格：青岛港：力拓 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 麦克粉：60.8%Fe：品牌价格：青岛港：BHP 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 FMG混合粉：58.5%Fe：品牌价格：青岛港：FMG 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 超特粉：56.5%Fe：品牌价格：青岛港：FMG 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 纽曼粉：62.5%Fe：品牌价格：青岛港：BHP 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 巴混（BRBF）：63%Fe：品牌价格：青岛港：淡水河谷 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 价格端——国内港口现货价格：价格小幅反弹，成交积极性尚可 卡拉拉精粉：65%Fe：品牌价格：青岛港 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 金布巴粉：60.5%Fe：品牌价格：青岛港：BHP 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 卡拉加斯粉：65%Fe：品牌价格：青岛港：淡水河谷 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 印度球团：63%Fe：品牌价格：青岛港 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 扬迪粉：57%Fe：品牌价格：青岛港：BHP 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 乌克兰精粉：65%Fe：品牌价格：青岛港（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 价格端——国产矿价：跟涨进口矿，但受到成交限制，幅度有限 铁精粉：63.5%Fe：汇总价格：河北：河钢承钢 铁精粉：65%Fe：市场价（含税）：鞍钢股份 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁精粉：65%Fe：汇总价格：辽宁：本钢集团五矿标准粉：61.5%Fe：品牌价格：曹妃甸港 海岬型：运费价格：TUBARAO→青岛港（美元/吨） 海岬型：运费价格：黑德兰港→青岛港（美元/吨） 非主流国家港口发运价格 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 大灵便型：期租：运费价格 价格端——国内航运价格：基本维持平稳 铁矿：运费价格：0.5-1万吨：江内港→舟山港（日） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿：运费价格：2-3万吨：江内港→青岛、日照（日） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿：运费价格：3-4万吨：江内港→北仑港（日） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿：运费价格：5000吨：江内港→鲅鱼圈、锦州、营口（日） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿：运费价格：1-2万吨：江内港→鲅鱼圈、锦州、营口（日） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿：运费价格：3-4万吨：江内港→鲅鱼圈、锦州、营口（日） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 价格端——期货：换月结束，back结构占据主导 铁矿石主力合约：收盘价（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿石主力合约成交量&持仓量 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿石期货合约期限结构（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿石主力合约月间差：01-05（元/吨） 铁矿石主力合约月间差：05-09（元/吨） 铁矿石主力合约月间差：09-01（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 价格端——基差：盘面基本跟随现货，基差波动幅度并不大 铁矿期、现货价格及基差铁矿基差：PB粉（61.5%） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿基差：超特粉（56.5%）铁矿基差：卡拉加斯粉（65%） 价格端——仓单与交割：未出现明显波动 DCE：铁矿：注册仓单（日）交割库仓单分布情况 铁矿石交割量和交割额 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 DCE：铁矿：单边交易：交割量 铁废差：江苏 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 目前铁废差显示铁水性价比高，长流程钢厂将有复产动力，主要因焦炭七轮降价的落地，碳元素价格持续下探带动铁水性价比回升，但下周有焦炭涨价预期，预期铁水价格优势将有回落的可能性。 PB粉：即期合约：现货落地利润 FMG混合粉：即期合约：现货落地利润 巴混（BRBF）：即期合约：现货落地利润（日） 超特粉：即期合约：现货落地利润（日） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 金布巴粉：即期合约：现货落地利润 卡拉加斯粉：即期合约：现货落地利润 麦克粉：即期合约：现货落地利润（日） 纽曼粉：即期合约：现货落地利润 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 澳巴即期利润（美元） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 供给端——全球发运量：海外港口库存偏高，后续仍有发运增量预期 铁矿：发货量：全球澳洲&巴西铁矿石：发货量：19个港口 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿：澳大利亚产：发货量：19个港口铁矿：巴西产：发货量：19个港口 供给端——四大矿山发往中国量：稳中有升 铁矿：发货量：BHP→中国铁矿：发货量：力拓→中国 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿：发货量：FMG→中国铁矿：发货量：淡水河谷→中国 铁矿：到港量：青岛港 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿：到港量：京唐港 铁矿石:产量:当月值 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 铁矿石产量：累计同比 需求端——港口疏港、