铁矿石期货月报：强预期落地为强现实 终端需求改善支撑矿价

铁矿石月报 铁矿石期货月报IronoreFuturesMonthlyReport 强预期落地为强现实终端需求改善支撑矿价 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年3月5日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 2月铁矿石价格中枢小幅上移，终端需求的改善提振整个黑色系的市场信心。2月国内制造业PMI超预期，成材消费的强预期逐步落地为强现实。节后下游复产早于往年同期，成材库存出现拐点，价格提涨。钢厂利润有所修复，对炉料端价格上涨的接受度提升，给予铁矿价格上行空间。铁水产量恢复速度较快，钢厂对铁矿采购意愿逐步增强。外矿发运处于淡季，国产矿产量有所恢复但仍处于低位，铁矿石现货市场呈现供弱需强的格局。基本面的边际改善对价格形成支撑。 展望3月，铁矿发运将逐步趋于宽松，主流外矿发运将走 出淡季，节奏加快。但受2月低发运的影响3月到港压力不大。需求方面，终端需求有望进一步改善，强预期落地为强现实的可能性较大，成材库存将加速去化。钢厂主动提产意愿将进一步增强，铁水产量继续攀升，钢厂厂内铁矿库存水平偏低，有一定的刚性补库需求。铁矿现货资源将逐步从港口向钢厂厂内转移，基本面将迎来阶段性走强。钢厂利润有望进一步改善，对炉料端价格上涨的接受度提升，终端向成材再向铁矿价格的正反馈将继续。铁矿现货价格中枢3月或将进一步上移，主力合约将面临基差修复，对盘面的支撑力度较强。操作上下游钢厂可尝试在盘面进行买入套保的操作以规避成本端上行的风险，期权操作上可尝试卖出看跌期权以收取部分权利金，或进行买入跨式的操作做多波动率。 目录 一．行情走势回顾3 （一）现货市场3 （二）期货市场4 二．基差和价差5 三．供应端6 （一）进口矿供应情况6 （二）国产矿供应情况9 四．需求端10 （一）终端用钢需求10 （二）铁矿石需求11 （三）钢厂利润水平14 五．库存14 （一）港口库存14 （二）钢厂库存15 六．海运费16 七.供需平衡表17 八.相关股票走势回顾18 九.季节性走势分析18 十.套利操作19 十一.技术分析20 十二.期权市场回顾及操作策略21 （一）期权成交和持仓分析21 （二）波动率分析22 （三）期权策略23 十三.后续展望和操作策略25 一．行情走势回顾 （一）现货市场 2月铁矿石现货市场价格震荡上行。普氏指数全月冲高回落，价格中枢较1月小幅上移。月度日均值 125.75美金，环比1月上涨2.38美金，月末价格基本持平于月初。春节后市场对黑色系终端需求的恢复仍有担忧，观望情绪较强，钢厂在下游需求未明显走强之前对炉料端的采购意愿不强，以消耗厂内库存为主，月初铁矿维持盘整。元宵节后，成材表需开始明显恢复，下游复工节奏早于往年同期，对成材开始备货。成材价格在进入中旬后开始出现提涨。钢厂利润出现改善迹象，对炉料端价格形成正向传导。铁矿价格结束盘整，向上突破。而后受美元再度走强的影响，商品市场集体承压，铁矿价格出现同步回落。从各品种铁矿价格走势来看，2月低品矿涨幅居前，钢厂在低利润的情况下倾向于采购低品矿。与之对应的是高品矿溢价的走弱。本月普氏65%Fe-62%Fe价差和62%Fe-58%Fe价差均出现小幅下降，铁矿品种间价差收敛。 普氏62%Fe 134.00 132.00 130.00 128.00 126.00 124.00 122.00 120.00 118.00 116.00 图1：普氏62%Fe指数2月走势 数据来源：wind，方正中期期货 9.00%8.33% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 7.67% 4.84% 5.64% 5.01%5.10% 5.61%5.09% 4.55% 3.52% 2.34% 图2：进口矿各品种现货价格2月涨跌幅 数据来源：wind，方正中期期货 图3:中低品矿价差月度走势图4:中高品矿价差月度走势 数据来源：wind，方正中期期货数据来源：wind，方正中期期货 （二）期货市场 铁矿石主力合约2月震荡上行，月度累计上涨2.6%至888.5。2月铁矿石期货成交量共计15589123手，环比增加24%。同比增加0.5%。一定程度受低基数影响，成交量放大不明显。持仓方面，2月末铁矿石期货持仓量为1366796手，环比增加4%，同比增加39%。总体看，2月铁矿石期货市场价量增幅均不明显，市场情绪较为谨慎。 月度成交量 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月 2月 图5：铁矿石期货成交量月度变化 月末持仓量 1380000 1370000 1360000 1350000 1340000 1330000 1320000 1310000 1300000 1290000 1280000 1月 2月 数据来源：wind，方正中期期货 图6：铁矿石期货持仓量月度变化 数据来源：wind，方正中期期货 二．基差和价差 基差方面，本月铁矿石低品矿溢价走强，整体涨幅大于盘面，铁矿石近远月合约基差水平均出现走扩，逐步回升至历史同期正常水平附近。进入3月后，铁矿05合约有望开启基差修复行情，在旺季预期的支持下大概率将以盘面价格的上涨向现货价格收敛来完成修复，对盘面价格形成支撑。 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 09合约基差 05合约基差 图7：日照港铁矿石现货（超特粉57%）基差走势 数据来源：wind，方正中期期货 三．供应端 （一）进口矿供应情况 2022年我国累计进口铁矿砂及其精矿110775万吨，同比下降1668万吨。除澳矿进口量同比增加外，其他矿种均有不同程度的下降。去年进口量的下降主要受非主流矿大幅下降的影响。2022年除澳巴矿外其他外矿进口量同比下降4281万吨，非主流矿中以印度矿和乌克兰矿的降幅最为明显，二者贡献非主流矿全年进口减量的约80%。地缘政治冲突使得2022年乌克兰矿的进口量锐减，而印度在二季度上调铁矿石的出口关税使得我国2022年印度矿的进口量不及去年的三分之一，而南非矿的进口量下 降主要受当地疫情影响。主流矿中巴西矿的进口量也出现回落，主因一季度暴雨天气的影响。澳矿2022年产量整体维持平稳，进口量的增加主要是由于发运至我国的比例增加。 铁矿石进口量年度变化 1,180,000,000.00 1,160,000,000.00 1,140,000,000.00 1,120,000,000.00 1,100,000,000.00 1,080,000,000.00 1,060,000,000.00 1,040,000,000.00 1,020,000,000.00 1,000,000,000.00 2017 2018 2019 2020 2021 2022 图7铁矿进口量年度走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 2021 2022 200000000 100000000 0 澳大利亚巴西 印度 南非 乌克兰 图8主流矿与非主流矿进口量年度变化（吨） 数据来源：Mysteel、方正中期期货 2023年年初，外矿发运转入季节性淡季，矿山主动检修增多，主流澳巴矿发运降至低位水平。从 周度发运均值来看，今年2月澳巴19港发运量在近年仅略低于2021年水平。澳矿发运量高于历史同期水平，三大矿山去年和前年投产的新矿进一步达产，贡献增量。本月巴西矿的发运处于近年同期的正常水平，无明显增量。2月全球铁矿石发运量较去年同期有所恢复，但低于2021年的水平。进入3月后，澳矿主流矿的发运将逐步回升，外矿供应趋于宽松，澳矿仍将贡献主要增量，但到港量预计仍将维持相对低位。 图9：全球铁矿石周度发运量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图10：澳巴19港周度发运量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图11：巴西矿周度发运量季节性走势（万吨）图12：澳矿周度发运量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 图13：澳矿发运至我国量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）国产矿供应情况 2022年国产矿的产业投资力度为10年来最大，但上半年受冬奥会，疫情和铁矿价格下跌的影响，国内多数矿山未达到满产状态，原矿供给增量不明显。进入三季度后，矿山复产增多，为完成全年目标产能利用率和产量小幅回升，与外矿供应形成此消彼长的态势。但进入9月后随着河北迁西、山西代县等国内铁矿石矿山发生安全事故，相关区域内的矿山采矿受到影响，叠加终端需求疲弱，铁矿价格低迷，国产矿产量再度出现下降。2022年332家矿山企业国产精粉产量共计25947万吨，同比下降1.52%，近三年呈现逐年下降趋势。 进入2023年后，1月受春节影响国产矿开工率和产量进一步下降至近年新低。进入2月后，开始复产逐步增多，但截止月底仍处于供应偏紧的状态。3月国产矿的开工可能会受到阶段性限产的影响，产量仍将维持低位运行，但今年国产矿的投资力度有望继续加强。随着扰动因素的减少，2022年受影响的产量将集中释放，国产精粉产量2023年有望同比增加500万吨以上。 图14：国内矿山产能利用率图15：国内矿山日均产量（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 四．需求端 （一）终端用钢需求 2月铁元素终端需求恢复超预期，元宵节后下游复工早于往年同期，对成材备货意愿增强。2月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.6，较1月上升2.4个百分点，预期值为50.2，2022年8月来首次高于临界点。制造业生产经营持续回暖，结束此前六个月的收缩态势，重回扩张区间。国家统计局统计2月制造业采购经理指数(PMI)为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。国内制造业2月供需两旺，企业处于主动加库存阶段。2月份全国钢铁行业PMI为57.6%,环比大幅上升13.2个百分点，为5个月来首次回升至荣枯线上方。成材表需在2月连续四周环比增加，增幅较快，钢材库存在本月出现拐点，开启去库。当前来看黑色系需求端强预期落地为强现实的可能性正在增大，三月铁元素终端需求有望进一步改善，成材库存有望加速去化。 图16：钢材社会库存季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）铁矿石需求 2023年1月全球63个国家的粗钢产量1.453亿吨，同比下降3.3%。中国粗钢预估产量7945万吨，同比增加2.3%，印度产量1090万吨，同比下降0.2%。进入2月后，受终端需求恢复的驱动，国内长流程钢厂节后的提产早于去年同期，日均铁水产量回升至230万吨上方。月初钢厂以消耗厂内铁矿库存为主，随 着铁矿日耗的持续回升，钢厂对铁矿的补库意愿开始增强，日均疏港量持续回升。铁矿需求在2月呈现较为明显的恢复，是支撑矿价走强的主要原因之一。本月球团和块矿的入炉比例有所提升，对烧结矿形成了一定的挤出效应。随着钢厂利润的修复，对铁水的提产意愿有所增强。 进入3月后，部分地区钢厂或将受到限产影响，但随着下游需求的进一步恢复，钢厂利润的进一步改善，铁水产量仍将维持上行势头，逐步进入旺季模式。而当前钢厂厂内铁矿库存水平仍处于偏低水平，后续对铁矿有进一步补库需求，铁矿实际需求3月将继续增加，中高品矿需求的改善幅度将更为明显。钢厂