销售表现韧性足，投资聚焦核心城市

2024-09-05 池天惠,方鹏国金证券何杰斌

核心观点：绿城中国2024年8月运营数据显示销售规模韧性强，回款率行业领先，投资策略谨慎聚焦核心城市，财务状况稳健。
关键数据：
- 2024年1-8月总销售金额1656亿元，同比-2.9%，其中自投销售1045亿元，同比-11.4%；代建销售611亿元，同比+16.4%。
- 1H24归母净利润20.45亿元，同比-19.6%，主要受毛利率下降、合联营企业亏损及减值计提影响。
- 1H24总合同销售金额1265亿元，同比-5.7%，自投销售854亿元，同比-13.0%，但排名升至行业第6。
- 1H24新增15个项目，权益拿地金额154亿元，核心二线拿地货值占比94%。
- 截至1H24，总土储项目151个，总建面3193万方，一二线城市货值占比79%。
- 1H24境内发债51.34亿元，境外融资置换8.17亿美元，总有息负债融资成本4.0%。
研究结论：随着2022年优质项目入市，业绩预计逐步改善。调整2024/2025/2026年归母净利润至33.4/39.2/44.3亿元，同比增速分别为7.2%、17.2%和13.1%。维持“买入”评级。
风险提示：政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；其他房企违约。