早间评论

早间评论2024年9月6日星期五 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 对二甲苯PX：7 PTA：7 乙二醇：8 短纤：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：9 碳酸锂：10 铜：10 铝：11 锌：11 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责 声明部分 文章内容仅供参考，不构 成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货尾盘走低，收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.1%，盘中一度涨超0.6%；10年期主力合约收涨0.04%；5年期主力合约涨0.03%；2年期主力合约持平。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月5日以固定利率、数量招标方式开展了633亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日1509亿元逆回购到期。 央行货币政策司司长邹澜表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。中国人民银行将根据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 美国8月ADP就业人数增9.9万人，创2023年9月以来最小增幅，预期增14.5 万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据有所回落，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 2 上一交易日，股指期货小幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约0.09%，上证50股指期货（IH）主力0.06%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.49%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.99%。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价572.04，涨幅0.67%，白银主力合约收盘价7,104，涨幅0.55%。 美国截至8月31日当周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1 万人修正为23.2万人；四周均值23万人，前值从23.15万人修正为23.175万人。 截至8月24日当周续请失业金人数183.8万人，预期186.5万人，前值从186.8万 人修正为186万人。 美国7月新增非农数据大幅不及预期，失业率意外攀升至4.3%，核心通胀数据继续回落，美国经济景气度持续下降，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，市场预期年内美联储降息次数上升，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货破位下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2800元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070-3200元/吨，上海热卷报价3040- 3 3060元/吨。从估值角度来看，当前螺纹钢价格下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声，9月份以后，随着高温天气的结束，市场将进入一年内 的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存处于近几年同期低位且当前仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货如期再创新低，但进一步下跌的空间或许不会太大。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要等待止跌信号出现且注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货破位下跌。PB粉港口现货报价在680元/吨，超特粉现货价格566元/吨。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，当前期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，其继续下行的空间或许不会不大。从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况明显转差，高炉检修量明显增加，铁矿石需求萎缩；铁矿石供应平稳增长；铁矿石港口库存持续积累；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货再创新低，短期内或延续弱势。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货破位下行。近期，焦炭焦煤现货市场供需格局未见好转。供应方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产，而由于前期出货不畅出现库存累积；焦炭开工率也基本维持稳定，并未有明显减产出现。需求端则依旧保持弱势，上周全国高炉产能利用率仍在下降，尚未出现复产迹象，当前铁水产量下对原料需求较差，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货再创新低，短期内或延续弱势。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.27%，山东主流价格下调至15300元/吨，基差走扩。近期盘面有所走弱，主因我们前期提到的自身基本面仍然偏弱且成本端存在再次走弱风险，目前看成本端已经有所松动，多单建议逢高止盈，未建仓则建议观望为主。原料端，丁二烯价格回落至13100元/吨，短期或维持偏弱震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率58%附近，环比小幅走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性水平，贸易商库存环比去库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.22%，上海现货价格上调至14700元/吨，基差收窄。近期盘面有所走弱，主因我们前期提到的市场开始担忧需求侧前景，虽然最新一期库存环比去化，但结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，我们认为供应继续兑现驱动盘面向上有难度以及需求开始更多谈韧性后那么盘面有下行风险。供应端，9月份，全球产区步入正常上量趋势中，国内云南海南产区正常上量，海外受洪水影响，上量受到一定的抑制，但预计供应继续小幅增加为主；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计794,831吨，较2023年同期的832,556吨下降4.5%。 5 总结：建议暂时观望。 PVC： 吨，基差持稳。本周盘面延续弱势震荡，符合我们前期预判，后市盘面或延续，建议偏空对待，有反弹可以考虑逢高分批沽空；供应充足，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大幅减产前上行空间有限，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在74.75%环比增加0.02%，同比增加2.16%；出口方面，出口接单前4周持续改善，上周环比下降仍处中等略高水平，印度BIS政策延期；成本利润，液碱上涨，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭下跌，电石局部上涨，氯碱综合利润处于偏低水平。 华东电石法五型现汇库提在5170-5350元/吨，乙烯法部分持续走低至5650- 5900元/吨。 隆众数据显示，截至8月29日国内PVC社会库存（21家样本）量在53.99万吨，环比减少2.37%，同比增加17.88%。 观点：建议弱势震荡对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌0.55%，山东临沂市场下调至1940（-10）元/吨，基差持稳。本周盘面延续弱势，我们仍然认为中期下行仍有空间，可见的成本下移和需求走弱，现有的利润情况下难有大幅减产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至18万吨上方，同比处于偏高水平；需求方面，虽然复合肥厂有秋季肥生产需求，但成品走货进度也成为影响采购的重要参考，多数补仓以低价为主，农业方面支撑依旧零星，市场多谨慎跟进；截至2024年9月4日，中国尿素企业总库存量63.62万吨，较上周增加8.77万吨，环比增加15.99%。 6 观点：建议偏空对待，滚动抛空。 对二甲苯PX： 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅1.73%。亚洲PX市场收盘价874.67美元/吨CFR中国和852.67美元/吨FOB韩国，PXN价差持续下降至227美元/吨附近。截至9.5，PX期货仓单数量为109张（宁波青峙），折合545吨。 供应方面，近期PX开工率下滑至86.2%，环比下滑0.2%，但依旧处于历年同期高位水平。山东一工厂裂化装置检修，其100万吨PX装置预计本周末附近停车检修。华东一炼厂因重整和歧化检修，其一条200万吨PX装置在本周初附近停车，初步预计两周附近；日本一条42万吨PX装置预计近日重启，该装置8月初停车检修。目前华东一工厂重整及歧化装置正常运行，涉及纯苯产能49万吨/年，PX160万吨/年。成本端方面，石脑油价格下跌，10月MOPJ目前估价在640美元/吨CFR。原油价格持续走低，成本端弱势。需求端方面，下游PTA价格偏弱运行，且库存逐渐累库，对原料端PX支撑不足。 综合来看，短期PX成本端结构偏弱，原油价格跌幅加深，但近期由于低加工费下几套装置出现检修，预计后市价格底部弱势盘整为主，建议以谨慎偏空思路对待，PX效益不断压缩后，是否有更多的装置降负检修也需要继续关注，同时需注意成本端原油变动和装置动态情况。 PTA： 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅1.45%，华东市场现货价为5000元/吨。现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，少量聚酯工厂采购。 7 供应端方面，台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启，其他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷在82.6%。需求端方面，聚酯装置有例行检修，也有装置开启，综合来看聚酯负荷大体震荡为主。江浙涤