24H1点评：品牌影响力持续扩大，24H1业绩高增

核心观点与关键数据

• 费用率优化与净利率提升：2024年上半年（24H1），公司销售毛利率为41.33%，同比略降0.33个百分点，主要因金价上涨导致原料成本上升；期间费用率19.15%，同比下降4.20个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比降低2.51/1.25/0.14/0.29个百分点；净利率达16.70%，同比提升2.82个百分点，主要得益于费用率优化。
• 品牌影响力与产品增长：作为行业首推足金镶钻的品牌，足金镶嵌产品收入占比24H1提升至61%，同比增加7个百分点；足金黄金/足金镶嵌产品收入分别同增110%/182%，足金镶钻产品收入占比达61%。
• 收入增长驱动因素：同店销售增长104.2%，门店扩张新增6家、扩容1家，截至2024年6月30日共开设33家自营门店（含SKP、万象城系门店）；线上渠道收入3.91亿元，同增139%，占比11.1%；地区收入方面，中国大陆/中国港澳分别同增138%/376%。

研究结论与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年收入分别为69.94/86.44/106.06亿元（同增120%/24%/23%），归母净利润分别为10.79/14.12/17.54亿元（同增159%/31%/24%），对应9月5日收盘价PE分别为13/10/8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为稀缺高端古法金品牌，未来3年业绩增长将显著快于同业，享有估值溢价。
• 风险提示：金价波动、拓店不及预期、海外市场不确定性、消费需求疲软。