2024年半年报点评：毛利率企稳，业绩承压

公司研究 证券研究报告 锂电设备2024年09月05日 金杨股份（301210）2024年半年报点评 毛利率企稳，业绩承压 推荐维持） 当前价：27.55元 华创证券研究所 证券分析师：苏千叶邮箱：suqianye@hcyjs.com执业编号：S0360523050001 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 公司基本数据 总股本(万股)8,245.64 已上市流通股(万股)3,081.90 总市值(亿元)22.72 流通市值(亿元)8.49 资产负债率(%)15.90 每股净资产(元)22.23 12个月内最高/最低价51.90/25.05 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-04~2024-09-04 11% -8% 23/09 -27% 23/11 24/0124/0424/0624/09 -46% 金杨股份 沪深300 相关研究报告 《金杨股份（301210）深度研究报告：乘圆柱东风，扶摇而直上》 2023-07-20 事项： 2024年8月28日，公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入6.24亿元，同比+20.76%；归母净利润0.27亿元，同比-26.25%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-8.52%。其中2024Q2实现营收3.68亿元，同/环比+26.21%/+43.80%归母净利润0.16亿元，同/环比-30.13%/+45.42%；扣非归母净利润0.13亿元同/环比-17.06%/+22.38%。 评论： 锂电池市场稳定增长，收入持续扩张。公司深耕锂电池精密结构件（圆柱电池壳体/安全阀、方形电池壳体）、镍基导体材料业务，主要配套下游锂电池制造商，用于制造动力、消费和储能等各类电池，终端应用于电动汽车、电动工具、 电动轻型车、各类消费电子产品和储能。24H1动力及储能需求增速较快，方形电池结构件增长较快；圆柱电池阶段性去库存结束，需求逐步恢复；镍基导体材料销售数量实现增长。24H1电池精密结构件、镍基导体材料营收分别为3.83/1.96亿，同比变动+39.73%/-5.65%，占营收比重分别为61.35%/31.35%，其中金属镍价格较去年有所回落，导致镍基导体材料营业收入同比微降。 季度毛利企稳回升。受到锂电池行业竞争激烈及下游去库存因素的影响，23H2毛利率持续下滑，公司去年季度毛利率分别为17.0%/18.0%/13.7%/9.3%，今年上半年企稳回升，一二季度毛利率分别为13.7%/13.1%。 东杨新材料新厂及湖北金杨新厂房完工在即。东杨新材新厂房、湖北金杨新厂房投资预算分别为4700/5400万元，截止24H1累计投入占预算比例分别达到97%/86%。公司动力电池精密结构件主要是来自于圆柱电池，目前正积极拓展方形电池结构件市场，新产能建设有助于公司扩宽产品种类，增加营业收入。 政府补助降低，非经常性损益减少。24H1计入当期损益的政府补助为396万元，去年同期为1020万元，减少624万元。24H1的非经常性损益为292万元，去年同期为1023万元，减少732万元。24H1归母净利较去年同期降低954万元，政府补助及非经常性损益降低对公司利润影响较大。 投资建议：公司受到原材料波动、下游去库存、政府补助降低等因素等影响业绩短期承压，公司深耕圆柱电池结构件的同时，积极扩展方形电池结构件新产品。预计公司2024~2026年的归母利润为0.62/0.81/1.01亿元，维持“推荐评级。 风险提示：圆柱电池需求不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，储能电池销量不及预期，新产品销量不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,110 1,364 1,675 2,062 同比增速(%) -9.7% 22.9% 22.8% 23.1% 归母净利润(百万) 61 62 81 101 同比增速(%) -43.6% 1.5% 29.7% 24.9% 每股盈利(元) 0.74 0.75 0.98 1.22 市盈率(倍) 37 37 28 23 市净率(倍) 1.2 1.2 1.2 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年9月4日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 195 332 357 312 营业总收入 1,110 1,364 1,675 2,062 应收票据 37 83 85 88 营业成本 950 1,177 1,433 1,752 应收账款 274 348 388 474 税金及附加 6 8 9 12 预付账款 7 11 13 15 销售费用 9 8 10 12 存货 359 339 430 552 管理费用 39 47 58 71 合同资产 0 0 0 0 研发费用 45 55 68 83 其他流动资产 265 161 224 316 财务费用 -2 -8 -2 5 流动资产合计 1,138 1,274 1,497 1,757 信用减值损失 3 0 0 0 其他长期投资 15 15 15 15 资产减值损失 -4 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 582 594 566 541 投资收益 -1 0 0 0 在建工程 72 79 64 49 其他收益 24 2 2 2 无形资产 62 64 61 59 营业利润 83 79 102 129 其他非流动资产 416 418 421 424 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,148 1,170 1,127 1,088 营业外支出 0 0 0 0 资产合计2,286 2,444 2,624 2,845 利润总额 82 79 102 128 短期借款41 61 81 101 所得税 6 6 7 9 应付票据 58 24 36 51 净利润 76 73 95 119 应付账款 206 308 361 428 少数股东损益 15 11 14 19 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 61 62 81 101 合同负债 3 3 4 5 NOPLAT 74 65 92 124 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 0.74 0.75 0.98 1.22 一年内到期的非流动负债0 0 0 0 其他流动负债 36 43 53 65 主要财务比率 流动负债合计 344 440 536 650 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -9.7% 22.9% 22.8% 23.1% 其他非流动负债 8 8 8 8 EBIT增长率 -46.0% -12.8% 41.0% 34.6% 非流动负债合计 8 8 8 8 归母净利润增长率 -43.6% 1.5% 29.7% 24.9% 负债合计 352 448 544 658 获利能力 归属母公司所有者权益 1,818 1,867 1,935 2,020 毛利率 14.4% 13.7% 14.5% 15.0% 少数股东权益 116 129 145 167 净利率 6.9% 5.4% 5.6% 5.8% 所有者权益合计 1,934 1,996 2,080 2,186 ROE 3.4% 3.3% 4.2% 5.0% 负债和股东权益 2,286 2,444 2,624 2,845 ROIC 5.2% 4.3% 5.7% 7.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 15.4% 18.3% 20.7% 23.1% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 2.5% 3.5% 4.3% 5.0% 经营活动现金流-18 212 40 -17 流动比率 3.3 2.9 2.8 2.7 现金收益134 132 161 191 速动比率 2.3 2.1 2.0 1.9 存货影响 -64 20 -91 -122 营运能力 经营性应收影响 -47 -123 -45 -91 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 经营性应付影响 5 69 65 81 应收账款周转天数 82 82 79 75 其他影响 -47 114 -50 -76 应付账款周转天数 86 79 84 81 投资活动现金流 -622 -84 -20 -20 存货周转天数 124 107 97 101 资本支出 -150 -87 -22 -24每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.74 0.75 0.98 1.22 其他长期资产变化-472 3 3 4 每股经营现金流 -0.22 2.57 0.48 -0.20 融资活动现金流761 9 5 -8 每股净资产 22.04 22.65 23.47 24.50 借款增加 -338 20 20 20估值比率 股利及利息支付 -10 -17 -25 -34 P/E 37 37 28 23 股东融资 1,121 1,121 1,121 1,121 P/B 1 1 1 1 其他影响 -12 -1,115 -1,111 -1,115 EV/EBITDA 17 18 14 12 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级