有色金属日度策略

有色贵金属与新能源团队|宏观与大类资产研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月04日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。生产指标连续第五个月走低，创2020年5月以来最低水平。新订单指标降至15个月低点，出口订单以今年年初以来最快速度萎缩。市场对美国经济的衰退仍有隐忧。但美国近期就业数据体现出韧性，且美国二季度GDP季调后环比折年率向上修正为3%，使得市场对美联储9月降息50bp的预期降温，美元指数反弹 ，利空商品。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱对铜价形成宏观利空。日元汇率再度走强，引发全球风险资产价格集体回调。产业层面，近期国内铜库存持续去库，但当前整体库存依旧偏高，且后续LME库存及保税区资源可 能流入。海外库存继续累库，全球铜显性库存压力仍偏大。国内需求“金九银十”旺季不旺预期发酵。操作上，短期铜价面临阶段性回调压力，关注前低71000附近的支撑力度，若跌破则新一轮下行 将开启。 锌： 供给紧张支撑锌价，近期锌精矿供给偏紧，加工费下跌后有所企稳定，精炼锌企业亏损，锌冶炼企业开工率走低，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存出现回升。近期沪锌24000元附近存在较大压力，短期价格转向调整，多头平仓，近期震荡偏空思路为主，调整未尽，逢高短空。 铝及氧化铝： 沪铝盘面震荡偏弱。目前基本面供给端放量，需求端淡季即将结束 ，在宏观刺激下盘面跟随有色板块下跌，建议短线偏空思路，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格持续上涨，供应端产能有增有减，整体暂时持稳。目前盘面受板块共振影响较大，令近强远弱的格局使得近月合约回调趋势较明显，建议中长线高抛低吸区间操作为主，可关注月间价差套利。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面跟随有色板块继续回调态势，且跌幅较大。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时持平。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存大幅下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，跌势未止，建议短线偏空思路。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 铅10合约17500线下偏弱震荡整理，下档关注17000，16800附近 。卖近买远跨期头寸止赢。仓单连续回升，现货需求待改观。宏观情绪近期略偏空，美元回升带来压力。供需双弱，铅可考虑震荡市双卖策略获取权利金。 镍及不锈钢： 沪镍主力合约显著调整下寻支撑，临近12.5-13.5万元区间下沿，关注下沿附近是否企稳，短线偏空。镍属于供需偏弱品种，而镍矿端成本支撑存在提振成本，供应增长延续，库存压力波动增加。宏观情绪略偏弱，关注本周后半周就业数据，仍易引发较强波动。不锈钢失守13500。当前成本支撑逻辑存在，价格低迷亏损加剧，不过暂未有明显减产出现，现货窄幅去库存，主动下跌意愿不强但抵抗下跌动力不足。13500-14200区间跌破，下档支撑关注13400元附近，震荡偏空，等待利空情绪消化。镍/不锈钢波动走弱。 工业硅： 盘面逆势偏强震荡。操作上，除去此前非主流地区减产，近期因高温四川有限电情况，供给端收缩持续量变，但尚未质变，产业驱动向下。近期宏观情绪多有反复，有色板块集体承压。重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，目前已经有所增加，建议暂时观望为主。 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国近期经济数据陆续出台，美国制造业数据虽有环比小幅回升，但继续低于荣枯线，衰退交易，需求忧虑回升，9月降息预期自25bp向降息50bp方向偏移。市场当前以交易降息节奏为主导，向25bp方向的偏移被视为利多美元指数，美元指数涨势有所放缓，但需求忧虑令有色承压下寻支撑。本周三开始，美国职位空缺、初请失业金人数、就业数据数据陆续出台，市场等待信息对降息节奏的更进一步指引。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱对铜价形成宏观利空。日元汇率再度走强，引发全球风险资产价格集体回调。产业层面，近期国内铜库存持续去库，但当前整体库存依旧偏高，且后续LME库存及保税区资源可能流入。海外库存继续累库，全球铜显性库存压力仍偏大。国内需求“金九银十”旺季不旺预期发酵。短期铜价面临阶段性回调压力，关注前低71000附近的支撑力度。 70000-71000 74000-75000 考验前低 短空 -1 锌 供给紧张支撑锌价，近期锌精矿供给偏紧，加工费下跌后有所企稳定，精炼锌企业亏损，锌冶炼企业开工率走低，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存出现回升。近期沪锌24000元附近存在较大压力，短期价格转向调整。 23000-23500 24000-24500 上行遇阻 短空 -1 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产已基本结束 18000-18500； 20000-21000； 铝及氧化铝 。氧化铝供应端有小幅增长，氧化铝现 3600-3700 4200-4200 区间震荡 短空 -1 货价格小幅上涨，升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅回升。库存方面，国内铝锭社会库存微幅减少，伦铝库存继续下降。 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比断崖式下降27.03%，主因云锡检修所致，其他产能基本保持稳定。7月锡矿进口数据环比增加17.56%，同比下降51.2%，主因从非洲地区，主要为刚果（金）进口锡矿量环比持续增长。从缅甸进口量环比小幅回升，但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点，主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。8月第4周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.87个百分点，随着高温天气逐渐减少，此前放高温假企业也逐渐复产。库存方面，上期所库存继续大幅下降，L 240000-250000 280000-290000 区间震荡 短空 -1 。 。 ME库存有所减少，smm社会库存周环比上升。 铅 供应来看，原生铅与再生铅有减产检修消息。需求端来看，蓄电池需求好转情况有延迟，开工一般，旺季暂未兑现，关注以旧换新对电动车、汽车消费提振。7月进口量显著回升，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化，蓄电池出口下滑外需表现不利，随着沪伦比变化出口优势回升料提振旺季需求。国内现货持货商积极出货，贴水销售，9月后交仓需求有可能回升，铅库存已有回升。LME铅库存近期回落至18万吨以内，国内期货库存显著回升至1.4万吨 17000-17100 17700-17800 震荡偏弱 观望或短空 -0.5 镍 镍供增需一般，宏观情绪影响较强。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，9月预计内贸基准价料有下移但升水自高位回落仍有过程，镍生铁价格持稳。我国精炼镍现货供应偏宽松升水收窄，8月预期进口增长而出口或有减少。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍，供应偏紧，价格坚挺，下游有刚需备货。不锈钢9月300系排产略降，最新社库窄幅降库存。国外精炼镍波动累库存持于11万吨上方，国内期现货库存继续累库存回升。 124000-125000 134000-135000 区间下沿考验支撑 观望或偏空 -0.5 不锈钢 印尼矿端支撑存在，镍生铁成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期库存显现窄幅去库存。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢8月产量显著增加，而9月300系产量或微有减量。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般，不过以旧换新补贴等对下游提振预期存在，地产利好政策预期仍可能提振黑色系阶段向好。不锈钢期货库存至12.5万吨以内。市场待需求进一步好转带动去库存延续，但目前来看进展偏缓。 13300-13400 14100-14200 区间下破偏空 下沿附近观望 -0.5 工业硅 供应方面，周供应环比继续回落，且降幅明显加大，主要是西南回落，随着前期订单的结束，其中四川、黑龙江减产停炉较多，西北也有下降，但降幅相对有限，目前多数企业策略是开工不满产。据百川盈孚统计，2024年7月中国金属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业整体开工率继续回落，但降幅有所放缓，8月产量预计继续下滑；有机硅开工产量小幅回升，增量需求有限，进一步增加难度较大；铝合金方面，产量略有下降，采购需求走弱，总体变化不大。预计9月将略有好转 9200-10000 10500-11000 持续磨底 波段操作 -0.5 出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，回升斜率有所放缓。交易所库存有拐头迹象，关注持续性。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 71700 -1.63% 锌 23420 -0.49% 铝 19350 -0.77% 氧化铝 3847 0.00% 锡 247780 -2.69% 铅 17120 -0.78% 镍 125500 -2.57% 不锈钢 13430 -0.74% 工业硅 9760 0.26% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：沪铅净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：沪铅净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：沪镍净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研