上海中期期货——早盘策略20240905

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股低开高走，但午盘后集体转跌，标普大盘、纳指、小盘股指和中概指数连跌两日，道指勉强收涨。恐慌指数VIX走高。两年期美债收益率跌超10个基点至一年多新低，盘中与10年期收益率曲线一度结束倒挂，为两年来第二次发生。美元指数跌离两周高位。日元连续两日涨1%，升破144至一周高位。离岸人民币一度涨146点并短暂升破7.11元。OPEC+或推迟10月增产的消息未提振油价，油价短线上涨后转跌，跌超1.4%，美油跌破70美元至九个月低位。国内方面，中国8月财新服务业PMI降至51.6，新业务量继续增长但放缓。需求基本面改善推动新业务量增长，新出口订单加速增长。8月财新综合PMI持平上月的51.2，仍为近十个月来最低。海外方面，美国7月JOLTS职位空缺大幅不及预期，创2021年初以来最低，裁员人数为2023年3月以来最高。今日重点关注美国8月ADP就业人数变动。 金融衍生品 股指 昨日四组期指偏弱震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.87%、0.59%、0.17%、0.24%。现货A股三大指数集体收跌，沪指再创阶段新低。截止收盘，沪指跌0.67%失守2800点，收报2784.28点；深证成指跌0.51%，收报8226.24点；创业板指跌0.11%，收报1554.64点。沪深两市成交额仅有5594亿元，较前一日萎缩逾200亿。行业板块多数收跌，医药商业、电池板块逆市走强，采掘行业、消费电子、石油行业、通信服务、工程咨询服务板块跌幅居前。国内方面，中国8月官方制造业PMI为49.1，中小型企业生产经营压力有所加大，高技术制造业重回扩张区间。海外方面，美国8月ISM制造业47.2不及预期，较7月改善，就业回暖，价格攀升，新订单/库存比率跌至衰退期水平。此外，日本央行行长承诺继续加息，日元一度涨超1%。综合看，国内基本面偏弱，海外虽然美联储降息预期有所加强，但在周五非农数据公布前仍然不确定性较高，美国经济数据下行叠加日央行加息预期下，指数预计延续弱势震荡。 集运指数（欧线） 昨日EC延续下行走势，主力合约收跌6.40%。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续七周下行，环比下降6.9%至5486.45点。需求端，欧元区8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱，8月服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期。现货运价方面，部分航司大柜成交价格下调至6000美元的价格水平。马士基将在9月15日下调欧线旺季附加费，从3000/4000降至1500/3000。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚当地时间9月2日晚发表讲话称，胡塞武装通过导弹和无人机袭击了“BLUELAGOONI”号货轮，并称其违反了胡塞武装的航行禁令。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计仍以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡整理，现运行于2495美元/盎司，金银比价88.31。美国8月ISM制造业47.2不及预期，但较7月改善。市场等待本周的非农就业数据，美元指数小幅上行，贵金属承压运行。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至9/4，SPDR黄金ETF持仓862.74 吨，前值862.74吨，SLV白银ETF持仓14501.50吨，前值14507.52吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收跌0.10%，伦铜震荡下行，现运行于8965美元/吨。宏观方面，随着市场缩减美联储大幅降息的预期，等待本周就业数据的公布，美指触及两周内高位，压制铜价。欧元区各国PMI整体回升，但仍位于荣枯线下方。在需求担忧下，隔夜铜价运行疲软。基本面来看，供应端，冶炼厂减产以及废铜供应干扰预期下，电解铜现货转为升水，社会面库存存在去化空间。但需注意现货进口窗口打开令进口铜流入对现货市场冲击。截至9月2日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周 四大幅下降1.45万吨至26.46万吨,延续了去库的态势；而总库存仍较去年同期的9.67万吨高16.79万吨。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为79.26%，环比下降1.29个百分点，低于预期值2.03个百分点。从订单来看，随着月末临近和铜价重心上移，精废铜杆价差重新拉回到再生杆的优势线上方，下游观望情绪增加，订单有小幅走弱。综合来看，美国降息预期收窄，市场等待美国通胀及就业数据的指引，预计数据公布前铜价维持低位运行。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌0.98%，伦镍震荡下行，现运行于16150美元/吨。宏观方面，美国8月ISM制造业47.2不及预期，但较7月改善。市场等待本周的非农就业数据，美元指数小幅上行。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收盘19365元/吨，涨幅0.08%；伦铝收盘2399.5美元/吨，跌幅0.66%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。库存端，截止至9月2日，SMM国内铝锭库存81.0万吨，环比减少0.1万吨，在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，去库拐点可期。消费方面，SMM8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体仍在荣枯线以下运行。对于即将到来的传统旺季，工业型材处于回暖趋势，铝 板带、铝箔、原生合金及再生合金或迎来季节性回暖，国内需求有望复苏。预计短期铝价维持震荡走势为主，后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。 隔夜氧化铝主力收盘3892元/吨，涨幅1.17%。供应端，国内氧化铝生产产能增减不一，一方面随着氧化铝新建产能投产以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能有所提高；但近期河南地区或因矿石供应和设备检修出现开工率小幅下滑。需求端，近期电解铝端出现部分扰动消息，四川省内持续高温，部分电解铝企业需要在用电高峰期限电5-10%，但对电解铝企业生产暂未产生实质性影响，短期氧化铝需求或相对持稳。整体来看，氧化铝基本面呈现紧平衡格局，氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。 铅 隔夜沪铅主力收盘17160元/吨，涨幅0.23%；伦铅收盘2015.5美元/吨，跌幅2.40%。国内供应面，近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态，铅锭供应有所减量；再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期，但预计增量体现在中下旬，整体增幅有限。目前铅锭现货流通相对宽松。消费端，电动自行车铅蓄电池企业陆续对电池进行降价促销，经销商采 购积极性相对好转，后续关注生产企业电池去库情况，以及对企业生产与采购的传导。库存端，截止至9月2日，SMM国内铅锭社会库存2.03万吨，环比增加0.45万吨，近期下游消费偏弱，叠加沪铅2409合约交割提上日程，铅锭社库继续回升。整体来说，铅消费表现不及预期，而废电瓶报废量有限，且废料价格较为坚挺，使得炼厂生产受限，多空因素交织，短期铅价或延续盘整态势。 锌 隔夜沪锌主力收盘23410元/吨，跌幅0.04%；伦锌收盘2803美元/吨，跌幅1.63%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，上周锌价高位运行，锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格持稳，整体开工有所改善；压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制，开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至9月2日，SMM国内锌锭库存总量为12.88万吨，环比增加0.17万吨。综合来看，基本面供需两弱格局暂时无太大改变，但供应端减产担忧仍支撑锌价，料短期沪锌震荡整理为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘73600元/吨，跌幅1.74%。国内供应端，近期碳酸锂产量持续下滑，但随着上周锂价反弹，锂矿生产碳酸锂亏损程度缩窄，后续企业减产动力或有减弱，整体供应依然保持高位。消费端，临近旺季，下游正极材料排产增加，8月磷酸铁锂正极企业开工较好，9月预计排产可持续增加，动力订单和储能订单反馈都有增量。当前头部正极厂客供较满，对原料备货需求较低，多维持刚需采买，市场多保持观望心态。库存端，截至8月29日，SMM国内碳酸锂库存13.13万吨，环比减少1256吨，库存迎来久违去库。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，支撑价格反弹的动力依然不足，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 昨日钢材市场表现弱势运行，期价继续下挫，整体表现转空，螺纹2501合约靠近3100一线附近关口，跌破前低附近再创新低，短期波动或有所加剧，整体或偏空运行；热卷2501合约表现继续调整运行，期价跌破3200一线关口，整体表现转空，短期或表现弱势。供应方面，上周五大钢材品种供应778.66万吨，周环比降0.28万吨，降幅为0.04%。上周螺纹钢见底回升，合计增量1.66万吨至162.26万吨，长流程钢厂小幅增产，电炉厂则延续减产趋势，新旧国标转换情绪减弱；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为305.05万吨，周环比下降5.22万吨，主要降幅在华东地区，原因是钢厂利润不佳，钢厂减产。库存方面，上周五大钢材总库存1562.95万吨，周环比降78.92万吨，降幅为4.81%。上周五大品种总库存降库，厂库周环比减少27.12万吨，降幅6.06%，螺纹钢厂库速度加快，环比减少17.63万吨，除华南、西北，其他区域厂库均在减少；热卷厂内库存较上周有所上升，主要集中于华北地区，原因主要是钢厂出库情况不佳；社库周环比减少51.8万吨，降幅4.34%，卷螺社库均有所下滑。下游方面，上周五大品种周消费量为857.58万吨，周环比增20.51万吨，增幅为2.5%；其中建材消费环比增10.74%，板材消费降1.8%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，其中建材消费增长明显。总体来说，目前整体市场呈现供降需增的格局，库存降库明显，基本面逐渐改善，预计短期内钢价将偏强震荡运行，关注反弹动力。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现继续下挫，期价跌破700一线关口，重回前低附近，短期或波动加剧，整体或延续