凯莱英医疗服务行业研究报告摘要
主要亮点：
- 欧美客户收入增长强劲：2024年上半财年，来自欧美客户的收入增长迅速，尤其是大制药公司和欧洲客户，分别实现了26.92%和22.75%的增长。
- 新签订单增长良好：公司新签订单同比增长超过20%，二季度环比增长显著，尤其是在北美市场的客户订单增长超过公司整体水平。
- 小分子CDMO业务稳健增长：尽管整体业绩承压，但小分子CDMO业务收入（剔除大订单影响）同比增加2.49%，其中临床阶段和商业化阶段CDMO业务收入分别增长-6.97%和8.82%。
- 新兴业务表现不佳：新兴业务收入同比下降5.77%，毛利率下滑至20.29%，主要受到国内市场持续低迷和部分业务产能爬坡的影响。
- 业绩展望乐观：公司预计2024年非新冠收入将增长10%以上，得益于在手订单的充足和新签订单的良好表现。
财务预测与估值：
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为10.81亿、13.77亿、17.63亿，每股收益分别为2.94元、3.75元、4.80元。
- 估值分析：当前股价对应的PE分别为21.66倍、17.00倍、13.28倍。结合行业回暖趋势、公司常规业务增速和同业估值，给予公司2024年20-25倍PE，目标价区间为58.80元至73.50元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧：面临国内外激烈竞争。
- 行业政策风险：政策环境变化带来的不确定性。
- 汇率变动：外汇市场波动影响业务。
- 订单增长不及预期：订单量增长低于预期的风险。
- 人才流失：关键人才流失可能影响运营。
- 中美贸易摩擦：贸易政策变动带来的风险。
报告结论：
凯莱英医疗服务行业在面对行业调整和挑战的同时，展现出强劲的订单增长势头，特别是欧美市场的推动，以及公司对非新冠业务的积极预期，为未来业绩稳定增长提供了坚实基础。虽然存在一定的风险，但总体而言，公司前景看好，建议投资者关注。
