安全业务新签客户与订单增长，占收入比例持续提升

占收入比例持续提升三六零（601360.SH） 谨慎推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营收48.24亿元，同比减少14.16%；实现归母净利润-3.98亿元，同比减少169.63%；扣非归母净利润为-5.05亿元，同比减少201.73%。 安全业务占收入比例持续提升，疫情影响下互联网业务收入下滑。公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营收48.24亿元，同比减少14.16%；实现归母净利润-3.98亿元，同比减少169.63%； 分业务来看，报告期内公司安全及其他业务收入为10.38亿元，同比增长13.78%，维持较为稳健增长态势；其占收入比例为21.52%，相比去年同期增长5.29个百分点；互联网业务收入为28.49亿元，同比下降21.96%，下降较多的原因为上半年受到疫情影响，广告主投放预算缩减。我们认为，网安行业具有一定季节属性，下半年收入占比较高，预计公司网安收入增长维稳；随着疫情逐步缓解，下半年互联网业务收入有望修复。 安全大脑框架升级，新签客户与订单持续增长，城市拓展稳步进行。报告期内，总体新签客户同比增长近30%，其中区域业务新签 客户同比增长近50%，新签金额同比增长超30%，完成了苏州、青岛、鹤壁的订单确收；产品方面，公司基于数字安全大脑的态势感知与XDR安全运营平台产品订单收入同比增长超70%；NDR产品订单收入同比增长超1.5倍；网络空间测绘产品收入同比增长超80%；2022年3月，公司率先公开披露了美国国家安全局（NSA）针对中国境内目标所使用的代表性网络武器——Quantum（量子）攻击平台，并得到外交部的引用，产品实力得到验证。 投资建议我们预计，公司2022-2024年EPS为0.14/0.19/0.24，对应市盈率分别为50/39/30。下半年疫情缓解，互联网业务收入修复， 安全业务进展顺利，公司安全能力有保障，看好公司未来发展，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示疫情影响下广告主预算受限的风险；安全大脑在城市进展不及预期的风险；产品研发与项目验收进度不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10885.83 10680.00 11748.00 14294.00 增长率 -6.28% -1.89% 10.00% 21.67% 归母净利润（百万元） 902.24 1034.19 1344.37 1712.17 增长率 -69.02% 14.63% 29.99% 27.36% 每股收益EPS(元) 0.13 0.14 0.19 0.24 PE 50 50 39 30 公司点评报告●计算机行业 2022年08月26日 安全业务新签客户与订单增长， 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2021A 2022E 2023E2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10885.83 10680.00 11748.0014294.00 流动资产 26047.85 27166.76 29010.78 32046.50 营业成本 4104.98 4192.00 4699.005675.00 现金 19245.66 20670.37 22144.34 24338.51 营业税金及附加 74.58 73.17 80.4897.93 应收账款 2220.71 1945.10 2169.76 2719.75 营业费用 2233.37 1922.40 2068.002673.90 其它应收款 218.34 214.21 235.63 286.69 管理费用 770.51 747.60 772.92984.25 预付账款 203.08 207.38 232.46 280.75 财务费用 -685.96 0.00 0.000.00 存货 675.29 689.61 773.01 933.57 资产减值损失 -462.25 -0.89 -0.89-0.89 其他 3484.78 3440.09 3455.57 3487.22 公允价值变动收益 106.43 0.00 0.000.00 非流动资产 15991.63 15989.17 16204.83 16292.07 投资净收益 153.24 323.02 260.35374.55 长期投资 6759.03 6759.03 6759.03 6759.03 营业利润 1158.05 1389.46 1573.791952.60 固定资产 1392.08 1783.77 2398.42 2862.30 营业外收入 127.14 46.18 41.4042.55 无形资产 673.51 802.19 901.45 1010.79 营业外支出 54.23 31.20 30.1130.20 其他 7167.01 6644.18 6145.93 5659.95 利润总额 1230.96 1404.44 1585.081964.96 资产总计 42039.48 43155.93 45215.60 48338.57 所得税 390.59 400.28 270.67282.92 流动负债 6458.04 6570.32 7315.58 8756.51 净利润 840.38 1004.16 1314.411682.04 短期借款 4.50 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -61.86 -30.03 -29.96-30.13 应付账款 2136.01 2181.29 2445.11 2952.97 归属母公司净利润 902.24 1034.19 1344.371712.17 其他 4317.52 4389.02 4870.47 5803.54 EPS（元） 0.13 0.14 0.190.24 非流动负债 621.81 621.81 621.81 621.81 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表单位：百万元其他208.97621.81621.81621.81 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 7079.85 7192.13 7937.39 9378.32 经营活动现金流 165.58 1323.96 1714.41 2206.41 少数股东权益 -46.89 -76.91 -106.87 -137.01 净利润 840.38 1004.16 1314.41 1682.04 归属母公司股东权益 35006.52 36040.71 37385.09 39097.26 折旧摊销 540.81 241.21 303.87 320.57 财务费用 -635.42 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -153.24 -323.02 -260.35 -374.55 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -816.62 422.59 375.21 599.37 营业收入 -6.28% -1.89% 10.00% 21.67% 其它 389.67 -20.99 -18.74 -21.02 营业利润 -65.91% 19.98% 13.27% 24.07% 投资活动现金流 -318.45 105.26 -240.44 -12.24 归属母公司净利润 -69.02% 14.63% 29.99% 27.36% 资本支出 -376.37 -217.76 -500.79 -386.79 毛利率 62.29% 60.75% 60.00% 60.30% 长期投资 -3113.77 0.00 0.00 0.00 净利率 8.29% 9.68% 11.44% 11.98% 其他 3171.69 323.02 260.35 374.55 ROE 2.58% 2.87% 3.60% 4.38% 筹资活动现金流 -2669.34 -4.50 0.00 0.00 ROIC 1.19% 1.90% 2.62% 3.11% 短期借款 -1965.68 -4.50 0.00 0.00 资产负债率 16.84% 16.67% 17.55% 19.40% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 20.25% 20.00% 21.29% 24.07% 其他 -703.66 0.00 0.00 0.00 流动比率 4.03 4.13 3.97 3.66 现金净增加额 -2822.38 1424.72 1473.97 2194.17 速动比率 3.84 3.94 3.77 3.48 总资产周转率 0.26 0.25 0.26 0.30 基本指标 应收帐款周转率 4.90 5.49 5.41 5.26 2020A 2021E 2022E 2023E 应付帐款周转率 5.10 4.90 4.80 4.84 营业收入(百万元) 10885.83 10680.00 11748.00 14294.00 每股收益 0.13 0.14 0.19 0.24 收入增长率% -6.28% -1.89% 10.00% 21.67% 每股经营现金 0.02 0.19 0.24 0.31 净利润（百万元） 902.24 1034.19 1344.37 1712.17 每股净资产 4.90 5.04 5.23 5.47 摊薄EPS(元) 0.13 0.14 0.19 0.24 PE 97.85 50.37 38.75 30.42 PE 97.85 50.37 38.75 30.42 PS 4.79 4.88 4.43 3.64 PS 4.79 4.88 4.43 3.64 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。李璐昕计算机/科创板研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提