2Q24业绩环比改善，关注公司中长期成长性与英国基地改善

联化科技2024年中报显示，公司1H24营业收入29.78亿元，同比下降18.75%；归母净利润0.14亿元，同比下降42.43%。业绩下滑主要受植保行业“去库存”影响，但2Q24业绩环比回升，显示回暖迹象。各板块表现：植保板块收入18.73亿元，同比下降24.36%；医药板块收入7.13亿元，同比下降12.17%；功能化学品板块收入1.27亿元，同比增长47.67%；设备与工程服务板块收入2.51亿元，同比下降11.54%。公司预计2024下半年植保行业“去库存”行情将减缓，2025年财务报表有望体现改善。

费用方面，销售费用同比下降17.93%，管理费用同比下降5.95%，财务费用同比上升211.95%，研发费用同比下降37.15%。净利率为0.48%，同比下降0.19pcts，销售毛利率环比下降2.04pcts。

现金流方面，经营性活动现金流净额6.74亿元，同比上升3.43%；投资活动现金流净额-3.73亿元，同比上升46.49%；筹资活动现金流净额0.59亿元，同比下降84.42%。期末现金及现金等价物余额9.53亿元，同比上升15.66%。应收账款周转率和存货周转率有所下降。

三大板块发展：植保板块推进新产品合作，布局生物农药；医药板块完成验证项目，加深国际合作；功能化学品板块有4个产品待商业化，中试和小试阶段项目众多。公司看好三大板块长期成长性。

基地运营：英国基地营收4.94亿元，同比上升29.66%，净利润同比减亏35.76%；公司正推动产线改造和客户拓展。马来西亚基地已购工业用地，建设进度将根据订单调整。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为63.17/78.58/94.72亿元，同比增长-1.9%/24.4%/20.5%；归母净利润分别为0.86/3.51/6.14亿元，同比增长118.5%/308.7%/74.9%；EPS分别为0.09/0.38/0.66元，对应PE分别为52/13/7倍。维持“买入”评级，看好公司三大板块投入和全球化布局。

风险提示：原材料价格波动、环保、宏观经济、研发、管理、汇率波动风险。