24W34周度研究：海外主要家电公司24年中报总结

周度研究聚焦：海外主要家电公司24年中报总结 24Q2海外家电企业家电业务收入同比增长，利润端环比改善 伊莱克斯：收入端，营收有所修复，整体均价同比下降。24H1公司实现营收64.9亿瑞典克朗，同比-0.8%；实现经营利润-0.3亿瑞典克朗，同比+20.8%。其中，24Q2公司实现营收33.8亿瑞典克朗，同比+4%，经营利润0.4亿瑞典克朗，同比+438%（瑞典克朗口径）。 惠而浦：H1营收双位数下滑，Q2业绩环比改善。24H1公司实现营收84.78亿美元，同比-10.2%，实现净利润-0.29亿美元，同比+67.4%。其中24Q2公司实现营收39.89亿美元，同比-16.8%； 净利润2.19亿美元，同比+157.6%，较Q1的-44.7%有明显改善。 三星：Q2显示业务收入同比低个位数增长，白电业务保持同比略降态。24H1公司实现营收146万亿韩元，同比+18%，实现税前利润3.5万亿韩元，同比+445%。其中24Q2公司实现营收74.1万亿韩元，同比+23%；净利润9.8万亿韩元，同比+476%。从家电相关业务看，24Q2公司VD/DA业务实现收入14.42万亿韩元，同比+0.2%，其中VD、DA业务分别实现收入7.54、6.88万亿韩元，同比+4.0%、-3.6%（24Q1分别为-2.7%、-6.0%）。 LG电子：24H1营收稳健，业绩双位数增长。24H1公司实现营收42.79万亿韩元，同比+5.9%，实现营业利润2.2万亿韩元，同比+13.1%。其中24Q2公司实现营收21.69万亿韩元，同比+8.5%（24Q1 +3.3%）；净利润0.63万亿韩元，同比+434.2%（24Q1 +44.1%）。从家电相关业务看，24Q2公司H&A（家电和空气解决方案）业务实现营收8.84万亿韩元，同比+10.6%（24Q1+10.9%）；HE(黑电)业务实现营收3.68万亿韩元，同比+15.3%（24Q1+4.2%）。 展望：惠而浦上调拉美利润率预测，三星、LG专注于高端产品线 伊莱克斯：全年各地区预期值有所分化。展望全年，高通胀和高利率导致消费者情绪弱，需求改善不及预期，欧洲住宅建筑和厨房改造仍处于较低水平，因此公司将欧洲、亚太地区的需求预测由中性下调为消极；尽管地产市场较为疲软，但受到积极的定价环境支持，北美地区自年初以来市场需求一直保持稳定，公司对北美地区做出中性预测；拉美地区消费者需求旺盛，消费情绪高，公司给予积极预测。 惠而浦：上调拉美、亚洲全年利润率预期。根据惠而浦公司在24年中报中对2024年预测情况来看，公司上调了拉美、亚洲地区的税前利润率预期，预计拉美地区税前利润率为7%（上调前为6.5%），亚洲地区税前利润率4%（上调前为3%），同时下调北美的税前利润率为7%（下调前为9%）。 三星：显示屏业务，公司将通过专注QLED、OLED以及超大屏等路径攫取高端份额。公司预计下半年显示行业将逐步修复，公司将抓住旺季对高端/超大屏电视的需求，提高产品差异化竞争力、提高服务来扩大市场。白电业务，公司将扩大高端产品销售，加速提升空调品类B2B收入，改善整体业务结构。公司将扩大BESPOKE AI新产品的全球分销，提供更强的安全性以及更好的用户语音控制体验来确保公司在全球智能家电的领导地位并扩大高端产品的销售。此外，公司将加快提升空调等品类的B2B收入来改善业务结构。 投资建议：从本周来看，龙头企业中报扎实，本周美的发布中报，对应2Q收入/归母净利增长达10%/16%，资产负债表中合同负债仍居高位，其他流动负债同环比进一步提升，实现高质量增长。因此，展望后续投资，我们仍然延续寻找“内稳外强”投资标的的思路，并看好子板块中白电的投资机会。 标的方面，推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】； 2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 1.周度研究聚焦：海外主要家电公司23年中报总结 1.1.24Q2海外家电企业家电业务收入同比增长，利润端同比改善 1.1.1.伊莱克斯：H1营收持平，Q2业绩转正 收入端，营收有所修复，整体均价同比下降。24H1公司实现营收64.9亿瑞典克朗，同比-0.8%；实现经营利润-0.3亿瑞典克朗，同比+20.8%。其中，24Q2公司实现营收33.8亿瑞典克朗，同比+4%，经营利润0.4亿瑞典克朗，同比+438%。 图1：2018Q1-2024Q2伊莱克斯营收情况（SEKm） 图2：2018Q1-2024Q2伊莱克斯营业利润情况（SEKm） 图3：2018Q1-2024Q2伊莱克斯营业利润率情况 分区域表现看，欧美市场不同品类需求有所分化：西欧市场需求同比下降，嵌入式厨房品类需求尤其疲软；美国，核心家电品类需求增长，Q2业绩环比改善；拉美，巴西消费者信心增强，空调、冰箱品类需求高增。 欧洲地区：24Q2欧洲，消费者信心水平略有改善，偏好低价产品，整体市场需求同比下降3%，环比Q1+2pcts，有所改善。其中，东欧市场需求同比持平，西欧市场需求同比下降3%，主要由于住宅建造及改造量低而导致的嵌入式厨房品类需求疲软所导致；业绩端，若剔除非经常性项目，公司营业利润实际达成SEK 235m ，经营利润率同比+2.7pcts至1.7%。 北美地区：收入端，24Q2美国核心家电品类需求同比+4%，价格仍旧维持在23年下半年的较低水平，尽管高通胀和利率上升继续对消费者信心产生负面影响，但消费者在财务上仍然具有弹性，叠加促销活动的增加，销售额同比增长4.7%。业绩端，23Q2集团在北美地区营业利润为亏损SEK 369m ，环比Q1有显著改善，主要由冰箱品类的价格压力导致。 拉美地区：24Q2收入同比增长26.6%，业绩同比增长7.9%，巴西消费者信心增强，炎热的气候利好于空调、冰箱品类需求上涨，该地区销量高增；阿根廷受到经济衰退和消费者支出低迷的影响，消费者需求下降；智利消费者需求有所增长。 图4：2019Q1-2023Q4伊莱克斯欧洲营业收入情况（SEKm） 图5：2019Q1-2023Q4伊莱克斯欧洲营业利润率情况 图6：2019Q1-2024Q2伊莱克斯北美营业收入情况（SEKm） 图7：2019Q1-2024Q2伊莱克斯北美营业利润率情况 图8：2019Q1-2024Q2伊莱克斯拉美营业收入情况（SEKm） 图9：2019Q1-2024Q2伊莱克斯拉美营业利润率情况 图10：2019Q1-2023Q4伊莱克斯亚太&中东非营收情况（SEKm） 图11：2019Q1-2023Q4伊莱克斯亚太&中东非营业利润率情况 1.1.2.惠而浦：H1营收双位数下滑，Q2业绩环比改善 24H1公司实现营收84.78亿美元，同比-10.2%，实现净利润-0.29亿美元，同比+67.4%。 其中24Q2公司实现营收39.89亿美元，同比-16.8%；净利润2.19亿美元，同比+157.6%，较Q1的-44.7%有明显改善。 图12：2019Q1-2024Q2惠而浦营收情况（百万美元） 图13：2019Q1-2024Q2惠而浦净利润情况（百万美元） 分区域看，24Q2各区域收入同比增速为亚洲(+20%)>拉美(+11%)>北美(-6%)，其中，亚洲地区实现增长主要系强劲的行业销量和持续的市场份额增长。从收入增速趋势看，亚洲、拉丁美洲、北美地区收入增速环比均有改善。. 图14：2020Q1-2024Q2惠而浦各地区营收同比增速（美元口径） 1.1.3.大金：H1营收实现双位数增长，Q2业绩环比下滑 24H1公司实现营收23826.94亿日元，同比增长13.97%，实现净利润1337.62亿日元，同比增长1.03%。其中24Q2公司实现营收12510.29亿日元，同比增长14.28%，增速基本持平Q1；净利润657.26亿日元，同比-20.36%，较Q1的36.41%有明显下滑。 图15：2019Q1-2024Q2大金营收情况（百万日元） 图16：2019Q1-2024Q2大金净利润情况（百万日元） 分区域看，24Q1各区域空调收入同比增速为美洲(+128%)>亚洲(+126%)>中东(+123%)>大洋洲(+117%)>非洲(+101%)>欧洲(+100%)，欧洲的通货膨胀正在平息，在经济缓慢恢复的情况下，热泵供暖的需求大幅减少，事业环境依然严峻；中东、近东地区得益于土耳其酷暑天气，销售额超过上一年度；印度地区，公司通过强化之前建立的销售网络和促销活动，提高了销售。 图17：2019Q1-2024Q1大金各地区空调营收同比增速（日元口径） 1.1.4.Carrier：H1营收稳健增长，Q2业绩环比改善明显 24H1公司实现营收12.17亿美元，同比增长3.94%，实现净利润5.03亿美元，同比-12.06%。 其中24Q2公司实现营收7.33亿美元，同比增长64.35%，增速较Q1负增长有大幅上升； 净利润2.34亿美元，同比增长17.59%，较Q1有显著上升。 图18：2022Q4-2024Q2Carrier营收情况（百万美元） 图19：2022Q4-2024Q2Carrier净利润情况（百万美元） 分区域看，截至23年各区域收入依次为美洲(12.21B USD)>欧洲(4.73B USD)>亚太地区(4.35B USD)，美洲地区的商业业绩表现强劲，欧洲受经济状况和通货膨胀的影响增长有所放缓，亚洲地区业绩在2019年后恢复正常。24Q2各业务板块收入增速依次为供暖、通风、空调(+18%)>制冷(+0.1%)>消防和安保(-7%)，HVAC增长得益于该部门持续强劲的业绩，商用暖通空调业务销额和终端市场客户需求都在增长，当前经济状况和同伙成本压力较上年也有所改善，包括欧洲和亚洲在内的所有地区的业务均有所增长。 图20：2017-2023Carrier各地区营收情况（十亿美元） 图21：2017-2023Carrier各业务板块营收增速情况（十亿美元） 图22：2017-2023Carrier各地区营收情况（十亿美元） 图23：2017-2023Carrier各业务板块营收增速情况（十亿美元） 1.1.5.A.O.Smith：H1营收双位数高增，Q2业绩环比下滑 24H1公司实现营收20.3亿美元，同比增长3.94%，实现净利润3.04亿美元，同比增长7.01%。 其中24Q2公司实现营收10.24亿美元，同比增长6.56%，增速较Q1上升；净利润1.56亿美元，同比-0.51%，较Q1有大幅下滑。 图24：2019Q1-2024Q2A.O.Smith营收情况（百万美元） 图25：2019Q1-2024Q2A.O.Smith净利润情况（百万美元） 分区域看，24Q2年各区域收入增速依次为北美(+8.72%)>其他地区(+0.41%)。公司在北美地区的住宅和商业生产领域是市场的领导者，市场份额分别为37%和54%，是水处理市场的主要参与者，具有较大的增长和市场整合机会。中国和印度两个人口大国是具有显著增长潜力的市场，水加热和水处理市场基本面良好，2020年触底后，分部盈利也正处于利润复苏阶段。 图26：2019Q1-2024Q2A.O.Smith各地区营收同比增速（美元口径） 1.1.6.Johnson Controls：H1营收持平，Q2业绩环比改善显著 24H1公司实现营收139.3亿美元，同比增长0.80%，实现净利润13.28亿美元，同比-13.65%。 其中24Q2公司实现营收72.31亿美元，同比增长1.37%，增速较Q1上升；净利润13.98亿美元，同比增长59.59%，较Q1有大幅上升。 图27：2020Q1-2024