2024H1业绩短期承压，海外市场增长亮眼

主要观点：

• 公司2024年上半年营收3.80亿元，同比下滑29.70%；归母净利润7,902.61万元，同比下滑37.32%；销售毛利率71.52%，销售净利率20.77%。
• 2024年第二季度营收1.58亿元（同比-46.23%），归母净利润0.24亿元（同比-66.07%），扣非归母净利润0.17亿元（同比-71.95%），销售毛利率68.28%，销售净利率15.07%。

点评：

• 2024年上半年业绩受库存处理影响，髋关节集采和运动医学集采导致库存出清，收入下滑。
• 海外市场表现亮眼，2024年上半年收入1.55亿元，接近2023年全年水平（1.98亿元，同比增长82%），预计仍保持高增速。
• 国内市场：公司加大研发，拓展骨科机器人、脊柱、运动医学、创伤类产品，布局口腔、PRP、骨科动力领域，并关注新材料等新技术。

投资建议：

• 预计2024-2026年公司收入分别为12.85亿元、15.77亿元和19.70亿元，增速6.4%、22.7%和24.9%；归母净利润分别为2.62亿元、3.52亿元和4.51亿元，增速-5.7%、34.2%和28.3%；EPS预计0.68元、0.92元和1.18元，对应PE分别为16x、12x和9x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 手术量增长不及预期风险、行业竞争格局恶化风险、非集采产品拓展不及预期风险。