海尔智家2024H1点评：景气度有望提升，数字化贡献利润增量

公司24H1业绩表现稳健，收入1356亿（+3%），归母净利润104亿（+16%），扣非归母净利润102亿（+18%）。24Q2收入666亿（+0.1%），归母净利润56亿（+13%），扣非归母净利润55亿（+13%）。

收入端：内销受行业景气度影响略下滑，外销保持稳定增长。具体来看：

• 内销：24H1增长2%（Q1/Q2分别为+8%/-4%），奥维数据显示白电行业下滑6%，海尔表现优于行业。
• 海外：24H1增长4%（Q1/Q2分别为+4%/+3%），其中北美持平，欧洲增长9%，新兴市场（东南亚/南亚）受经济和天气因素驱动，增速较高。

利润端：数字化工具提升资源配置效率，带动利润增长：

• 经营利润：内外销均改善，外销更显著。24Q2整体经营利润率8.6%，同比环比分别改善0.4pct和0.7pct。
• 毛利率：采购优化带动24Q2毛利率提升0.2pct，贡献18%利润增量。
• 费用率：数字化工具降本，销售/管理/研发/财务费率同比分别下降0.4pct、0.3pct、0.2pct、上升0.1pct，费率减少贡献84%利润增量。

产能扩张：公司新增500万台空调产能，预计26-27年投产，中期有望带来20%+销售增长，增强供应链安全。

投资建议：

• Q2内需放缓，高端品牌承压，但预计以旧换新政策加码将激活产品结构升级。
• 外销期待9月美国降息后需求回温。
• 调整盈利预测：24/25/26年收入2724/2894/3075亿元，归母净利润190/213/239亿元，利润增速+15%/+12%/+12%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、外销不及预期、高端品牌增长放缓、空调增长不及预期、研报数据更新不及时。