三环集团：24Q2同环比高增，盈利能力提升显著

公司2024年中报表现亮眼，24H1营收34.27亿元（同比增长30.4%），归母净利润10.26亿元（同比增长40.3%），扣非归母净利润9.14亿元（同比增长60.5%）；毛利率41.90%（同比增长2.2pct），净利率29.95%（同比增长2.1pct）。Q2业绩同环比高增，营收18.64亿元（同比增长29.4%），归母净利润5.93亿元（同比增长44.1%），扣非归母净利润5.35亿元（同比增长62.7%），毛利率43.37%（同比增长3.38pct），净利率显著改善。

两大主业进展顺利，盈利能力提升明显：电子元件及材料业务营收14.44亿元（同比增长56.71%），毛利率39.82%（同比增长10.16pct），受益于消费电子需求回暖及MLCC产品市场认可度提高；通信部件业务营收12.21亿元（同比增长30.99%），毛利率43.53%（同比增长1.59pct），主要受益于光通信等需求持续改善。

产品能力持续提升，MLCC业务持续突破：公司以“材料+结构+功能”为发展方向，光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板等产品产销量居全球前列，获评“单项冠军”产品；MLCC领域实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000层以上，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格，超高容MLCC产品荣获创新金奖，市场认可度显著提高。

投资建议：预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为23.73/28.59/33.17亿元（此前预计分别为19.29/25.14/29.23亿元），按照2024年8月30日收盘价，PE为25/21/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：新建产能不及预期、下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。