业绩稳健增长，延续高分红回馈股东

《裕同科技》研究报告

公司概况

• 评级：买入（维持）
• 市场价格：22.95元
• 分析师团队：张潇、郭美鑫、邹文婕、吴思涵
• 关键数据：
  • 总股本：930.51百万股
  • 流通股本：520.99百万股
  • 市值：21355.29百万元
  • 流通市值：11956.80百万元

业绩与增长

• 24H1业绩：营业收入73.53亿元，同比增长15.52%；归母净利润4.97亿元，同比增长15.15%。
• 产品与区域：环保纸塑产品放量，海外业务增长亮眼。
• 盈利能力：毛利率稳定，期间费用率有所上升。

运营效率与财务状况

• 现金流：经营现金流12.92亿元，同比下滑44.22%；销售现金流/营业收入下降17.52pp。
• 周转效率：存货及应收账款周转效率提升，净营业周期缩短。
• 分红比例：延续高位分红政策，强化股东回报。

盈利预测与估值

• 收入与净利润预测：2024-2026年的归母净利润预测分别为16.5、19.2、21.9亿元。
• 估值指标：P/E分别为13、11、10倍，PEG接近1，P/B从低到高依次为0.3、-4.4、0.9、0.7。
• 财务比率：ROE稳定，净利润率提升，总资产周转率增长，经营效率提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑外部环境压力，下调盈利预测，维持“买入”评级，预计未来业绩将受智能工厂建设推动，海外布局持续完善。
• 风险提示：下游需求修复不及预期、原材料成本波动、新客户拓展挑战。

总结：裕同科技24H1业绩稳健增长，海外业务和环保纸塑产品贡献显著。盈利能力稳定，运营效率提升，财务状况良好。公司通过优化产品组合和加强海外市场布局，展现了可持续的增长潜力。然而，面临外部环境的不确定性，公司采取保守的盈利预测，并维持“买入”评级，强调其投资价值。