朗新集团：聚焦能源数字化+能源互联网，盈利、增长双改善

朗新集团（300682.SZ）/计算机 朗新集团：聚焦能源数字化+能源互联网，盈利、增长双改善 证券研究报告/公司深度报告2024年9月4日 评级：买入（首次） 市场价格：8.47元 分析师：孙行臻 执业证书编号：S0740524030002 Email：sunxz@zts.com.cn 基本状况 股价与行业-市场走势对比 相关报告 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,552 4,727 5,413 6,337 7,459 增长率yoy% -2% 4% 15% 17% 18% 净利润（百万元） 514 604 674 808 976 增长率yoy% -39% 17% 12% 20% 21% 每股收益（元） 0.47 0.56 0.62 0.74 0.90 每股现金流量 0.29 0.61 0.46 0.35 0.41 净资产收益率 7% 8% 8% 9% 10% P/E 17.9 15.2 13.6 11.4 9.4 P/B 1.3 1.2 1.1 1.0 1.0 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄（股价取自2024年9月4日） 总股本(百万股) 1,086 报告摘要 流通股本(百万股) 1,051 朗新集团：深耕电力IT，能源数字化+能源互联网双轮驱动。朗新集团自2013年开始 市价(元) 8.47 探索能源数字化领域，联手蚂蚁打造能源互联网业务。业务结构方面，电力数字化基 市值(百万元) 9,195 本盘稳健，能源互联网打造第二增长曲线，生活缴费、“新电途”聚合充电推动营收 流通市值(百万元) 8,905 增长。股权架构方面，公司股权稳定且集中，蚂蚁集团与公司联系紧密。财务方面， 公司运营表现稳健，财务面有望逐步回暖，2019-2023营收稳中有增，毛利率逐步回暖，公司重视“新电途”营销策略推进，营销效率逐步提升。 行业趋势：“智能电网+电力市场化”推动新型电力系统建设。1）智能电网：能源绿 色转型趋势明确，电网数字化带来高技术效用与经济效益，并能有效解决新能源消纳 问题，随着相关政策频出，数字电网改革加速，虚拟电厂市场空间扩容，两网也加大智能化投资比例，投资回报确定性强。2）电力市场化：全国统一电力市场体系加速建设，改革预期持续升温，目前现货市场初见进展，2023年首批电力现货市场在8个试点地区转入正式运行阶段。市场化交易扩大价格波动，工商业客户将更加关注在电力市场上获取优质服务的价值，B端业务优势抬升盈利天花板。 能源数字化：营销系统加速推广，负荷管理等赋能电企中台。1）营销2.0：20年电力 营销系统业务积累，居于行业领先地位，具备成熟的项目生命周期管理和专业化贴身 服务，已在浙江、山东、福建、天津、上海、山西、湖北、河北、河南等多个省份成功上线营销2.0系统，并正在全国范围内推广。2）中台方案：战略重心逐步偏向优势业务，提供负荷管理、市场化售电、运营监控管理等中台系统能力，完善电力行业数字化方案。 能源互联网：供需两端全覆盖，电改之下大有可为。1）用电侧：电桩建设加速，新电 途成长天花板抬升“新电途”广泛聚合ToC用户，采取第三方平台主导的运营模式， 注重营销策略优化，用户活跃度排名稳中有升。随着运营覆盖面趋于广阔，充电量成倍数增长，以及阿里生态赋能和AI技术优势，“新电途”发展趋势向好。2）供电侧：集成+调度+优化配置电力资源，截至2024年Q1，新耀光伏云平台已接入超6万座分布式光伏电站，2023年在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质。3）聚合优势：聚合是虚拟电厂的关键能力，未来虚拟电厂将发展为具有自主生产调度能力的“虚拟电力系统，公司有望探索商业模式新可能。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年归母净利分别为6.74/8.08/9.76 亿元，以2024年9月4日收盘价计算，对应PE分别为13.64x/11.37x/9.42x。根据业 务类型，公司深耕能源IT多年，是电力信息化领军企业，和支付宝合作关系紧密，营销2.0加速全国推广，并布局充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道，并且聚合充电营销效率逐步提升，盈利能力转好，公司盈利空间前景可期。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、市场需求不及预期、市场竞争加剧、研究报告中使用的公 开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 1.朗新集团：深耕电力IT，能源数字化+能源互联网双轮驱动.-5- 1.1发展历程：牢握行业发展之舵，成为电力数智化领军................................................-5- 1.2主营业务：电力数字化基本盘稳健，能源互联网打造第二增长曲线..........................-5-1.3股权结构：股权稳定且集中，激励方案提升员工积极性.............................................-6-1.4财务分析：公司运营表现稳健，财务面有望逐步回暖................................................-7- 2.行业趋势：“智能电网+电力市场化”推动新型电力系统建设..................................................-9- 2.1智能电网：适配新型电力系统发展，虚拟电厂空间广阔.............................................-9- 2.2电力市场化：全国统一电力市场体系加速建设.........................................................-13- 3.能源数字化：营销系统加速推广，负荷管理等赋能电企中台..................................................-17- 3.1营销2.0：能源营销系统竞争力显现，加速全国范围推广试行.................................-17- 3.2中台方案：战略重心逐步偏向优势业务，完善电力行业数字化方案........................-19- 4.能源互联网：供需两端全覆盖，电改之下大有可为.................................................................-20- 4.1用电侧：“新电途”广泛聚合ToC用户，平台优势+AI赋能双轮驱动....................-20- 4.2供电侧：集成+调度+优化配置电力资源，“新耀光伏云”接入分布式设备.............-24-4.3聚合优势：资源聚合优势突出，探索商业模式新可能..............................................-26- 盈利预测及估值.............................................................................................................................-28- 风险提示........................................................................................................................................-31- 图表目录 图表1：公司发展历程.-5- 图表2：朗新集团主营业务架构....................................................................................................-6- 图表3：朗新集团2019-2023年主营业务占比.............................................................................-6- 图表4：朗新集团股权架构图........................................................................................................-7- 图表5：朗新集团股权激励计划....................................................................................................-7- 图表6：朗新集团研发人员及占比................................................................................................-7- 图表7：朗新集团2019-2023年营业收入....................................................................................-8- 图表8：朗新集团2019-2023年归母净利润.................................................................................-8- 图表9：朗新集团2019-2023年整体毛利率.................................................................................-8- 图表10：朗新集团2019-2023年主营业务毛利率......................................................................-8- 图表11：朗新集团2019-2023年三大费用率...............................................................................-9- 图表12：朗新集团2014-2023年净利率......................................................................................-9- 图表13：2010-2023年我国各类电源装机结构............................................................................-9-图表14：2019-2022年中国非化石能源发电装机容量与发电量..................................................-9-图表15：新能源消纳的日波动性................................................................................................-10- 图表16：我国电力改革政策概览................................................................................................-10- 图表17：2017-2023年电力数字化市场规模.............................................................................